短期资金面无恙 季末考核是个坎

（原标题：短期资金面无恙 季末考核是个坎）

27日，央行逆回购交易量维持在300亿元的较低水平，单日实现净回笼700亿元，为连续第三日净回笼；市场资金面仍保持均衡偏松态势，主要回购利率多现下行。市场人士预计，目前到3月上半月，资金面问题不大，但下半月受季末考核等因素影响，流动性压力或重新加大。

连续净回笼无碍宽松

央行27日早间开展了300亿元逆回购操作，交易量与上一交易日相同，期限涵盖现有7天、14天和28天三个品种，各期限交易量均为100亿元。因当日有1000亿元逆回购到期回笼，故央行此举实现净回笼700亿元，为本月23日以来的连续第三次净回笼。

上周以来，银行间市场资金面逐渐由紧转松，央行公开市场操作（OMO）则经历了从净投放到净回笼的转变。央行公开市场业务继续保持灵活双向操作的特征，显示了监管层维护流动性基本稳定的态度。另有消息称，央行在临时流动性便利（TLF）到期后，动用定向逆回购操作，向部分银行提供流动性补给，助力上周后半周市场资金面重现宽松。

27日，银行间市场资金面仍不改均衡偏松态势，主要回购利率多现下行。存款类机构债券质押式回购行情显示，3月27日，隔夜、7天期回购利率分别下行2BP和29BP。据货币中介机构反馈，当日隔夜资金供给充足，不跨季的各期资金融入难度总体不大，但长期限资金供给稀缺，利率亦保持在相对高位。

值得一提的是，27日是本年度准备金率动态调整实施日，从市场资金面变化来看，此次调整影响有限。

警惕季末波动风险

市场人士指出，按目前情况，市场资金面平稳跨月无悬念，预计3月上半月，资金面仍有望保持基本稳定，进入下半月，季末考核等影响因素增多，届时波动性可能重新加大。

目前看，3月份到期逆回购量不大，为8600亿元，另有1940亿元MLF到期。而历史上，3月多为财政存款净投放月份，将带来一定量的流动性供给。此外，最近人民币贬值预期趋缓，加之年初购汇旺季过后，外汇流出压力或有所减轻，对本币流动性的冲击也有望呈现边际改善。配合央行继续通过OMO和MLF操作提供适量基础货币投放，预计3月上月市场资金面保持基本稳定的问题不大。

不过，分析人士提示须对3月下半月资金面波动保持警惕。近期，市场上跨季资金供给不多，且价格高企，亦表明机构对一季度末流动性前景心存忧虑。

中金公司报告指出，自去年以来，季末MPA和LCR考核均带来了不同程度的流动性影响。今年MPA考核加上了表外理财，压力将更大。LCR考核是个新的影响因素，为了指标达标，银行融出1个月以上的长期资金的意愿下降，但愿意融入，这使得1个月以上的银行同业资金融通的供需关系转差。

市场人士指出，预计进入3月下半月，流动性供求压力会加大，届时资金面波动性也将上升，不过，央行对季末监管考核对流动性的影响应有评估，伺机进行安抚的可能性也不小，对季末流动性风险确须防范但也不必过于悲观。