魏凤春：未来几年成长股有大行情错过太可惜了|加仓|博时基金|债市

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网易财经2月26日讯 今天“网易财富大讲堂·易金经专家全国巡回演讲”活动在北京举行。博时基金首席宏观策略分析师兼多元资产管理部、宏观策略部总经理魏凤春在本次活动中表示，按大逻辑来讲，周期股的行情可能在一季度就要结束了，未来投资者还是应该拥抱成长股。就像一个家庭一样，家庭的复兴需要看孩子。

魏凤春表示，在选择成长股投资标的的时候，首先应该注重宏观政策的导向作用，其次应该着重观察欧美在新技术方面的突破。魏凤春表示，投资者可以关注脑科学、风能、3D打印、石墨烯、健康护理、生物技术和基因技术等等。

魏凤春建议投资者不要光盯着今年周期的行情，因为今年的周期股行情即使不做损失也不会太大，但如果把未来几年成长股的大行情给丢了，那就太可惜了，因为那时候你就老了，人老了以后思想就会变老，变老了以后对成长很难提起兴趣。趁现在你还没有变老，抓紧时间去拥抱成长。

以下为演讲实录：

魏凤春：谢谢大家给我个机会和大家交流一下对市场的看法。

这么冷的天儿，春寒料峭，看大家还热血沸腾的，买股票，买啥呢？煤炭、钢铁、有色涨得不错，看敢不敢买，不敢买买啥呢？也不能闲着，房子不能买，对面的西山一号院、如园，当时网易很多人感觉不到，周边的房子涨是因为你涨了。我曾经专门考察过这片的房子，因为百度、网易、新浪、联想的楼开始盖了，很多人说这些企业家、中国未来的精英他们要住，住哪里呢？能住大兴去吗？周边最方便，结果房子就涨了。

谈谈我的看法，对近期周期和成长的看法，不买周期股就买成长股，不能闲着。简单说今天的内容分四部分：

第一，看一看过去几年发财的规律，发财是有规律的，不是蒙的，你错在哪里，没发财的肯定坐在这里，发财了的没来。

接着我要谈对市场的看法，我肯定对宏观有看法，我跟邱老师的角度不一样，一样的话就不讲了。

最后看一看股票的大方向和股票的结构，即使错了我也要告诉你买什么，买错了赔钱你不要找我，赚了钱你肯定也不会给我，所以我的建议，听也行，不听意义也不是太大，但我希望有一定的借鉴作用，毕竟我还是在乎我的江湖声誉，所以不会对你胡说八道。

第一，看一看过去各位怎么发财的，或者看看别人怎么发财的。简单看一下，从2011到2016这几年，然后再看2017年这俩月。

简单看一看从2011年到2016年，各位如果发财了，不要谈买房子，买房子是最好的策略，今天不讲房子，如果不讲房子，发财是怎么干的？2011年，搞股票肯定不行，上证综指和创业板都跌了三四十，没有意思，2011年最好的是搞……没什么好搞的，原油搞一点点，2012年发生变化了，中国股票都不行，好的是香港、美国、德国和日本，大家把日本好像忘记了，觉得没什么可干的，除了买马桶没别的，不是，还有股票可以买。不错。那年的铜、锌还凑合事儿；

到了2013年最不好的是像中国大妈一样把美国人不要的黄金买过来，群众的眼光是很毒的，但群众有时候也不是那么厉害，我那年去香港突然发现周大福周边那么多人，我以为周大福出什么问题了呢，后来一问，大妈们去买黄金，其实是不对的，那年最好的从中国来看就是买创业板的指数，很简单，那年就是创业板，其实从2013年开始买创业板就买对了，一直到之后，2014年创业板稍微休息了一下，下半年买周期股，2015年最好的，即使股市那样调整，还是买成长股，其它的不是太好；

但到2016年发现不对了，成长的东西不行了，成长股跌得一塌糊涂，去年最好的是买石油，当然，如果买锌的期货也可以，石油涨了50%，一般人抄底做不到，去年做得最好的原油、农产品、贵金属和权益，年度来看是这样的。

到了2017年，刚刚过去的两个月涨得比较好的是白银、铝、锌，和去年其实差不太多，同时从股票来看是香港的最好，博时的大中华到现在还不到一个多月已经赚了15%了，我们原来都不想买，因为我们可以买基金的，但前两天一般，没理它，结果涨起来以后他们说已经不能买了，很遗憾。

