(原标题:消费升级趋势日益明显)
我们发现,近年来随着国内人均可支配收入的提高,消费升级的趋势越来越明显。2016年城镇居民人均可支配收入3.4万元,2010年-2016年复合年增长率(CAGR) 为9.9%,高于GDP增速,居民消费由必需消费向可选消费迁移、由商品消费向服务消费迁移;随着年轻人口回流,带回城市化的消费习惯和理念,重要客户(KA)渠道和电商积极下沉,家电经销商随之渗透三四线城市市场,都在一定程度上助推消费升级。此外,三四线城市房地产加快去库存也起到短期催化作用。
从高频数据来看,消费升级也被印证。2012年-2013年的房地产销售增速上行并未带动汽车销量增速回升、家具企业库存下降、白电销量增速回升。但自2015年至今的房地产销售增速回升,却带动汽车销量增速回升、家具企业库存下降、白电销量增速回升,这反映出当前居民消费支出增速与居住支出增速重回正相关。
流通渠道变革也有利于消费升级。目前,流通领域在经历各种各样的变化,变得更扁平、更细分。以白酒为例,各种高端白酒正在积极覆盖全国,渠道下沉非一线城市甚至县区;电影院线方面,三四五线城市票房增长率更高,票房占比持续上升;连锁健身方面,下沉二线城市,拓展空间较大;跨境电商方面,非一线城市的健康保健品、奢饰品跨境海淘比例有提升空间;零售商超方面,2016年新店多分布于非一线城市;购物中心方面,三四线城市的下沉速度加快;家具家居方面,门店渠道重点下沉三四线城市;专业体检机构方面,广泛布局非一线城市。
我们发现,人口回流下的非一线城市消费升级有这么四个特点:第一,人口从一线城市回流后,消费理念和消费偏好保留,健康与精神类消费行业更受益;第二,企业已经在三四线城市拓展和布局渠道;第三,有些企业已形成清晰的从高端到大众的分类品牌产品线,它们在三四线城市消费升级、农民进城消费升级和农村消费升级中均能受益;第四,不同城市群的产业和人口集聚潜力也大有差异。
基于以上原因,我们重点关注的子行业包括:专业体检机构、定制家居、连锁健身、中高端百货、高端白电、区域次高端白酒、自主品牌汽车、休闲游周边游等细分行业的龙头公司。