精选基金：冲破运气的迷雾

（原标题：精选基金：冲破运气的迷雾）

南方基金SUPER FOF专栏

Morningstar晨星（中国）研究中心

从1998年内地第一只基金成立以来，内地基金业发生了翻天覆地的变化。基金管理人数量超过100家，公募基金的数量已经突破了6000只，并且使用了愈加丰富的资产配置策略。同时，受益于内地与香港基金互认项目的开通，海外管理人旗下的基金也逐步进入投资者的视野。基金产品成为不少普通投资者和专业投资者的主要投资工具。

由于内地市场的不完全有效，主动管理型基金更受内地投资者的欢迎。主动管理型基金也不负众望，给投资人带来了不菲的阿尔法收益。2007年-2016年期间，偏股、混合和债券型的开放式主动基金平均贡献了2.66%的年化阿尔法。但在长期正阿尔法均值的背后，却隐藏着短期阿尔法不稳定的风险。以2016年为例，只有不到40%比例的主动型基金有正阿尔法收益，长期能够稳定产生正阿尔法或者击败同类平均的基金则更是凤毛麟角。如何在琳琅满目的基金产品中挑选到能够稳定创造阿尔法的基金，这不仅仅是普通投资者的烦恼，也是专业投资者需要重视的问题。

什么是基金挑选？我们认为基金挑选的目的在于寻找能够长期跑赢基准指数或同类平均收益，并且取得较佳的风险调整后收益的基金。在晨星基金研究团队过往三十余载的基金研究过程中，我们认为以下几个因素对基金挑选至关重要：团队、流程、公司、业绩、费用。通过分析基金的这五个因素，以及各个因素之间的相关影响，我们认为能够冲破运气的迷雾，找到优秀基金的核心竞争力，并对基金在各类市场环境中的表现作出可靠的预测。

晨星挑选基金的方法是否有效？晨星基金研究团队在海外的研究成果给出了很好的证明。在晨星分析师评级中，我们对基金做出金牌、银牌、铜牌、中性和负面的评价，以反映分析师对基金的信心。根据2012年-2016年的数据，我们在全球范围内覆盖的4626只基金中，金牌评价基金的年化阿尔法收益，能够跑赢负面评价基金1.6%。尤其是在新兴市场，金牌评价基金的年化阿尔法收益，能够跑赢负面评价基金2.41%。

内地市场不同于成熟市场，基金挑选的难度更高。例如基金策略的快速多元化、基金经理较高的流动性都提高了内地基金的分析和挑选难度。我们知道要挑选出优于同类的基金，首先需要界定基金的所属类别。在内地基金庞大数量的背后，是愈加复杂的基金策略，我们对于内地基金的分类数量，从2006年的7个类型，增长到2016年的15个类型。内地基金资产配置策略的快速多元化，对基金类型的界定提出了更多的挑战。此外，现阶段主动基金的管理风格和业绩表现都与基金经理关系密切，而基金经理的人员变动，会使得基金的风格和收益更加不稳定。最近3年以来，内地基金的经理的流动性超过50%，基金收益在不同经理人之间的界限模糊，进一步提高了内地市场基金挑选的难度。

晨星基金研究中心将致力于使用系统而全面的方法，通过定量和定性的研究工具识别优秀的基金产品，持续跟踪基金动态，帮助投资者和基金挑选者做出更好的投资决策。

2016年12月，南方基金管理有限公司与Morningstar晨星中国签订了基金研究支持合作协议，全面的合作将致力于为投资者带来更好的投资方案。南方基金与晨星公司将联合举办签约发布会，届时将邀请同业、境内外投资机构、媒体等共话大类资产配置的发展及未来。

（CIS）