沱牌舍得2016存货超净利26倍 定增募资18.4亿持续扩产能

（原标题：沱牌舍得2016存货超净利26倍 定增募资18.4亿持续扩产能）

中国网财经3月20日讯(记者 刘小菲 董文博)曾在资本市场风靡一时的白酒股如今卷土重来，其中，打响上市酒企2016年报披露“第一枪”的沱牌舍得更是成为投资者竞相追逐的标的。

统计显示，沱牌舍得股价自3月份以来累计上涨近20%，同期收益在A股18家白酒类公司中遥遥领先。究其上涨原因，有业内人士指出，可能与其“靓丽的年报数据”有关。沱牌舍得2016年实现了营收和净利润“双增长”，其中净利润增长幅度超过10倍。

业绩大增刺激股价飙涨 动态市盈率超百倍

3月2日晚间，沱牌舍得交出了新东家天洋控股入主后的第一份“成绩单”。报告显示，公司2016年实现营业收入14.62亿元，同比增长26.42%；归属于上市公司股东的净利润8019.90万元，同比增长1025.11%。

中国网财经记者注意到，这不仅是沱牌舍得自1996年上市以来净利润涨幅最大的一年，也是自2013年以来盈利最多的一年。数据显示，沱牌舍得过去五年(2011-2015)的净利润分别为1.95亿元、3.7亿元、1177.42万元、1338.94万元和721.81万元，同比涨幅为155.25%、89.47%、-96.82%、13.72%、-46.76%。

沱牌舍得近三年归属上市公司股东的净利润数据 制图：中国网财经

在靓丽业绩的影响下，二级市场上沱牌舍得近期走势强劲。统计显示，沱牌舍得3月份以来上涨了16.38%，在18只白酒股中位列第一，其股价还在3月16日创出了“股灾”以来新高。截至17日收盘，沱牌舍得报价28.04元，动态市盈率高达117.9倍，仅次于金种子酒。

中高档低档酒销量冰火两重天 低档酒收入跌两成

至于业绩大增的原因，沱牌舍得在年报中明确表示，主要系中高档酒销售收入增加所致。数据显示，沱牌舍得酒中高档酒2016年营收10.51亿元，同比增长45.2%，在整个酒类业务收入中占比84.97%；而低档酒收入仅1.86亿元，同比下滑21.81%。

从具体品牌来看，沱牌舍得旗下共有七个酒系列，2016年实现产销双增的仅有舍得、天曲和特曲，其中舍得系列销量同比涨60.73%；沱牌系列销量却下滑了26.42%。

据悉，天洋控股入主沱牌舍得后，确定了“舍得聚焦高端、沱牌主打大众白酒市场”的双品牌战略，尤其对沱牌系列进行了大幅营销推广。但令市场感到意外的是，沱牌系列销量2016年不增反降。值得一提的是，沱牌系列酒库存量2016年涨191.19%，是公司7个系列酒中库存涨幅最大的。

沱牌舍得在互动平台回答投资者提问时表示：“沱牌系列酒无明显增长的原因，主要是2016年下半年该类产品处于调整改革阶段。”同时，沱牌舍得还强调，2016年11月份公司推出了沱牌系列新产品，2017年将加大新产品的推广和销售，属于“对原有老产品实行逐步替代”。

中信建投白酒行业分析师蔡雪昱也在研报中指出，随着沱牌舍得继续加大市场开发进行终端精细化营销，以及扁平化招商，预计舍得系列将继续放量，中低档酒有望结束调整触底回升，从而共同促进收入端增长。

存货21.75亿超净利润26倍 周转一次需1474天

尽管沱牌舍得公司业绩高歌猛进，旗下酒产品也曾多次提价，但与其他白酒企业一样，高库存依然是其甩不掉的梦魇。2016年年报显示，截至当年12月31日，沱牌舍得存货金额达21.75亿元，与去年同期同比增长1.03亿元。值得注意的是，该存货数据超出沱牌舍得当年净利润26.12倍。

从存货周转天数来看，沱牌舍得2016年为1474天，与2015年的1312天相比增长了262天。也就是说，沱牌舍得纵使不扩大产能甚至间断生产，存货还能支撑其4年的销售。

据了解，沱牌舍得的存货在A股18家上市白酒企业中的排名一直比较靠前。2015年存货金额21.18亿元，同行业排名第六位，在排在其之前的是贵州茅台、五粮液、泸州老窖等体量较大的上市酒企；存货周转天数排第四位，比五粮液多了近900天。

上市酒企2015年存货及应收账款相关数据一览 制图：中国网财经

定增募资超18亿元 产能进一步扩大

虽然库存居高不下，但沱牌舍得对公司的现有产能似乎并不满足。今年1月份，沱牌舍得抛出一纸重磅定增预案及庞大的投资计划。根据方案，沱牌舍得拟以20.70元/股定向增发不超过1.32亿股，募集资金不超过27.32亿元(后来下调至18.39亿元)。

至于募资的用途，沱牌舍得在定增预案中表示，将用于酿酒配套工程技术改造、酒文化体验中心建设、营销体系建设等项目，投资金额分别为15.5亿元、0.97亿元和1.92亿元。

对于酿酒配套技术改造项目，沱牌舍得在《募资使用可行性研究报告》中提到，该建成后，公司成品酒生产能力将大幅提升：高档酒1.7万千升/年，中档酒3.12万千升/年，低档酒0.85万千升/年，总产能达5.67万升，较2015年产量3.26万吨大幅增加对于沱牌舍得此举，有业内人士表示“不太理解”，因为公司有那么多存货，好像并并不缺产能，想要实现突围关键是如何调整经营战略。中国网财经记者注意到，沱牌舍得2016年营业收入金额最多以及增长最快的均在“大本营”四川省遂宁市，金额为12.36亿元，同比涨幅28.65%；而京津冀、川渝、东北、成都等几个其他核心区域的销量都不足2亿元。

对于募资计划投向的酒文化体验中心建设和营销体系建设等项目，多家券商研报中给予了肯定。兴业证券分析师陈嵩昆认为，营销体系建设将有助于加强渠道建设，提升品牌形象，增强用户体验；而酒文化体验中心项目，将作为沱牌舍得品鉴体验中心和文化传播基地，有助于宣传沱牌舍得悠久历史和文化内涵，提升公司品牌价值。