这是从2011到2016年，如果你发财了，除了买房子以外，如果能够赶上产业转型的大规律，做一把成长，这是最牛的行情，做完以后你抓住转换周期，抓住反弹调整非常到位的传统产业是可以的。简单来讲从年度来看，2016年是供给侧改革催化了周期复辟，什么叫周期复辟？举个例子，一个家庭里的男人今年50了，开了20年出租，含辛茹苦地供孩子上学，孩子大学毕业了，父亲说我老了，不能干了，孩子干，孩子干了四年，干了四年后发现不对，男人不得不出来开车，这时候出来一个问题，家庭的未来是靠孩子还是靠父亲？这是对中国资本市场最核心的判断，如果你认为父亲能够重新让家庭起来就买周期股，如果认为他没有戏，买了就卖，买孩子，孩子已经失败过一次了，敢不敢投，其实资本市场的逻辑很简单，我的结论一会儿告诉你。

第二，从季度来看，不要看年，我们是一个季度一个季度的看，从2016年一季度开始一直往下看，其实很简单，你发现风险资产越来越受欢迎，特别是到了2016年三四季度，到现在为止你发现以股票为代表的风险资产，越来越受欢迎，所谓的无风险资产，像债券，特别是经过2016年年底十多天的崩盘，大家几乎不买了，你看现在好多保本基金没法儿搞了，保本基金想通过债券匹配到位之后，预期多少钱，很多保本基金无法往上做，从去年四季度权益开始逐步好于债券，风险投资好于无风险的，美国的股市、香港的股市以及中国的股市基本来讲都是这个态势，虽然没赚到多少钱，至少比买债要好，这一点非常明显。

在两个季度接近三个季度权益复苏的过程中你发现一个特点，周期股一直不错，包括现在钢铁指数也涨得不错，但成长股不行，成长在陨落，像一个国家、一个家庭，孩子大学毕业了发现没有希望，父亲不得不重新开出租，即使有滴滴，开出租也能让家庭重新回到理想状态吗？所以大家近期配了很多周期，相当于你认为老人能够把家庭撑下来一样，其实风险很大的，这是我的基本判断，从过去五六年来看基本是这样一个态势，我是喜欢按照产业演化的规律来看，产业的核心是要赚钱。

我简单谈一下，过去一年如果各位在资本市场操作，拿几个我认为可能的问题，当然一些小操作的问题不谈，如果有一些人要发财，必须得回顾过去，过去的东西不代表哪支股票买错了，那不重要，而在于哪些大道理你违背了，冬天你非要穿很少的衣服，那感冒就是必然的，我们可以避免这种常识性错误。

第一，很多人投资会陷入格瓦拉困境，格瓦拉是当年和卡斯特罗一起搞革命的，他特别执着，他说“不革命毋宁死”，我的任务就是革命，后来革命成功了，卡斯特罗说咱们要建设了，不能搞革命了。他说那你就不是我的同志了，我要去搞革命，去了委内瑞拉，去了刚果，后来在委内瑞拉没了，很多人喜欢他，非白即黑，其实在我来看并不喜欢这种风格，因为投资讲究的是因势利导，他特别坚决，过去几年我买了成长，绝对不买周期，2013年很多基金经理失败了，我不买周期就不当基金经理，买了很多周期后来出了问题，过去几年买了很多成长也出问题了，我认为这是一根筋的问题，格瓦拉困境是很多人的投资困境，包括各位包括我也是这样，因为买了以后很难否定自己，我买了成长，成长跌了要卖，说明我错了，我会想我怎么会错呢？特别很多基金经理都是高材生，从幼儿园开始就很优秀，一直到大学毕业都很优秀，这种人特别容易犯这种错误，自己把自己搞死了，这一点非常清楚。

第二，去年大家知道赔钱的其实不是股票，而是债券，特别是最后一个月是黑天鹅事件，大家说黑天鹅怎么这么多？其实没那么多黑天鹅，是因为你不去看，英国的脱欧、特朗普当选和中国债市在我看来都不叫黑天鹅，因为有很多必然性，包括中国今年一些事情的发生你觉得是偶然吗？不是偶然，不要去买那些估值很高、杠杆很高的东西，因为我们下面还有几个大家可能犯了错误的地方，就是产业规律。

