长城证券独董违规遭禁入 内部监管不力成上市污点

（原标题：长城证券独董违规遭禁入 内部监管不力成上市污点）

古有农民靠山吃山，靠水吃水；今有证券经纪人“靠天吃饭”。

近年来，中国经济的快速发展同时驱动了证券市场以及证券业的快速发展。2013年至2015年，中国证券业分别实现净利润440.21亿元、965.54亿元、2447.63亿元，同比增长34.09%、119.34%、153.50%。

在此期间，虽然股市具有一定的波动，但是长城证券的不断发展仍为其综合实力和资本规模的提高打下了良好的基础，且始终保持在业内前列。从2013年至2015年及2016年6月各期末，长城证券的净资本分别为40.51亿元、50.31亿元、112.33亿元、107.76亿元，总体呈现良好的增长态势。

但是，随着长城证券的发展和业务规模的扩大，其净资本规模已不能满足业务发展需要，并直接影响了其创新业务布局和盈利能力水平提升。为了摆脱融资渠道的限制，长城证券在2016年9月9日向中国证监会报送了首次公开发行股票招股说明书。招股说明书显示，长城证券本次IPO拟登陆深交所，发行股票数量不超过5亿股，其募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充公司资本金，发展主营业务。

营业费用率增加明显

2013年至2015年及2016年6月各期末（下称报告期内），长城证券的资产总额分别为187.87亿元、327.14亿元、494.32亿元、466.31亿元，总体呈现稳健的上升态势。招股说明书显示，长城证券的资产分为客户资产和自有资产，同期，长城证券的客户资产分别为50.43亿元、120.67亿元、206.84亿元、188.16亿元，占总资产的比例分别为26.84%、36.89%、41.84%、40.35%，出现了较明显的增长。可以看出，长城证券的资产总额的规模增加很大程度上更依赖于客户资产端的提振。

《投资时报》记者查阅招股说明书发现，报告期内长城证券的营业费用率分别为65.93%、56.21%、42.39%、71.69%，总体呈现下滑态势，但是在2016年上半年却反向拉高，甚至高于2013年期末的比率。营业费用率反映的是企业经营过程中营业费用占营业收入的比率，该比率越低则说明企业的获利情况越好。仅从营业费用率这一角度来看，长城证券的盈利情况并不容乐观。

报告期内，长城证券的营业收入分别为15.50亿元、24.70亿元、50.12亿元、17.02亿元，其中2014年至2015年间的增幅最为明显，高达102.92%。这主要系2015年股市较为活跃，股票和基金交易量屡创新高所致。业务规模的扩大必然会导致相应费用的增加。报告期内，长城证券的业务及管理费支出分别为10.22亿元、13.88亿元、21.25亿元、12.20亿元；同样，该指标在2014年至2015年期间增幅最高，达到了53.10%。有意思的是，尽管长城证券的业务及管理费在2016年上半年有所回落，但相比之下，其营业收入下降却更为明显，从而导致营业费用率直接快速攀升。

值得一提的是，长城证券的业务及管理费主要由职工薪酬组成，报告期内，职工薪酬占业务及管理费用的比例分别为62.20%、72.39%、76.36%、79.42%。同期，长城证券的在职员工数量分别为2399人、2708人、3158人、3247人。

净资产收益率大幅下滑

营业费用率的攀升恐怕还只是导火索，长城证券目前面临的将是收益大幅下降的困境。报告期内，长城证券的净利润分别为3.94亿元、7.22亿元、18.90亿元、2.65亿元。可以看出，受证券市场行情影响，2016年上半年证券市场交易量大幅下滑，该公司的净利润也迎来了大幅跳水。

受净利润波动影响，报告期内，长城证券的扣非后加权平均净资产收益率分别为5.87%、10.53%、21.00%、2.21%；同期，其基本每股收益分别为0.17元、0.34元、0.86元、0.11元，同样都是在2016年上半年出现较大滑落。对于拟IPO上市的长城证券来说，这可不是个好兆头。随着中国经济整体增速的放缓，刚经历深幅调整的股市在短时间内恐怕很难有较大起色，长城证券能否尽快跳出这一困境仍是个未知数。

不仅如此，长城证券还面临着平均佣金率不及行业平均水平的问题。记者了解到，长城证券的主要业务收入来源为经纪业务收入和投资银行业务收入，证券投资及交易业务收入也占有一部分。其中，经纪业务收入主要受代理交易量和佣金率的高低影响。报告期内，长城证券的平均佣金率分别为0.0667%、0.0563%、0.0392%、0.0329%，呈逐年下降的态势。同期，证券行业平均佣金率分别为0.0785%、0.0663%、0.0497%、0.0404%。从整体来看，行业平均水平总体呈逐年下滑的态势，但是，长城证券报告期历年来的平均佣金率仍不及行业平均水平。

不过可以发现，长城证券的投资银行业务近年来进步明显。报告期内，长城证券的投资银行业务收入占总营业收入的比例分别为8.92%、15.53%、17.19%、35.14%，呈逐年上升的态势；并参与完成了中国南车与中国北车合并、秦岭水泥重大资产重组等一系列在行业内具有影响力的重量级项目。

独立董事违规

股市本就具有信息不对称的特点，很多信息都能直接影响到股票的走势。在知悉内幕信息的情况下，股票投资有时会成为一个烫手的山芋。在利益的驱使下，尽管有着违规被罚的巨大风险，部分内幕交易者仍愿意以身试法。

2017年1月9日，中国证监会网站上公布了对长城证券独立董事宋常的市场禁入决定书和行政处罚决定书。因宋常存在内幕交易和短线交易的行为，中国证监会对其采取了10年的证券市场禁入措施，并处以合计110万元的罚款，在禁入期间，其将不得从事证券业务或者担任上市公司董事、监事、高级管理人员职务。

《投资时报》记者了解到，宋常不仅是中国人民大学商学院教授、博士研究生导师、博士后合作导师，此前还同时兼任菲利华、贵人鸟、九华旅游、京能置业四家上市公司的独立董事。值得注意的是，宋常此次违规的事项当中就涉及到了两次短线交易“京能置业”。

长城证券独立董事的违规从某种角度上反映的是其内部监管不力。早在2015年4月份，证监会网站上发布了对长城证券采取责令暂停新开融资融券客户信用账户3个月措施的决定。原因在于长城证券在开展融资融券业务过程中，发生向不符合条件的客户融资融券、代销伞形信托产品、与P2P平台合作为客户与他人之间的融资活动提供便利等问题，违规情节较严重。

值得一提的是，根据《证券公司分类监管规定》，经证券公司自评、证监局初审、中国证监会证券基金机构监管部复核，由中国证监会证券基金机构监管部、证监局、自律组织、证券公司代表等组成的证券公司分类评价专家评审委员会审议确定的2015年证券公司分类结果显示，长城证券在2015年被评为BBB级。而在2014年和2016年，长城证券均被评为A级。