投资者在根据上市公司的基本面数据进行投资时，如果等待所有公司的定期报告数据完备后，再按照一定的标准进行选股，市场可能对业绩数据已经有了充分的反应。除了定期报告外，和上市公司业绩相关的报告还包括业绩预告和业绩快报，其中，业绩快报比业绩预告在时间上更接近正式财报。因此，对业绩快报进行研究能够提前发现业绩趋势向好且具有可持续性的行业和公司，进而获取超额收益。

截至2017年3月4日，沪深两市共有1635家上市公司披露了2016年度业绩快报或年报，其中，170家上市公司披露了年报，1465家公司披露了业绩快报（不含已发布年报公司，下同）。从所属板块来看，主板有90家公司发布年报，107家公司发布业绩快报，披露率（公布业绩快报或年报的公司家数除以所属板块公司总家数，下同）为11.71%；中小企业板有39家公司发布年报，796家公司发布业绩快报，披露率为100%；创业板有41家公司发布年报，562家公司发布业绩快报，披露率为100%。

中小企业板和创业板业绩信息披露相对完备，本文主要考察中小企业版和创业板2016年各行业的净利润增速，分析业绩增长的主要原因，同时通过对业绩快报披露日后一定时间区间内的超额收益率进行统计分析，给投资者利用业绩快报进行投资提供参考。

整体业绩分析

从已有的业绩信息数据来看，创业板2016年实现归母公司股东净利润(简称净利润)932.78亿元，同比增长38.39%，增速比三季度下滑5.08%;中小企业板实现净利润2267.28亿元，同比增长38.23%，增速比三季度提高16.89%。根据最新业绩信息数据计算市盈率，得到2017年3月4日中小企业版和创业板的市盈率分别为46倍和57倍，估值水平比去年同期有所下降。

行业净利润增速统计分析

从申万一级行业表现情况来看，剔除极端值后，2016年中小企业板中钢铁、交通运输、农林牧渔、国防军工、休闲服务、有色金属等行业净利润同比增速较快，分别为578.02%、458.98%、256.29%、140.22%、139.61%、119.41%；创业板中净利润同比增速排名靠前的行业为采掘、交通运输、有色金属、轻工制造、农林牧渔、化工等，增速分别为742.11%、357.38%、123.01%、90.37%、86.77%、60.06%。

从申万二级行业表现情况来看，2016年中小板中采掘服务、畜禽养殖、渔业、稀有金属、化学原料等行业净利润增速较快，如图1所示；创业板中采掘服务、物流、农产品加工、家用轻工、生物制品等行业增速排名靠前，如图2所示。

图1  中小板2016年净利润增速（%）最快的20个二级行业

图2  创业板2016年净利润增速（%）最快的20个二级行业

业绩增长的原因分析

1、受国内宏观经济的影响，公司产品销售价格同比上升，净利润大幅增加

宏观经济环境是影响公司生存、发展的最基本因素。上市公司的业绩会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而发生变动。

2016 年随着国家供给侧结构性改革的不断推进，钢材的供应端收缩、市场竞争环境趋于公平，钢材产品价格持续上涨，钢铁行业整体业绩回暖，如沙钢股份、三钢闽光净利润同比大幅增加，分别为372.99%、199.33%。2017以来，由于钢材市场供求关系总体宽松，国家也会加强价格调控监管工作，钢材价格将会保持平稳运行。

由于国内宏观经济的影响，畜禽养殖行业整体销售价格同比上升且养殖成本降低，所处该行业的上市公司业绩大增，如仙坛股份2016年营业利润较上年度增长2159.05%，利润总额较上年度增长991.39%，净利润较上年度增长987.71% 。2017年初，鸡价呈现上涨乏力态势，猪肉价格也没有暴涨的基础和动力，畜禽养殖行业的高增长缺乏可持续性。

随着有色金属价格的回暖，该行业业绩明显改善，如由于镁价上涨，云海金属净利润同比增长462.07%；受益于黄金价格的上涨，湖南黄金净利润同比增长395.55%。今年加强基础设施投资将继续成为经济稳增长的主要手段，同时“一路一带”建设继续向其他国家推进，美国新总统特朗普上台执政后重建基础设施，都会促进全球范围内基础设施投资，而基础设施建设中的电力建设投资、轨道交通投资等，都是铜、铝、锌、镍等有色金属消耗的主要行业，势必会产生较为旺盛的有色金属需求。因此，稀有金属行业的高景气度有一定的可持续性。

2、上市公司所处行业的成长性有助于其业绩的增长

行业周期波动是行业在市场经济下的必然规律，每个行业都有各自的周期节点，也呈现出不同的市场景象，即行业景气，其对所处不同行业的上市公司业绩波动有一定影响。

如化工行业企业当升科技受益于新能源汽车的发展，锂电正极材料销售旺盛，动力多元材料销售占比大幅提高，锂电材料业务收入同比实现较快增长，净利润同比增长647.56%。新能源汽车产业发展提速，将带动锂电池产业的发展，进而会拉动正极材料的需求，具有可持续性。

物流行业公司华鹏飞受益于物联网的加速发展，公司在围绕“大物流”平台构建供应链一体化生态圈战略的指导下，积极推动移动物联、综合物流及供应链金融服务业务板块协同发展，移动物联板块业务显著增长。