各位往往不太研究产业规律，喜欢研究个股怎么样，其实在我们这么多年的投资实践中产业规律更加重要，比如为什么网易周边的房子涨得很火，其实也不是复杂的问题，我曾经专门问过一些售楼的小姑娘，她说很简单，百度、网易的老板在这些地方住，科学家在这儿住，孩子要上学啊，周边配套就起来了，这几年深圳的前海，北京这一片，还有武汉和硅谷概念有关系的地方房子都起来了，没有所谓偶然，中国未来不可能靠传统，一定是靠新的，现在可能有一定的问题，但未来一定是靠这些东西，所以很多人就把科学家所住的周边房子炒起来了，和过去几年大家看到的产业周期是一个道理，按照周期规律来投资，大方向不会错。

第四，如果各位去年投资没赚钱，没别的事儿，是你不听话，不听党的话，去年涨得好的是钢铁、煤炭、有色这些东西，怎么起来的？不是需求起来的，是供给收缩，你看煤炭供给收缩到什么程度？去年中央讲的话很清楚，就是供给侧改革，很多人根本不听，我这里和大家分享一下我的经历，1993年大学毕业，当时有个人说“人生有四句话，第一多吃饭，第二少喝酒，第三要听老婆的话，第四跟党走”，前面第一句多吃饭没问题，少喝酒没问题，第三听老婆的话，这二十年来干啥？买房子，唯一的话对了，其它的不重要，第四句是跟党走，其实在中国资本市场中最重要的是党让你干什么就干什么，不要怀疑。

第一是防风险，一开始大家不信，去年是供给侧改革，很简单，包括今年说我们要搞成长股，怎么搞？不是乱搞的，党已经给你指明了方向，最后我会把党的话给你们念一遍就结束。

第二，我为什么谈结论呢？我有我的宏观分析基础，宏观分析基础在于，党的政策也不是随便制定的，它有它的依据，在大的背景下所有政策都改变不了趋势，现在全球属于什么趋势？我认为是供给收缩与制度僵硬的状态，简单回顾一下十年，时间稍微一长你就发现大方向是很清楚的，从2006年到现在的十年，全球经济分为三个阶段，当然说两个阶段也行。

第一个阶段是维持原有的格局不变，收入下降了，但该吃吃该喝喝不变，没钱怎么办？借钱。这是第一个阶段，从2006到2015年；

第二个阶段是从2015、2016年开始发现不行了，再这样花钱花不下去了，没人借给你了，怎么办？收缩，收缩需求，因为需求满足不了了供给自然会收缩，这时候要打破一些利益，一些哥们儿请客不能再请了，因为没钱了，这是两个阶段。

第一个阶段又分为两个阶段，2006到2008年全球是一个大发展的最好时期，中国生产，从澳大利亚、巴西进口原材料，然后美国、日本、欧洲消费。当时的过程可以概括为一句话，没钱的人生产，有钱的人消费。没有资本的人生产，有资本的人消费，这必然使得很多廉价资金从发达国家倾斜到新兴国家，但不可持久，让穷人生产富人消费，穷人借那么高利率的钱来生产这是不可持续的，结果出现问题了，出现了金融危机。

金融危机之后实际上需求是在下降的，突然没活儿干了，但原来我请大家吃饭很爽，我又要面子，不能说自己不行了，怎么办？两方面：第一，借钱，各国都在不停地借钱，所谓的借钱就是放水，美国搞QE，中国搞4万亿，逻辑是一样的，同时又意识到过去的方式不行了，靠那种傻大黑粗的重工业不行了，我们也要搞新兴产业，要来代替，就像家庭里的父亲撑不下去了，得靠孩子，所以过去几年炒了一波新兴产业，但到2015年发现不对，这个钱没有很多效果，同时新兴产业也不够，撑不起这个家，不得不由父亲重新出山，所以出现了供给要收缩，周期要复辟，要改变这个局面，让家庭上一个台阶，中国叫“突破中等收入陷井”，像出租车司机一样，从农村人到城市人，改变了，这次从打工者变为有产者，还不错的阶层，就靠两件事儿，打破利益格局，制度变革；另一方面一定要通过技术。这就是中国的未来。

