（原标题：“洛阳纸贵”A股样本观察： 博汇纸业月利顶一年的幸福生活）
博汇纸业公告，今年1月，公司未经审计的归属母公司股东的净利润达4148万元。而其2014年、2015年全年净利润尚不过4487万元和3854万元。
“这波纸价的上涨，是我这十几年来见过最猛的一次，最初是50元、100元的上调，后来已经是200元、300元的涨了。”东莞市友拓纸业有限公司负责人3月8日告诉记者。
自2016年9月开始，国内纸价开启了本轮上涨，而至今涨势仍未停止。
卓创资讯监控数据显示，2017年第9周，晨鸣纸业（000488.SZ）白杨250-400g型白卡报价为6290元/吨，较上周上调180元；同期岳阳林纸（600963.SH）的70g双胶纸报价为6400元/吨，较上周上调500元。
21世纪经济报道记者注意到，本轮纸价上涨，包括原料上涨、短期供求失衡等多方面原因，而行业景气度的回升，也赋予了部分上市公司极大的业绩弹性。
博汇纸业（600966.SH）近期发布公告，今年1月，公司未经审计的归属母公司股东的净利润达4148万元。要知道，公司2014年、2015年全年净利润尚不过4487万元和3854万元。
不过，需要指出的是，纸价上涨对产业链上下游各环节，以及子行业内不同公司的影响各不相同，具体情况仍需单独分析。
涨声未衰
“1月14日，铜版卡纸、白卡纸、食品卡上调300元/吨，2月22日再次上调300元/吨；2月12日，双胶纸、轻型纸上调300元/吨，2月20日再次上调500元/吨。”博汇纸业近期回复上交所问询函时如上表示。
而这不过是纸价上涨的一个缩影，1月至今，晨鸣纸业、华泰纸业、玖龙纸业等大型纸厂均已对出厂价做出调整。
实际上，在工业原料涨价的背景下，纸价的上涨并不能割裂来看，如纸品生产过程中需要使用锅炉，其燃料以煤炭为主，而去年动力煤价格则是涨幅翻倍。
目前，机制纸直接生产原料主要包括木浆、废纸，而这两种原料价格同期也出现了一定幅度的上涨。
以中国阔叶浆为例，2016年8月26日当周山东地区报价为3800元/吨，到今年3月3日时这一价格已上涨至5150-5250元/吨。
“近几年国内对废纸利用率不断提高，所以废纸在机制纸原料所占比重相应增加。年后美废、国废价格均有所上调，向下游的传导过程中，也推高了纸品的价格。”卓创资讯纸品行业分析师唐中正3月7日告诉记者。
据他介绍，物流成本的提高也对纸价带来刺激，“纸品涨价的导火索便包括了，去年公路运输超载处罚力度增强，所导致的物流成本上升。”
造纸企业的环保压力同样不容忽视。在2016年底，北方地区便曾因雾霾严重，导致天津、河北等地造纸企业进行区域性限产。
21世纪经济报道记者还了解到，经过密集调价后，目前纸厂库存已处于历史低位附近，而纸价上行又导致了部分经销商存在惜售心理。
“现在公司库存只有1000多吨，去年3月份时则有3000多吨。由于价格一直在涨，所以有些大型经销商从去年就开始囤货，然后再一点点的出，如果按照去年11月的价格计算，每吨盈利能到1000元左右。”前述友拓纸业负责人介绍。
需要指出的是，价格过快上涨亦可能会对下游需求产生抑制。
山东潍坊一位主营晨鸣、华泰品牌的贸易商3月8日便指出，2016年的库存已消化完毕，而目前进货成本、售价高企，实际销售情况并不理想，“往年每天能卖300吨，现在能卖200吨就算不错了，今年的生意还不如去年。”
一般来说，造纸行业的消费旺季为四季度，进入一季度后，纸价会出现回落，但截至目前纸价仍维持相对强势。
在友拓纸业人士看来，这并不正常，“照这么涨下去，国产纸价格很快就会赶上进口纸，现在价差已经越来越小，等到二者持平时，这波行情或许才会到头。”
产业链传导
纸价上涨的传导效应十分明显，但是由于所处产业链环节不同，企业所面临的处境也各不相同。
以造纸企业为例，由于原料涨幅小于产品价格涨幅，同时行业集中度较高等原因，使得这类公司成为了本轮涨价中最大的赢家。
相关上市公司的业绩情况，便足以说明。
仅以机制纸产量排名前列的造纸行业上市公司为例，晨鸣纸业2016年归属母公司净利润20.64亿元，同比增长102.11%；山鹰纸业（600567.SH）也预计，公司2016年净利润将实现至多80%的增长。
只是表现在年报数据上，利润率的提升并不明显。
晨鸣纸业年报数据显示，公司2016年机制纸业务毛利率为23.77%，较上年同期仅增长0.87%，铜版纸和白卡纸毛利率增幅也仅有0.38%和0.88%。
对此唐中正指出，虽然会受到成本上升的影响，但是从去年四季度纸价的涨幅来看，当期纸企的利润率要远高于全年水平。
随着今年一季度纸价的持续上行，使得上述企业的高利润有望得以延续。
博汇纸业近期在回复上交所问询函时，便曾透露出一个“亮眼”数据。公司今年1月份营收6.09亿，基本与往年同期水平保持一致，但是同期归属于母公司的净利润则高达4148万元，单月盈利已经超越2015年全年。
“公司自身拥有纸浆生产线，所需原料木片，而木片涨幅较小，这部分用于生产白卡纸为主，废纸则多用于产量较低的小品种。”博汇纸业相关负责人3月8日告诉记者，同时由于公司体量较大，即使每吨只涨几百元，效果也很可观。
山东一位熟悉晨鸣纸业人士则指出，晨鸣纸浆自给率很高，大概可以达到80%，同时公司还在建两个木浆项目，产能释放后，自给率将再次提升。
不难看出，上游大型造纸企业的成本优势、规模效应十分明显，纸价上调后，这类企业盈利弹性随之提升。
相比之下，中游包装印刷类行业集中度较低，对上游、下游议价能力较弱，一些中小型企业表现尤为明显。
“中小型企业拿货相对较难，于是下游客户开始转投到实力较强的大型公司，而大型公司只会与客户签订框架合同，价格则是随行就市。所以，从销售的角度来看，纸价上涨反而有利于大型包装类企业。”华南一家包装行业上市公司人士3月7日介绍称。
进一步追溯到终端用户可以发现，家电、白酒等消费类行业会使用大量的包装类材料，如空调、冰箱等家电产品。
不过，家电原料成本主要为有色、钢材，而白酒又属于传统的高利润行业，所以对于部分下游终端行业而言，包装材料上涨的影响微乎其微。
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本文来源：21世纪经济报道
作者： 董鹏
责任编辑：
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