小金属狂欢背后的“大共性”

（原标题：小金属狂欢背后的“大共性”）

钴价大涨掀起了投资者对小金属的投资热情，事实上，2015年11月以来，锑、钨、钼等价格都有较大幅度的上涨，如钨精矿2015年11月以来涨幅逾53%。仅今年2月锑精矿上涨12%、钨精矿上涨6.3%。

小金属产业链均出现不同程度的上涨，有分析师认为这并非孤立事件，其上涨背后的逻辑有较大的共性，去产能是有色金属最朴素的逻辑。这种上涨非短期现象，而是一次周期性上涨，由局部品种到整体行业的回暖。

　小金属一枝独秀

沪深两市昨日呈现偏弱震荡态势，28个申万一级行业中，仅有色金属板块飘红。个股中白银有色、宝钛股份和云南锗业涨幅居前，分别为9.94%、8.05%和4.08%。其中白银有色为近期上市的股票。

Wind数据统计显示，今年年初以来，有色金属指数累计上涨11.21%，仅次于银行、通信和国防军工指数；同期沪综指涨幅为4.07%，跑输有色金属指数7.14个百分点。自钴价大涨之后，钛、锑小金属板块备受关注。

据太平洋证券2月27日数据，2015年11月以来，钴、锑、钨、钼等价格都有较大幅度的上涨，如氧化钴2016年1月以来涨幅达170%，钨精矿2015年11月以来涨幅逾53%。仅今年2月，除了氧化钴大涨33%外，锑精矿上涨12%、钨精矿上涨6.3%。

钴等小金属价格上涨的诱因何在？投顾大师首席特邀评论员杨宁指出，过去五到六年有色行业经历了长期低迷后，即使没有供给侧改革，很多企业也都自动退出，而钴的需求集中在电池领域，新能源汽车和电子消费的迅猛发展提供了市场消化池。加之刚果的动荡也降低了供给量。

“但这是长期的原因，是小金属涨价的基础会形成一个趋势，而这个趋势形成后，在涨价末期会加入很大的人为因素，投资热情的高涨会造成价格短期的非理性冲击，这种现象在过去十几年的现货市场已经算是常态了。”杨宁说。

太平洋证券分析师王文静表示，近期钨、锑、钼等小金属品种产业链各环节价格均出现不同程度回升。与钴锂不同，钨锑钼下游产业多为正在转型升级中的传统制造业产业，需求复苏同步于国内经济，并无特别出彩的地方。另外主要矿山资源分布在国内，其供给改善更多来自国内政策层面。目前产业现状决定了当价格上涨时，即从产业链各环节来看上游精矿价格上涨提前于下游材料行业，且涨幅更大。

　小金属背后有大共性

“小金属轮动有一定的规律，下一个有可能会轮到锡、镍、锢等，主要是未来随着基建投资、新能源汽车等行业的复苏对小金属的市场需求或会有所改善，提振小金属的价格。”新时代证券研发中心研究总监刘光桓表示。

投顾大师首席特邀评论员杨宁认为，从投资的角度来看，有色板块的基本规律就是共进共退，独立行情不多。小金属由于体量小，波动性好，往往会成为板块上涨先锋。但从长远角度来看，一方面，有色的行业不确定性还是很大的，尤其受制于国际环境。另一方面，涨价品种的炒作是短长结合的一种方式，很难有合适的投资时间表，很多资金都是长期潜伏横盘等待，对散户来说把握起来难度很大。

“小金属行情的持续性和高度，未来主要取决于一是国内PPP项目和基建投资的不断实施，新能源汽车的产销放大；二是还受到国际市场价格的影响较大，特别是川普政府的一万亿美元的基建投资计划如果能够得以实施，小金属市场将迎来转机；三是小金属行情还与库存量有很大的关联度，如果库存量实低，则有补库存的需要，小金属行情则有望持续。”刘光桓说。

不过，王文静认为，除了近期大涨的钴，像锑、钨及钼等小金属产业链均出现不同程度的上涨，这并非孤立事件，其上涨背后的逻辑有较大的共性。

王文静表示，自然式去产能是增持有色金属最底层、最朴素的逻辑。资源行业2016-2017年一个很重要的变量是产业投资变化。由于产业固定资产投资增速在2005-2007年达到高点后，呈现长期下滑，尤其是2011年之后快速下降，使得行业逐渐步入自然式去产能，叠加政策性去产能，虽然需求未见起色，但仍导致商品价格短期内爆冲。资源行业产能周期正进入一个新的阶段。

其判断，这种上涨非短期现象，而是一次周期性上涨，由局部品种到整体行业的回升。但正是因为不同于以需求拉动商品牛市与股市共振的特征，所以有色金属股股价的上行要滞后金属现货、期货市场，市场需要时间适应这种新的逻辑。