在这个背景下简单看一下，有些事情不好干，你会发现一个大逻辑，现在的问题是全球不太可能回到当年的状态了，原因在于全球的老龄化，为什么中国要放开二胎？简单的问题，再不放开二胎，老同志之间你照顾我我照顾你？没用的，不光中国，全球都这样，15到60岁的人口占比越来越低，中国、俄国这些新兴国家也是这样，发达国家更不用说了，这是一点。另一点，现在全球人的生活思想发生变化了，2008年中国人说我就生产，不愿意消费，目的就是为了工作，后来发现太傻了，生活的目的是为了消费，所以你看到从现在开始新兴国家的消费起来了，反而发达国家储蓄了，开始逆转了，中国人已经很聪明了，特别是随着90后一代站上历史舞台，他不可能像他的爸妈一样那么傻，他爸妈也不是傻，没办法，那时候你没法儿消费，只能生产，到这一代发生变化了，中国的需求起来了，但也意味着增长一定会下去，光花钱不挣钱怎么可能起来呢？所以大势是全球的增长一定会下去，这是一个不用解释的东西，人越来越老了还天天吃吗？日本不就是这样吗？老龄化、少子化，年轻人不生孩子，老人也不干活，天天出去旅游，怎么可能搞好呢？所以大势所趋，全球经济会下来。

经济下来以后蛋糕变小了，这样就产生了很多问题及现在全球的问题是，过去几年放了很多钱，但钱并没有使你我都获得很多收益，这两年发现钱放得确实很多，资产泡沫也很多，但收入分化是非常严重的，在中国来讲表现在有房和没房上，第二是有两套和有一套是不一样的，在北京就是这样，我十年之前来北京的时候没发现这么大变化，你有我也有，可能你的大一点我的小一点，现在已经发生变化了，后来的一些人到北京发现你买不起房子，我姐的孩子非要来北京，他家里三四套房子，全卖了以后交不起首付，我说你来干啥？多亏是女孩，男孩我打死都不会让你来，女孩还可以嫁人，但在家庭的地位会下降。

把简单的问题一拆解，第一，中国的资本做实业回报很低；第二，收入分配比例急剧恶化；第三，杠杆率非常非常高。不光中国，全球都是这样，因为放了很多钱，没有打均贫富，必然使得国内产生民粹主义，这个词未必准确，什么叫民粹呢？低收入者或是没有享受经济收益的人会有意见，为什么特朗普上台，美国这一波刺激，高科技和金融的获益了，而大量蓝领工人没有获益，中国也是这样，经济泡沫起来，谁贷款买房子的人获益了，注意，贷款买的人获益了，用自己工资买的人没有获益，这种情况下就不平等，很多中产阶级甚至收入比较低的人没有获得这个收益，所以要扶贫，不扶贫社会稳定都是问题。

包括英国，看一下法国的勒庞，中国的扶贫，包括美国的特朗普上台，都体现为蛋糕已经做不大，同时蛋糕分配不均的时候，国内一定是民粹主义，一定是要进行收入分配，所以各位开始来的，以后骑摩拜单车过来，车被划掉很正常，我一个月挣四五钱，你房子那么大，我踹你一脚可以吧？

所以对外是民族主义，各个国家之间没有以前那么友好了，这是必然态势，因为我没那么多东西可分了，全球化在萎缩，各国在产生矛盾，矛盾会产生冲突，冲突之后军工就会有机会。这个逻辑没问题吧？

大家说为什么要变革？我放水我可以吗？可以，看看，过去几年放了多少水，2008年开始到2015年的数据统计一下，全球放了大量的水，放得太多了，不能再放了，时间关系我简单得出一个结论，除了日本还可以放水以外，其它国家都不能放了，因为日本一直在放水也没什么用，反正就这样了，日本放水多了无非就流到海里去，没多大影响，中国不行。各国现在，包括美国，从2015年12月份开始加息以后已经不再放水，中国说降息降准，偶尔降准可以，希望降息再刺激我认为没什么用，因为一旦放水以后，除了把通胀搞起来，除了把贫富分化加大，没有什么效果。

钱去哪里了？不要以为钱没了，金钱永不眠，金钱没地方去会暂时休息，一旦它出来就是很麻烦的事情，就像打出租，发现没有车，过一会儿全出来了，以网易为代表的，加班12点以后全出来了。

流动性逆转，首先钱放了很多，钱去哪里了？我们统计一下，其实好多钱没地方去，我统计的结果，无论是美国、欧洲还是日本，其实大量的钱表现为现金即存款，没地方去，这样就很麻烦，一旦它发现有一个机会，就会迅速把资产价格炒高，你都来不及，我举个不太雅观的例子，也是事实，我曾经在清华大学待过几年，会有意思，清华大学的女生长的不是像天仙一样，但嫁得都很幸福，北京大学的姑娘整体来讲比清华的多，但做个统计，清华大学的女生嫁的比北大的女生幸福，其实很简单，清华的女生一入学马上有八个小伙子给她提行李，那可以随便选择，反而北大的小伙子不愿意提行李，因为清华的男生太多，姑娘少，就这么简单。

