首季金融业增加值增4.4% 强监管下增速还将放缓

（原标题：一季度金融业增加值仅增4.4% 强监管下增速还将放缓）

金融严监管下的宏观与微观

从去年12月中央经济工作会议提出下决心处置一批风险点到今年3月初央行牵头起草资管新规，再到4月银监会下发多份文件，金融监管趋严并且规则逐步细化。在严监管趋势下，金融业宏观数据和微观主体的调整已经显现。

4月18日，国家统计局公布数据显示，一季度金融业增加值相比去年同期增长4.4%。这一增速创1999年以来同期新低。市场预计由于MPA考核约束等因素的影响，金融业增加值增速还将呈现放缓的趋势。这将使金融业增加值占GDP的比重有所下降。

金融机构作为金融行业最重要的微观主体。随着MPA将表外理财增速纳入考核以及银监会《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》等文件的影响，商业银行尤其是城商行已经开始调整资产结构，比如压缩同业、出售票据等。不过这只是开始，监管趋严的目的是使资金脱虚向实，而非金融业的自我繁荣。

4月18日，国家统计局公布数据显示，一季度金融业增加值为17214亿元，相比去年同期增长4.4%，这一增速比去年同期下降了3.7个百分点，创1999年以来同期新低。

21世纪经济报道记者采访了解到，一季度4.4%的增速既与去年基数较高有关，也是受MPA考核压力下银行自发调整狭义、广义信贷的影响，且证监会、保监会在今年一季度都开启强监管模式，也间接影响了股票交易量和保费收益。

“去杠杆、防风险是今年金融工作的重中之重。为此，央行在监管方面推行稳健中性的货币政策和宏观审慎评估（MPA）考核两方面调整。”民生银行首席研究员温彬对21世纪经济报道记者表示，“过去几年金融机构通过资产管理业务创新等创造了大量的金融交易，但有些金融交易是脱离实体经济的，现在要把这些泡沫挤出来。”

金融业增速为何创新低？

一季度金融业增加值增速有所放缓。国家统计局4月18日公布的数据显示，2017年一季度金融业增加值的增速为4.4％，仅高于农林牧渔业，亦低于一季度GDP的增速，创1999年以来同期增速新低。这也是自2016年二季度以来金融业增加值增速连续四季度都低于6%。

“此次增速较低和前几年金融业快速增长引起的基数较高有关，也是在金融去杠杆、防风险的结果。”温彬表示，“在今年稳健中性的货币政策下，一季度新增人民币贷款增速、M2增速、社融增速都有所降低，而MPA评估也要把表外理财纳入广义信贷范围，将促使银行自发调整信贷结构，并主动控制资产规模和新增信贷的增长。”

不同于年度核算以具体数值为基础的核算方式，季度金融业增加值主要依据相关指标进行推算。具体而言，统计核算时将金融业分为银行业、证券业、保险业和其他金融活动四类，前三类分别以人民币存贷款余额及营业税增长速度、证券交易额和保费收入为相关指标对季度金融业增加值进行推算。

具体到今年一季度，三个行业相关指标增速明显放缓，进而带动金融业增加值增速有所下降。

中国人民银行数据显示，2017年3月末，人民币贷款余额110.83万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2.3个百分点，新增人民币贷款4.22万亿元，同比少增3856亿元。

今年信贷增速放缓主要源于MPA考核。一位西部地区城商行工作人员表示，楼市限购限贷政策，MPA评估将表外理财、应收及预付款纳入广义信贷范围，都在一定程度上限制了表内表外信贷增速，而中小银行因为资产规模增速较快受到更多压力，也都在主动控制新增信贷，并且对申请人实行更严格的审核。

此外，保监会也调整万能险业务，证监会主席刘士余更是频频喊话“资本大鳄”，并加强IPO和再融资审核等。这些政策间接影响到股票成交和保费收入。

证监会数据显示，2017年1-2月股票成交金额为14.5万亿元，比去年同期下降4.1万亿元；保监会披露的数据显示，2017年1-2月，财险公司和寿险公司原保险保费收入合计为1.19万亿元，同比增长32.2%，但较去年同期54％左右的同比增速已明显放缓。

增速放缓是大趋势

国家统计局的数据显示，一季度金融业增加值为17214亿元，占GDP的比重为9.52%，高于去年全年8.34%的水平，占比有所提高。

市场有分析称，这一占比走高一定程度反映宏观经济存在脱实向虚的问题。

对外经贸大学校长助理丁志杰告诉21世纪经济报道记者：“金融业本身不创造价值，要依靠实体经济支撑，占比高、增加值高并不代表发展水平高。一定程度上，目前金融业的发展程度与其对实体经济的支持并非完全匹配。”

在强监管的背景下，金融业增加值后续走势如何？市场人士普遍认为，金融业增加值增速将放缓，并逐步趋于稳定。

“一个健康有序的经济体，金融业增速和占比本来不应该过高。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩说，“在MPA考核、整治三套利、稳健中性的货币政策等背景下，金融业增速放缓会是一个大趋势，也是监管的意图之一。”

从银行业角度看，除央行MPA考核外，银监会也在近期密集发布监管政策，强调提高同业业务、理财业务的透明度，强化穿透管理，重点对银行业存在的“监管套利、空转套利、关联套利”的行为进行整治。

“如果存在多层嵌套套利的情况，这些措施将加大金融去杠杆力度，后期金融业增速将放缓，占GDP比例也会下降。”兴业银行首席经济学家鲁政委说。

在“三套利”整治过程中，银行资金通过券商资管、基金子公司专项计划所从事的通道业务，也在银监会打击范围之内。而在万能险政策调整后，市场预计其增速很难再现前两年50%以上的高增长情况。

一位券商分析师告诉21世纪经济报道记者，过去两年通过委外等形式入场的理财资金构成了A股市场的重要边际增量，银行去杠杆可能导致资产端对股市配置的减弱。

“三套利整治对股票市场的影响还有预期，大家预计资金面紧张的情况下，二季度股价和交易量很难涨上去。”招商证券分析师侯春晓说。