（原标题：定增机构隐现临阵“退资” 个别机构唱“反向逻辑”）
截至3月7日，21世纪经济报道记者统计的22家在调整定增方案的上市公司，定增方案调整的方向大致为减少定增数量、定增额，降低或重调定增价等，尤其值得关注的一类变化是，部分上市公司的定增认购方减少。
这或意味着在定增项目运营前夕，不少机构选择不再参与。
“公募和私募退出的定增项目，主要集中于募集资金用于产能过剩、效益不高的项目，或者募资补充上市公司流动性和偿还银行贷款这类再融资项目。”同一天，玄甲金融投研总监衷亚成也告诉记者。
不过，也有机构投资者告诉记者，公司不但没有减少定增资金，而且将加大定增资金。“预计2017年、2018年定增的收益以后会比2016年好。”
认购方出逃
对此，西域投资董事长张小玲告诉记者，以2016年数据为例，上市公司非公开发行融资比例超过20%的公司数量占比为25.2%，占全部募资金额的42.8%；发行间隔低于18个月的公司数量占比为38.5%，占全部募资金额的32.4%。
上述两组数据恰好是再融资新政首要限制的对象，也是受此影响，上述类型的定增在新规下将不得不改弦易辙，上市公司的定增将受到冲击。
事实上，多位业内人士接受采访时表示，在定增新规落地后，定增认购方退出的现象很多。
衷亚成向记者表示，一方面，已受理的再融资项目除了被监管层主动否决外，还会存在不少再融资项目将被监管层进行“窗口指导”。例如劝退、故意拖延导致超过了股东大会决议有效期等。因此，原先拟参与再融资的投资者考虑资金时间成本、未来市场波动以及监管风险后主动撤资。如此，上市公司不得不主动撤回材料中止或终止再融资。
另一方面，新规前未获受理的再融资项目，上市公司将主动调整方案，资方也将根据调整后项目情况以及对风险进行充分评估后决策是否参与。
“在当前监管形势下，再融资市场尤其是定增，机构投资者参与意愿的确在减弱。”衷亚成说。
如3月3日，沱牌舍得（600702.SH）公告方案调整，共涉及发行对象、发行数量、发行价、募集资金投向等6处，其中非公开发行对象由原4家减少至2家。早些时候，兆易创新（603986.SH）公告方案调整，共涉及整体方案、支付方式、募资对象等7处。其中，配套募资的原10位定增认购对象，目前仅剩1位确定坚守。
上述两家上市公司都在公告中表示，调整定增相关方案的原因是，证券市场监管政策调整等因素。
韬韫投资总经理张润预计，“这部分投资会往其他方向上转，比如做量化对冲、投资可转债和优先股。”
部分机构声称增加投资
“新规后定增投资将更加专业化，会使得一些盲目参与的资金离场，定增资金应该会分流。”张小玲表示。
在再融资新规下，定增基金“以折价率换回报的策略”将难以为继，不过，一些机构认为，定增投资存在新机会。
市场“定增王”财通基金的相关人士向记者表示，“无论从短期、中期还是长期来看，对再融资市场规模的过度担心都是不必要的。”
其理由是，本次新政采取新老划断，以“证监会受理”为分水岭。从短期来看，机构投资者重点关注的一年期竞价类定增2016年发行约6000亿，目前已过发审委尚未实施的约2800亿（140余家），未过会已被证监会受理的约4400亿（200余家），未过会的按50%过会计算，存量合计约有240余家5000亿规模，未来一段时间内，一年期定增项目供给依旧充足。
然而，从中期来看，三年期定增因无法提前锁价，低折扣定增套利模式将受到较大冲击，三年期定增大概率要淡出市场。
但从长期来看，大约两年后，新近连续发行的“小微”IPO中的一批优质上市公司开始进入再融资需求的集中释放期（18个月的政策间隔+平均6个月左右的在会审核期）。眼下看似汹涌的IPO项目，正是未来再融资之源。
而韬韫投资总经理张润也告诉记者，公司不但不会减少定增资金量，而且计划今年加大投入。他的理由是“一旦新规落地之后，发定增的上市公司会减少，换句话说定增就会变得相对稀缺，会造成市场的追捧。此外，定增审核标准越来越严，一般的公司发定增比较困难，能发定增的公司往往都是不错的公司，所以发定增的公司后期的二级市场表现可能会比2015年、2016年好。”
公开数据显示，2015年1年期可现金认购定增项目21.43%破发，但市场整体收益仍高达29.70%；2016年，1年期可现金认购定增项目15.51%破发，市场整体收益约15.42%。
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本文来源：21世纪经济报道
作者：庞华玮
责任编辑：
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