我在清华待的时候发现如果你二年级还没谈恋爱，就没机会了，因为完全被人（抢走了），迅速搞定。我来不及炒股票，为什么？钱太多了，香港股市涨了三四十，你再炒都来不及了，钱太多，一旦发现机会就迅速过去，这也是近期资本市场一个狼奔豕突的非常清晰的特点，要是等三五夜之后炒完，没机会了，要么就快炒要么就不炒，这一点非常明显。

这种情况下全球流动性一定得逆转，水一定得收，以美国为代表的发达国家在收水，拧掉水龙头，在加息，美国从80年代有三个大的周期，80到87年，95到2005年，基本八到十年会有一个先把钱很便宜的放出来，把新兴国家搞起来，把你搞死以后它撤了，这么一个过程，现在美国处于第三轮，从2015年开始，按照历史经验来看是十年一个周期，先加加加，加完以后，把新兴国家搞完以后它会过来的，现在还没到时候，美国历史上搞过好多次，包括拉美的金融危机，是它搞出来的，墨西哥危机，包括东南亚危机，都是它搞出来的，这次它想搞中国，必然要搞中国，但中国不好搞的，中国量太大，但即使这样中国也很担心，为什么从去年10月份开始我们货币政策那么紧？如果我们假设资本自由开放，钱随便往外走，一旦钱走了以后中国房地产一定会跌下来，跌了以后很可怕。

前两天我在家里保姆问我，咱俩其实差不太多，为什么你有房子我给你打工呢？我说很简单，因为我当年上学了你没上学，你当年不上学多舒服，我上学多苦？我说你不要太高兴也不要太悲伤，过两年我可能不如你，一旦房子跌了我可能什么都没有了，因为房贷没还完，我也有可能失业，一旦失业了我就什么都干不了，保安都干不了，你还可以干保姆。她说还可以啊，很高兴的扫地去了。我说你也别太高兴，一旦我买个机器人，你也没活儿干了。

中国在这个大的背景下，货币宽松很难很难的，短期内有个政策调整很正常，长期来看非常非常困难，这是一点。中国如果想经济起来，货币没戏了，只能靠财政政策，财政政策就是投钱，搞基本的政策。

结论说完以后我就开始谈资本市场，这是我们博时基金的看法，我们有一定的宣传渠道，过一段时间我们就会告诉客户我们的市场客场，因为操作不是暗箱式的，我们干什么事都有依据，所以短期来看，一季度，最多到二季度这段时间，我们的政策判断是中国首先先防风险，再保增长，为什么要防风险？因为增长还可以，所以这段时间如果你觉得我就是喜欢搞股票，周期股还可以搞一搞，但这是可以先搞一搞，之后就出问题了，我下面会告诉你原因是什么。

中国政府怎么解呢？其实钱不会放太多，有的人说每个季度我希望政府放1万亿，10万亿的货币，现在考虑问题有点过于机械化了，2009年可以这样考虑，政府放了很多贷款可以买周期股，现在这个想法似乎有点过分乐观，不太合适，这个过程中各位，我不知道你做哪方面投资，如果你做债券投资，有一点是不能碰的，因为政府是要去杠杆的，那些信用很差的企业，资不抵债的应该会完，中国政府没有能力把所有企业都救活，而且好多落后产能去掉以后你买它的债，比如信用债，那就会死掉，我们博时的观点是，这些东西可能是黄金，但一些垃圾我们不去碰，垃圾里面不排除有好东西，但出于谨慎的态度，最好先不要碰它，什么时候碰呢？上半年意义不是太大，下半年再说。这是一点，从防风险的角度考虑的。

刚才我个人谈你可以买周期股，但现在我们也很犹豫，昨天晚上我们还在讨论周期股会涨到什么时候，周期股涨到什么时候有两个逻辑：第一，供给收缩到什么程度，即使收缩，煤炭不让生产了，北京周边所有钢铁厂不让生产了，那钢铁价格一定会起来，这不是特别好判断，但有一点可以判断，因为企业去年还可以，好多企业利润起来了都开始要补库存，这个可以很清晰地判断，补库存一定有一个时间段的。到现在来讲，一季度来讲不用特别担心，到2017年4、5月供给一季度数据时你才考虑撤不撤的问题，我们做了很多调研，科学算命，实际上科学算命也不准，讲那么多其实没有用的，所以如果你做周期股，至少在3月份之后不要加仓了，减不减不好说，有点过分武断，至少你要观察各地房地产的投资，只要房地产投资跟不上，周期股就起不来。现在有人说三线城市的房子很好，我没有做全部调研，不太敢信，从我老家潍坊来看，房价没有那么乐观，这很麻烦，一个地方不乐观不代表别的地方不乐观，但至少你要观察几个指标，3月份之前问题不是太大，但3月份以后首先不要加仓，什么时候减再说，这是从宏观的判断。

