孙伟：买卖股票必须像军人一样守纪律懂取舍

（原标题：民生加银基金孙伟：买卖股票必须像军人一样守纪律懂取舍）

“买股票容易卖股票难”，这是人们在日常证券投资活动中的切身感受。从某种程度上讲，何时卖股票甚至比何时买股票、买何种股票更难、更重要。《证券日报》今天的“金牌基金经理”主角，就是有着军人风范的基金经理——民生加银基金孙伟，他能告诉大家怎样买到好股票，何时必须卖掉手中的股票？

“在A股市场，不管是行业还是股票，通常会把长期的价值短期化，反映在股价快速走高甚至超预期上涨，此时要保持清醒和理性看待公司的价值，如果超过实际价值，不能犹豫必须卖掉，后市若有更好的机会再买进。”孙伟在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示，“我有着4年的军校学习生涯和5年的军工工作背景，纪律性要求很高，在投资生涯中也始终坚持这种纪律性，按照相对合理的估值体系和严格的风控体系去投资，如果股票高估了就卖掉，低估了就大胆买入，基本上很少去追热点。”

截至2017年3月26日，有着近3年基金管理经验的孙伟，执掌的民生加银策略精选混合、民生加银红利回报混合累计回报率分别为157.22%、121.80%，任职以来年化收益率分别为41.52%、34.02%，任职以来超越基准年化收益率分别为28.61个百分点、14.75个百分点。孙伟的相对合理估值体系是什么样的？他是如何把握卖掉股票的时机的？

市场震荡“减股不减量”

《证券日报》基金新闻部重点观察孙伟管理的民生加银策略精选混合，近三年的半年报与年报披露持股数据显示，在市场环境异常之前，该基金及时减持中小创股票，且持股数量明显减少、持股集中度提升。

具体来看，2014年年底，民生加银策略精选混合共持有63只股票，其中13只为中小创股票，占比仅五分之一；前十大重仓股中，仅有1只中小创股票，中国平安、浦发银行、招商银行为其前三大重仓股。从持股变化上看，除1只增持、4只减持外，其余股票均为新进，新进股占比92.06%。记者注意到，这与该基金2014年6月底的持股风格迥然不同，当年半年报显示，该基金持有的57只股票中，中小创股票有32只，占比高达56%；前十大重仓股中，只有3席是主板股票。看来，2014年7月7日任职该基金基金经理的孙伟大动干戈，对股票重新排兵布阵。2015年上半年，其所持的63只股票中，有55只股票实现上涨，占比87.30%，其中42只涨幅超过20%。

2015年6月底（6月15日起股市急挫），该基金共持有33只股票，其中24只为中小创股票，占比达73%；30只股票为新进，新进股占比90.91%。值得注意的是，该基金持股集中度出现提升，有11只股票持股市值超过1000万元，且第一大重仓股众信旅游的持股市值占基金净值比达6%。2015年下半年，该基金所持股票有10只实现上涨，占比30.30%。

2015年年底（8月中下旬再现千股跌停），该基金共持有21只股票，12只为中小创股票，占比为57.14%；新进股票20只，新进股票占比95.24%。虽然持股数量减少，但持股规模未减，持有21只股票的市值均超过1000万元，恺英网络以3292.77万元的持股市值成为第一大重仓股，持股市值占净值比例为5.44%。2016年上半年，该基金所持股票有4只实现上涨，占比19.05%。

2016年6月底，该基金共持有24只股票，15只为中小创股票，占比为62.5%；新进股票19只，新进股票占比79.17%。该基金的股票仓位明显增加，鹿港文化以4069.68万元的持股市值成为第一大重仓股，持股市值占净值比例为4.91%。2016年下半年，该基金所持股票有7只实现上涨，占比29.17%。

2016年年底，该基金四季报（目前尚未披露年报）显示，前十大重仓股中有8只为新进股票，有6只为中小创股票。持股市值有着明显提升，10只股票的持股市值均超过3800万元，欣旺达以6950.11万元的持股市值成为第一大重仓股，持股市值占净值比例为6.03%。截至2017年3月26日，10只股票中，有3只实现了年内上涨。

