新三板私募断臂求生 类金融企业纷纷出走

（原标题：新三板私募断臂求生 类金融企业纷纷出走）

近日，麦高控股（834759.OC）和天信投资（831889.OC）等新三板挂牌私募机构纷纷公告注销私募基金管理人资格，剥离私募基金管理业务，以符合新三板去年5月发布的PE挂牌新规。

2015年底，在PE机构大量申请登陆新三板后，股转公司突然叫停私募挂牌和融资，并且对私募机构的规模、业务结构和信息披露内容都做了严苛的规定。分析人士指出，除了少数知名PE，大部分投资机构都难以满足要求，为了挂牌可能选择断臂求生。

与挂牌PE机构相比，其他在“一行三会”监管外的类金融机构可谓更加“不幸”。股转公司叫停类金融企业挂牌和融资一年多后，至今尚未出台整改规则。目前已经至少6家类金融企业选择摘牌出局。

挂牌PE放弃私募管理业务

近日，新三板挂牌基金管理公司麦高控股发布公告，为了满足新三板监管要求，决定全面剥离私募基金管理业务，目前已完成清理，未来也不从事私募基金管理相关业务。

公司表示，已将从事私募基金管理业务的下属公司全部出售，将公司直接管理的私募基金全部转出，同时变更公司经营范围和公司名称，并注销私募基金管理人资格。

上周，另一家挂牌投资机构天信投资也公布，中国证券投资基金业协会已经批准了公司注销私募投资基金管理人登记的申请，至此公司不再从事私募基金管理业务。

公告显示，天信投资经与基金持有人协商后，完成了对四只证券投资基金产品的清算，对无法清算的10只基金产品已进行管理人变更，公司称，已经完成了剥离私募基金管理业务，并停止私募基金管理服务。

2015年底，监管者突然叫停PE机构挂牌和融资，半年后，股转公司于去年5月发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（下称《通知》），对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件。

在规模方面，《通知》要求，私募机构持续运营5年以上，且至少存在一只管理基金已实现退出，创投类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上。

在私募定位的适格性方面，《通知》要求挂牌私募的管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上，私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%。

《通知》要求私募机构必须在一年之内根据相关规则完成整改，否则将予以摘牌。

私募行业分析人士陈伟对第一财经表示，除了极少数知名的大型私募机构，多数机构都没有足够的实力在保持私募基金管理人身份的同时，剥离不符合规定的业务或资产。对于业务结构无法在短期之内做到以纯管理费为主要营收，难以满足各种穿透性信披要求的私募机构可能会选择退市或者注销私募资格。

面对新三板的严格规定，私募机构东方富海选择被上市公司收购。东方富海在2015年11月申请挂牌新三板，但随后遭遇全面叫停PE挂牌。

2月25日，宝新能源（000690.SZ）公告称，拟通过收购股份及增资入股方式，以25.2亿元获得东方富海42.86%股份，成为东方富海第一大股东。

信披规则存在冲突

截至目前，新三板上披露2016年年报的私募机构只有私募证券基金合晟资产(833732.OC)。

合晟资产于2015年7月挂牌新三板，目前没有进行过定增融资。年报显示，公司去年营收达3.68亿元，同比增长11倍，归母净利润2.18亿元，同比增长14倍。

年报称，公司主要管理契约型资产管理计划和证券投资基金，投资标的以债券型固定收益类产品为主。公司产品数量69只，客户资产净值约243亿元。年报还公布了公司全部基金产品的基本情况包括资金募集的方式。

去年9月，股转公司出台了针对私募基金管理机构的行业信披规则，提出了十分严苛的要求。募资方面，新规要求PE机构披露基金募集推介方式和基金销售机构分成。投资方面，新规要求披露基金信息、投资信息、项目财务状况和内部收益率(IRR)等。此外，新规还要求PE机构披露自有资金与受托基金运作模式、收益等方面的差异，防范利益冲突等等。

“私募行业本来就是靠信息不对称和个人能力赚钱的行业，一下要把行业核心机密披露出来并不合适，有的涉及敏感细节，是投资机构不太能说的。”陈伟告诉记者。

一家挂牌私募机构内部人士对第一财经表示，私募新规并没有区分私募证券基金和私募股权基金，私募证券基金为了分散风险，通常底层资产会比较多元，很难进行全部穿透。而私募股权基金存在收益不稳定的问题，不同的投资项目收益率差别巨大。并且，股转公司要求披露收益，和基金业协会要求不能宣传过往收益的要求形成了冲突。

由于《通知》中要求挂牌PE不得将募集资金投资沪深交易所股票，这意味着专注二级市场的私募证券基金要么摘牌要么不融资。

不过，陈伟认为，部分投资机构未按照规定的行为也没有被股转公司处理，这意味着规则的弹性较大。一年整改期中，监管者也会跟市场磨合，考虑到底什么是适合市场、可操作的规则。

类金融企业出走新三板

与挂牌PE机构相比，其他在“一行三会”监管外的类金融机构更加不幸。

股转公司去年1月紧急叫停了类金融企业的挂牌和融资，截至目前尚未出台相关整改规则。去年年底以来，已经有佳和小贷、融兴担保、信汇金融等至少6家类金融企业摘牌。

今年2月14日，担保机构亿盛担保（832413.OC）公告拟申请从新三板摘牌，公司表示，拟引入山东省省级融资性担保机构股权投资基金、临沂市产业引导基金投资有限公司等政府资金参股。但由于类金融企业无法在新三板定向增发和进行其他重大资本运作，公司拟申请终止挂牌。

就摘牌投资者保护方面，公司称，控股股东还与其他持有公司5%以上股份的股东进行协商，已达成初步一致。

一家挂牌小贷公司负责人告诉第一财经记者，目前监管者对小贷类金融企业还没有明确的政策和说法。小贷公司无法发挥杠杆作用，既不能直接融资，非国有控股的小贷公司也得不到银行间接融资的支持。

“现在整个行业都很迷茫，挂牌看不到希望，公司只能稳健经营，看看能不能等到政策明朗的时候。”他表示。

另一家新三板小贷公司告诉第一财经记者，挂牌的好处是股东分红可以免交20%的所得税，公众公司身份也可以帮助企业开展业务，但是挂牌未来的发展方向不清晰，还要付出挂牌的成本。