但有几个是一定可以干的，今年是十九大，十九大增长、稳健是肯定的，中国政府特别在乎6.5、6.6吗？不是，实际上是信心，6.5、6.6在我们看来关系不大，但从6.6到6.5慢慢下来全国人民会产生一种中国开车慢慢下滑的态势，所以无论如何不能产生这种预期，人一旦想我不行了吗？那就确实不行了。

中国从全国抗风险的态势来看，增长肯定是要保的，怎么保呢？不放货币，就靠财政，靠PPP，搞基建。你看新疆，新疆好多股票涨的都没法儿看了，但它是随便涨的吗？不是，在我们看来，一带一路，搞PPP的建设，搞PPP是全球的通病，特朗普也在搞PPP，中国也在搞PPP，现在看来特朗普和中国政府的做法差不太多，希望通过PPP的政策把民间资本吸引过来搞投资，有人说中国“两会”有什么政策，我觉得没有什么新的东西，因为两会和去年中央经济工作会议的精神是一致的，防风险，鼓励民间资本，如果非要做周期股的话，要做和PPP连在一块儿的东西，这都有价值，其它的意义不是太大，这是我给大家从宏观角度的结论，你也不用特别担心通货膨胀的问题，下个月可能就下来了，技术原因上个月比较高，下个月下来，对这个问题不用特别担心。

我希望大家关心什么呢？要关心中国下一步的改革，怎么改呢？制度，中国现在看得见的改革就是混合所有制，如果非要搞大票儿，央企，在这个过程中要改的，但不要搞那种南车北车已经搞过的，当混合所有制改革最好的一个点是军工，因为军工是中国三大战略的胶合点，一是一带一路，二是中国制造2025，三是全面制造深化改革，和军工有关系的混合所有制改革比较有意思，中国发展军工是为了干什么？有人说是为了打仗，为了把钓鱼岛拿过来，其实太肤浅了，所有国家发展军工的目的都是为了发展科技，二战因为军工的发展科技发展多快呀，中国现在从海外买不到高科技，作为竞争对手人家不卖给它，我们要站在时代前沿就要进行自己的研发，民营企业家研发一旦赔了怎么办？所以大量研发是由军工企业来搞的，成功了军用民用，失败了，我们全国人民承担，这是必须要承担的代价，所以在这个过程中军工的机会是一个长期的机会，但是搞军工的很多人为什么搞不了？因为军工波动太大，军工企业信息是不太透明的，你去调研一下火箭发射了几颗？打到哪里去了？这不是察探国家机密吗？所以搞军工的大家希望搞民参军的，这些会比较清楚，如果从基本面看军工，不是很好看清楚，如果从技术上来讲，止涨杀跌，那可能所有的都可以搞，这是给大家的建议。

抓紧谈谈我的看法，股市，炒股票还要看股市的基本情况，2017年我们有几个判断，也许对大家有一定帮助：

第一，股市的空间不大，再像当年任泽平讲的从2000点涨到5000点，一举成名，现在他仍然看好，但他不敢说了，也没有人敢说，我们比较谨慎，今年能涨到3500，3600挺好的，你买指数基金赚不了多少钱，但也赔不了多少。今年有几个特点，个人再投资一些漂的时候，这一点很重要；第三，监管成常态，不信的话看刘主席的讲话，监管对那些带头大哥，什么山东帮做庄的东西，千万不要碰，碰了太可怕了；第二，有一些估值特别贵的，涨得特别快的，比如几天涨500%的，客观地讲你想碰也碰不到，因为你根本买不着，所以不要碰；再一个就是有融资压力的，IPO这些，对市场的冲击还是比较大。我们简单算了算，整个2017年实际上是缺钱的，这个测算是2017年1月份左右测算的，现在也没有特别大的变化，我们初步算了一下整个资金流到A股的钱有个缺口，大体2万亿左右，当然现在我们还要观察，如果养老金入市，房子入市等等，当时没有那么乐观的判断，现在也还没有结论，整体来看我对2017年股市大涨不是特别看好，我一直看的是结构性的机会。