综合统计显示，民生加银策略精选混合近三年持有的股票中，下个半年度能实现上涨的比例是41.46%，超过四成。民生加银策略精选混合在孙伟任期内累计回报率为157.22%，年化收益率为41.52%，任职以来超越基准年化收益率28.61个百分点。能取得这样的成绩，孙伟说道：“一方面，与民生加银基金的管理机制有关系，基金经理事业部制、虚拟持基等制度能够极大地调动基金经理的积极性；另一方面，与研究部、风控部、交易部等部门的协同合作紧密相关”。

选出好股票“五步走”

在孙伟看来，自己近三年最成功的投资案例莫过于抓住了快递物流的机会。

2016年基金年报显示，民生加银策略精选混合分别是韵达股份、圆通速递的第一大重仓基金，持股市值分别为6491.52万元、3823.65万元。

记者注意到，韵达股份自2016年8月至10月累计上涨44.33%，圆通速递在2016年8月至11月累计上涨73.34%。

孙伟对记者表示：“在A股市场，要取得优异的投资业绩，一定要前瞻性地找到景气度高且市场空间足够大的行业，并重仓买入。正如快递物流行业，不但在海外有对标的大市值公司（美国UPS、联邦快递），而且市场空间也足够大，还保持了较快的增长趋势，足以支撑龙头企业做大做强。”

孙伟向《证券日报》基金新闻部记者总结了选出好股票的“五步走”法则：

一是选空间足够大、景气度高的行业；二是该行业内竞争格局稳定，门槛相对高；三是企业一把手做事有魄力和动力，眼界足够大，与优秀的企业家为伍，自己也能变得优秀；四是公司产品在行业内有竞争力；五是看企业相关财务数据，比如毛利率、净利率、增长速度及现金流等。“前四条与公司财务没有太大的关系，我们若能找出这样的行业，然后找出行业龙头公司去投资，那么投资相对要简单很多了。”孙伟总结道。

细心的投资者会发现，孙伟抓住的快递物流业股票多是借壳而来，这让人们质疑他可能是在炒重组。对此，孙伟解释称，上市公司重组要辩证去看：一种是直接剥离掉原有业务，且进入一个新的行业；另一种是上市公司此前主业发展不好，通过重组想再做一个行业，形成第二主业或者双主业态势。

“我喜欢聚焦单一行业的上市公司，前提是这个行业足够好。如果上市公司通过重组进入一个发展空间大的行业，并且竞争格局稳定，这样的重组我是看好的。而跨行业重组形成的双主业上市公司，要么是主营能力不行，要么是迎合市场，此后发展大概率不会很好。”孙伟进一步对《证券日报》基金新闻部记者解释道。

懂得何时卖掉股票

虽然，孙伟如此看重快递物流行业，但他明确向《证券日报》基金新闻部记者表示“对上述快递物流业股票已经做了调仓，具体可以看即将披露出来的一季报数据。”明明长期看好，他又缘何舍得抛弃？到底发生了什么？

孙伟对记者表示，“投资股票是在一个相对合理的估值体系下进行的，超过目标价我一般要减一半或者全部减掉。只有这样，才能在一定程度上规避组合的回撤风险。”

来自好买基金的研究数据显示，孙伟的投资战斗能力(按经理的盈利能力评分，战斗力分数越高，说明基金经理的盈利能力越强)和稳定性(按经理业绩排名的波动性评分，稳定性评分越高，说明经理排名越稳定)均超过同类平均水平；其防御能力（防御力按经理的回撤控制能力评分，防御力评分越高，风险越小）同样高于同行。

数据显示，孙伟整体战斗力为9.95分，而同类基金经理的平均战斗力为5.03分，比同类平均水平高97.81%，战斗力在816位可比基金经理中位居第六名。其中，上涨市，孙伟战斗力为61.54分，高于同类平均51.01分；震荡市，其战斗力为65.29分，高于同类平均50.66分；下跌市，其战斗力为54.38分，同样高于同类平均47.78分。稳定性方面，孙伟整体稳定性评分为8.11分，超过同类平均水平62.19%，在865位可比基金经理中位居第165名。

