（原标题：重组失利公司转投IPO样本： 拉卡拉巧调方案再冲资本市场）
日前，继去年6月终止与西藏旅游的重组后，拉卡拉预披露招股说明书首度公开。
“2016年我们希望通过重组的方式来进入资本市场，但是后来因为监管环境的变化，原来的方案按照新的监管规则有不符合的地方，所以我们就中止了那个计划。”3月7日，拉卡拉董事长孙陶然对21世纪经济报道记者表示。
近期在终止与上市公司的重组后，转身加入IPO排队队伍之中的并非仅有拉卡拉一家。据不完全统计，截至目前，包括拉卡拉在内，已有周大生珠宝、东珠景观、吉比特、沃特新材等多家公司【吉比特（603444.SH）已于今年1月4日正式上市】。
在去年底至今IPO报送和审批速度加快的背景下，一级和一级半市场已经发生了重大变化，原本付出较大“壳费”或拟委身于某一个上市公司平台的目标公司，纷纷选择自己排队IPO。
3月7日，深圳一家券商投行事业部保代亦告诉21世纪经济报道记者，“目前，监管层对于借壳从严，而且，审核标准也等同于IPO。再加上，目前IPO审核进程明显加快，因此，一些资质较好的企业就干脆不如自行IPO。”
实际上，自去年监管部门公布史上最严的借壳新规以来，“类借壳”重组审核一直就没有放松过。
21世纪经济报道记者调查发现，在今年以来的最新案例中，申科股份（002633.SZ）重组案在去年因触发“类借壳”被否，此后二度调整方案后也再度在近期被迫终止。
去年7月29日，申科股份重组方案上会被否。并购重组委认为，本次交易完成后上市公司实际控制人认定依据披露不充分，标的资产交易作价与其历次股权转让定价差异合理性披露不充分。
3月1日，在公司举行的终止重大资产重组说明会上，公司方面回应称，本次终止重组的原因主要是由于本次重组操作时间较长，自2016年3月公司计划收购标的公司紫博蓝至今时间已接近一年，与此同时，国内外经济环境出现了较大变化，而标的公司自身拟开展新的资本运作，因此决定终止与公司的本次重组事宜。
同样，在因为触发“类借壳”被否之后，南通锻压（300280.SZ）也重新调整了方案。去年12月12日，公司重新申报的重组材料获证监会受理。不过，受近期出台的再融资新规影响，公司2月21日发布公告决定申请撤回重组申请文件。
而此次，与上述即将重组叫停的公司不同，拉卡拉则选择了重新调整资产方案后步入IPO的通道。
“中止有关重组之后，公司采取的策略就是进行分拆。” 孙陶然向21世纪经济报道记者表示，根据监管的要求，把支付业务以及其他一行三会监管的部分，组建成了拉卡拉支付股份公司，然后把非一行三会监管的其他业务剥离出去，组建了考拉金服。
“经过半年多的运作，已经完全地拆分完毕，所以我们重新提交了IPO申请。”孙陶然称。
21世纪经济报道记者注意到，拉卡拉首发申请之所以成功获得受理，也的确主要在于其及时进行了资产分拆，扫除了IPO障碍。
2016年10月，拉卡拉宣布正式改制为控股集团，架构分拆为拉卡拉支付集团及考拉金服集团。在最新的公司架构上，最高层的母公司是拉卡拉控股，旗下有拉卡拉支付集团和考拉金服集团。
其中，拉卡拉支付旗下主要是持有一行三会颁发牌照的子公司，而考拉金服旗下则是各地金融办颁发牌照的公司，比如北京拉卡拉小贷和广州拉卡拉小贷就属于考拉金服旗下企业；支付业务和考拉征信则属于拉卡拉支付集团。
而此次拉卡拉IPO的主要资产则是拉卡拉支付集团。
显然，拉卡拉为了扫清IPO障碍，目标资产剥离也经过了精心设计。
实际上，早在2016年上半年，卡拉金服已率先完成了全年的利润指标。特别是个人信贷业务，呈现出井喷式增长，半年内申请用户量增长近5倍，上半年累计放款规模同比去年下半年增长超过150%；相反，其支付业务已经进入稳定增长期。
“按照这个业绩增长态势，如果不及时进行本次资产剥离的话，不仅很难达到当下监管的要求，也将成为日后IPO的障碍，即剥离资产占比一旦超过50%，公司首发也将出现严重受阻。”对此，有业内资深人士直言。
值得一提的是，在孙陶然看来，第三方支付企业产业也已经进入到了成熟期。
“2000年之后，三大门户网站先后都在美国IPO了，2010年左右又有一批公司在美国上市，一茬一茬的。一个行业，如同庄稼一样，春天播种，夏天成长，秋天成熟，需要有一个周期，春华秋实。春天播种秋天收获，第三方支付行业经过十多年的发展，现在已经进入到了相对成熟稳定的时期。” 孙陶然称。
截至目前，支付行业也出现了几个大的企业，像支付宝和微信等。同时，监管部门针对第三方支付也推出了成熟的监管体系，包括牌照之间的分级、评级，都有非常成熟的监管办法。再加上市场影响力也起来了，现在，第三方支付已经深入到生活的方方面面。
不过，前述深圳券商投行事业部保代则称，尽管如此，对于类金融企业上市还是有严格的要求。“目前，能够上市的还是以持牌资产为主，非一行三会管辖的类金融资产并没有开口子。”该保代如是说。
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本文来源：21世纪经济报道
作者：何晓晴
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