监管成常态，不信的话看刘主席的讲话，监管对那些带头大哥，什么山东帮做庄的东西，千万不要碰，碰了太可怕了；第二，有一些估值特别贵的，涨得特别快的，比如几天涨500%的，客观地讲你想碰也碰不到，因为你根本买不着，所以不要碰

再一个就是有融资压力的，IPO这些，对市场的冲击还是比较大。我们简单算了算，整个2017年实际上是缺钱的，这个测算是2017年1月份左右测算的，现在也没有特别大的变化，我们初步算了一下整个资金流到A股的钱有个缺口，大体2万亿左右，当然现在我们还要观察，如果养老金入市，房子入市等等，当时没有那么乐观的判断，现在也还没有结论，整体来看我对2017年股市大涨不是特别看好，我一直看的是结构性的机会。

在这个过程中大家投资如果要找个标杆，比如哪个私募买了，跟着买，现在不太可能了；还有去年说恒大买什么我就买什么，前海买什么我就买什么，保险举牌嘛，现在来看，如果2017年你非要跟着一个大哥做，建议跟着博时做，我们不是开玩笑的，因为2017年以博时老牌基金为代表的公募基金已经开始逐步恢复到当年它们对市场的引领作用了，当年博时、嘉实、华夏在2008年之前他们买什么市场就涨什么，之后公募的力量确实在逐渐减弱，但经过2017年，私募的影响、保险的影响都在减弱，散户不谈，如果资金非要拿公司标准来做，公募基金，特别是大的公募基金它应该成为你参考的指标，原来基本就不看了，我建议大家应该看一看，比如基金的持仓，每个季度都公布基金持有一些股票的行业配比，原来没人看的，现在可以看了，不光博时，嘉实的也可以看，因为它每季度都是公开的。

再一点，“国家队”现在也不用看太多了，因为两年了，参考作用在下降；保险公司现在不用看了，随着对两家基金公司的处罚，在资本市场已经不可能掀起大的风浪了，所以不要说哪家保险公司举牌了我再买，坦白说可以关注一下，买的话没必要把精力放在这里。

再一个去年大家看哪个大股东我要并购，好像大家很兴奋，今年似乎有点弱，包括定增险也不太好做，原来跟着投资就赚钱了，做投资是很辛苦的事情，人家在开会，你随便听一句就能赚钱？我认为不太现实，可能2017年还真要下工夫。

2017年有几个点要关注，2月、7月、9月，解禁高峰很高，解禁有几个高峰，在这个点可以关注，他可以卖嘛，卖的话不是买，原来不让卖，现在可以卖，解禁有几个点可以关注，2月下旬了，现在很多老板可以卖的，然后是7月份、9月份，这几个高峰要高度关注。

下面是具体的点，哪些我认为有价值的：

第一，炒股票不能光看股票，我们把一些结论和大家说一说，我们认为2017年整个大方向，第一，债券确实不行，特别是低等级的信用债能不碰就不要碰，有一些利率债如果利率起来还可以搞一搞，其它的债我们不是特别看好；

混合所有制改革是必然要搞的；第二军工；第三，石油产业链，因为石油价格现在还在往上走，这个产业链应该可以；第四，农业供给侧改革，资本市场要对前几个有所反应但不够，农业供给侧改革反应不太够，大家觉得通胀没太起来，供给侧改革怎么搞呢？但要注意，农业供给侧改革是中央多少年来第一次提出来的，注意，中央十八大提了四句话：城镇化、工业化、信息化和农业产业化，前几个炒得太猛了，城镇化炒过，工业化也炒过，就是没炒农业现代化，所以这一个要足够重视，没事了别光在北京待着，开车到周边看看，好多土地流转，农机具等等的，你可能会发现很多机会，所以这一块我们建议大家对这几个主题：混合所有制改革、军工、石油产业链、农业产业化改革高度重视，这是大方向。

具体谈一个现在最关键的点，就是周期股。周期股我这里给你做几个数据统计，负责任地讲，这些数据没差错，结论也不会差，但后面的变化可能没那么周全，喜欢的话你可以拿走，我这里把结论给大家看一看。