《证券日报》基金新闻部记者发现，孙伟防御能力明显高于同类平均水平。好买基金数据显示，孙伟任职以来的业绩防御力平均得分是6.61分，高于同类平均水平32.20%。据孙伟介绍，在2015年下半年A股出现系统性调整行情时，他重点做了两件事，一是把股票仓位降下来，二是组合里加10%至20%的偏稳健、偏消费类股票做对冲。这对主攻成长股的孙伟来说，并非易事。

谈到民生加银策略精选混合的回撤控制时，孙伟一语道破玄机：“在A股市场，不管是行业还是股票，通常会把长期的价值短期化，反映在股价上就是快速走高甚至超预期上涨，此时要保持清醒和理性看待公司的价值，如果超过实际价值，不能犹豫必须卖掉，后市若有更好的机会再买进。我有着4年的军校学习生涯和5年的军工工作背景，纪律性要求很高，在投资生涯中也坚持这种纪律性，按照相对合理的估值体系和严格的风控体系去投资，如果股票高估了就卖掉，低估了就大胆买入。基金经理一定要懂什么时候去卖股票。”

敬畏市场不断纠偏

只要投资多多少少都会犯错，难得是第一时间认错并快速调整。孙伟也会犯错，不过他能区分出现偏差的根本原因，从而采取下一步行动。

“按照一个相对合理的估值体系去投资也会犯错，只是亏损的概率低一点而已。一旦发现预期偏差，我会考虑投资逻辑是不是发生变化了，自己的选股思路是不是变了，市场环境是不是变了等。我也有看错的股票，由于持股规模大，一旦逻辑或者市场发生变化的时候卖不出去（下跌时交易量小）。”孙伟直言不讳，“所以，我开始考虑买一些交易量比较大的股票，一旦出现不可控的情况，我可以一到两天直接止损，把我的损失降到比较低的程度。”

在采访的最后，孙伟不忘对基金持有人叮嘱几句，他说：持有人要对经济结构调整或者说未来产业转型有信心，未来的机会是消费的机会和产业升级转型的机会。投资者如果认可这个逻辑，那就应该拥有坚定的持有信心。

据《证券日报》基金新闻部记者了解，孙伟十分看重与基金持有人的沟通，他基本每个季度都会去中国人寿、中国平安、中国人保、泰康人寿、中再集团等保险公司“汇报”工作，也会与民生银行、招商银行等银行的理财经理交流，还会与银河证券等券商沟通……在孙伟的眼里，了解持有人的想法和要求，与实地调研上市公司同等重要。

“我觉得要跟机构保持及时沟通，让他们知道我是个什么样的人，我在做什么类型的投资，如果机构觉得成长型的基金投资机会来了，自然而然会申购。当然，基金经理必须做到知行合一，能够坚持自己的投资风格和理念。唯有此，机构才能在某一个阶段做匹配和投资。”孙伟最后表示。

点评

研究孙伟的投资过程，我们不难发现，他虽然也会买入偏稳健的消费和蓝筹股，但是最迷恋的是成长股。他买股票的核心思路就是“行业景气度及企业成长空间”，卖股票的准绳就是“相对合理的估值体系”。

在笔者看来，孙伟最大的特点是主动，表现在两点：一是发现错误马上找根源，主动把损失降到最低；二是主动与机构等持有人沟通，让对方知晓自己所长，同时也了解对方的需求。在笔者接触到的基金经理中，能做到这两点的人不多。

“心有猛虎，细嗅蔷薇”，希望这样的基金经理越来越多！

（声明：本文嘉宾言论尤其是对股票的判断，仅是个人观点，不代表本报立场；本文作者与基金公司及基金经理无任何利益关系；文中涉及基金的业绩为历史表现，不能说明未来）