3、上市公司完成资产重组后并表大幅提升了业绩

上市公司通过资产重组，进行产业转型升级，是重获发展动力、改变经营困境的有效方式，会改善公司的经营业绩。

艾迪西、鼎泰新材、新海股份分别被申通快递、顺丰控股、韵达股份借壳上市，并表后净利润大幅增长，物流行业净利润增速也随之拉高。

国防军工行业公司*ST 舜船完成重大资产重组，实现原有亏损业务向火力发电业务及信托业务双主业的转型发展，净利润同比增加142.93%。

畜禽养殖行业企业大康农业收购巴西Fiagril、休闲服务行业公司世纪游轮重组上海巨人网络科技有限公司，均带来了的净利润大幅增长。

4、部分上市公司通过降低费用、剥离不良资产、提高运营效率来改善经营业绩

如采掘行业公司通源石油在油气行业和油价持续低迷时期，积极面对挑战，公司通过裁员降薪、严格控制运营中各项费用，降低运营费用超过30%，同时调整公司业务结构,缩小经营规模，淘汰和撤出不盈利项目和无效产能，关停和转让了短期内竞争力难以提升的子公司业务，使公司的亏损源得到有效控制，运营质量得到明显提升，成功扭亏为盈。

物流行业企业新宁物流通过强化内部管理、推行技术创新、积极开拓市场、提高运营效率，提升了公司业绩，2016年净利润同比增长161.41%。

5、上市公司上年同期基数较低也会使业绩增长幅度较大

如中小企业板企业猛狮科技、创业板公司天泽信息由于2015年的净利润基数较低，2016年净利润同比增速非常高，分别为3298.40%、5465.62%。

在整体业绩向好的同时，也有部分行业净利润同比增速下滑明显。

中小板中降幅较大的行业为证券和通信运营。2016年，受国内经济增速放缓等因素影响，证券市场行情震荡盘整，年末上证综指与深证成指分别较年初下跌12.31%和19.64%，资本市场活跃度大幅下降，全年市场交易量较2015年同比下降48.76%。受此市场环境影响，中小企业板中证券行业上市公司整体净利润同比下降63.62%。

通信运营行业企业二六三在将其并购公司展动科技2016年超预期利润计入当期损益的同时，同时计提了商誉减值准备，净利润同比下降739.35%。

创业板增速较低的行业为服装家纺、互联网传媒等。如服装家纺行业企业探路者受零售消费整体低迷、行业竞争持续加剧、库存降解导致销售折扣降低，公司对用户服务职能投入增加、旅行服务板块升级转型不力、业绩大幅低于预期等因素的影响，公司净利润同比下降23.27%。

互联网传媒公司中青宝由于公司处于内部业务优化关键时期并进行新业务领域布局建设和投资，达成阶段性目标，尚未盈利。

此外，游戏市场竞争白热化，公司及控股子公司新游戏推广受到市场压力，数款新游戏尚未开始产生效益，净利润同比下降176.25%。

超额收益投资组合构建

分别选取2013-2015三年中沪深两市所有披露业绩快报的上市公司为初始样本，剔除了ST、上市时间不超过2年的公司，通过以下三个条件选择上市公司构建投资组合：

1、业绩快报中净利润同比增速大于30%；

2、市盈率较低，介于0到20倍之间；

3、万得一致预测净利润2年复合增长率大于30%。

分别将2013-2015年符合以上三个条件的上市公司作为一个整体， 构建三个投资组合（简称组合2013、组合2014、组合2015），三个组合所包含上市公司家数分别为10家、9家、9家。选取各年业绩快报披露日为基准日，分别计算基准日后10、20、40、60个交易日内各上市公司相对于上证指数的涨跌幅，可以得到三个股票投资组合的平均收益率，如表1所示。

表1   三个投资组合相对上证指数的超额收益率

从表1可以看出，三个投资组合超额收益率均为正数，2014年的投资组合在业绩快报披露日后60天的时间区间内平均超额收益率高达10.01%，这说明根据业绩快报中的净利润同比增速指标，辅以一致预期和估值水平指标，在一定的条件下能够筛选出若干优质上市公司，所构建的投资组合在业绩快报披露日后面10日、20日、40日、60日的收益率均能战胜市场。

2016年的业绩快报中符合以上三个条件的上市公司共有8家，如表2所示：

表2   2016年符合三个条件的上市公司有关指标列表

总结

通过对中小企业版和创业板2016年各行业的净利润增速进行统计分析，可以得到以下结论：

1、采掘服务、畜禽养殖、钢铁、稀有金属、化学原料等行业2016年受益于产品价格持续上涨，业绩出现大幅增长，2017年大部分周期性产品价格上涨态势将有所减缓，但稀有金属、化学原料等行业依然存在涨价预期。

2、从行业净利润增速来看，物流、农产品加工、家用轻工、生物制品、光学光电子、园林工程等行业景气度较高，具有一定的可持续性；船舶制造、渔业、通用机械等行业景气度明显改善，净利润增速有所回升；证券、服装家纺、互联网传媒等细分行业景气度明显下降。

3、创业板2016年净利润同比增速比三季度有所下滑；中小企业板净利润同比增速比三季度显著提高，整体投资价值比创业板高。

根据2013-2015年业绩快报信息，选取净利润同比增速大于30%、一致预测净利润2年复合增长率大于30%、市盈率0到20倍之间的上市公司构建投资组合，组合在业绩快报披露日后10日、20日、40日、60日获得超额收益率。

投资者在根据业绩快报投资时，可以考察上市公司的净利润同比增速、一致预测净利润复合增长率、市盈率三个指标，通过构建投资组合获取短期超额收益率，同时还可以关注成长性较好、景气度持续较高行业中蕴含的中长期可持续性投资机会。

(来源：证券时报网)

原标题：许多上市公司业绩报喜，可我们更想知道它的趋势性与可持续性究竟如何

（编辑：毕凤至）