为什么我们觉得周期没那么大机会呢？因为从上中下的传导是不到的，核心是需求不到位，需求不到就不可能这样，原来我们炒怎么炒？先炒实业再炒金融，一般从煤炭开始，什么钢铁有色，炒完以后炒地产，炒完地产以后炒金融，炒银行，相当于人用武器先把肉皮撑起来，然后毛发梳起来，原来有一个结论，银行一涨，大盘必跌，因为炒完了。现在可能肚皮鼓起来了毛发还是塌的，因为已经不是有机联系了，现在炒周期和过去完全不一样，因为中国进入到一个新的周期了，这一点非常重要。因为在座各位年龄不是太大，也没法儿用过去的经验和教训做，现在和原来不一样，原来很简单，只要炒周期一定是全炒完一波，一般从煤炭开始，炒到银行完了就OK了，之后再去炒消费，现在已经不是了，炒煤炭就是煤炭，炒钢铁就是钢铁，之间关系不大，因为已经是离散式的状态了。

从实践来看，我们有清晰的计算，每个行业按大逻辑来讲，一季度有些周期行业结束了，有个别的调整，我专门找了两个博士天天算，有的最早的一季度结束了，有个别的可能会延伸，但大势已去，这是对周期的看法。

大势已去以后干啥呢？今天好不容易来一次网易，得提供一些宝贵的精神食粮，未来大家还要发财，靠什么？靠成长，家庭的复兴，他爹是从农村到城市，改变了；他从工业阶层变为所谓未来的贵族，必须靠孩子，因为靠老子已经没戏了，怎么搞？未来的成长，看一下从1980到2016年，各位怎么发财？其实每十年中国就有一个周期，每十年就有一个大的变化，后厂村路这个地方就是中国金融的咽喉，后厂村路一堵中国互联网业就完了，十年以前你来过这儿吗？十年以前这里的房子多少钱？十年以前西北旺往西三公里有一个六里屯垃圾场，一张口闻到的绝对不是吃饭的味道，没人买这里的房子，当时的丰联山庄五千块钱，现在都八万多了吧？每十年一个大的变化，你看中国80年代到现在，第一个阶段是吃饭、穿衣，纺织品很牛，要喝点小酒。

到2000年之前，吃的还可以，有衣服穿了，现在要进行升级，耐用消费品，比如当时的海尔、海信、长虹，山东人结婚必然要买一个小木兰，不买小木兰根本不嫁给你，我不会开我也要。

到了2000年就发现不行了，要和资本有关系的，房子，不买房子想结婚，门儿都没有，很多人说爱情不需要物质，这不是瞎扯吗？没有物质谁嫁给你？你最起码得养活人家，不可能天天在大街上看诗和远方，我们还要苟且呢，没房子怎么苟且啊？所以那时候是以资本品有关系的房地产和重化工带来了。

到2010年又发生变化了，互联网、TMT为代表的东西，现在又发现问题了，互联网不行了，咱们知道很多股票，乐视网、东方财富，包括百度昨天也跌了，大家说未来怎么板？过去只要根据大方向都能赚钱，但我认识你太晚了，十年前我告诉你买房子不就完了吗？也没人告诉我啊，如果有人告诉我十年之前所有钱我都会贷款买房子，现在我哪会来讲课，早上马尔代夫溜弯去了，等明白就晚了，我也是这样，为什么网易让我来我就来了，我也是想赶上这波大峰，原来没赶上的都后悔。

未来一定也有，每十年就有一个大的机会，机会在哪里？首先脑子里得有一根弦，如果是很便宜的，随便可以得到的，不现实，我统计了从2012到2015年有些股票，我统计最高的涨了25倍，没有杠杆，没有融资融券，如果你来融资十倍，加十倍杠杆就是250倍，那就Ok了，干什么都是这样，都是各位很熟悉的东西。传媒、计算机、通信，只有一个，就是汽车，那三年最牛的就是这几个，当时那三年最差的是有色、钢铁、煤炭，2012到2015年新兴行业牛得要死，传统的一塌糊涂，父亲在家里已经没有地位了，儿子是未来。但到2016年发现成长不行了，周期似乎行但和当年比起来差太远了。

未来怎么办呢？过去几年，2012到2015年博时的投资逻辑很简单，我2012年去香港耐克店里随便买了一件T恤，45港币，回来以后我们几个同事说，就它了。啥意思？各位，过去无论你炒没炒过股票，炒没炒过TMT，你知道什么意思吗？2015年的策略很简单，只做IT，IT是什么？电信、传媒、计算机、TMT，但现在刚过去一年多，大家可能就忘记了，那时成长，现在即使再买很多周期都不可能像当年的状态，你可能会说当年我多亏没买成长，否则赔死了，那是另外一个概念，你喝凉开水和喝凉水是两个概念，富了再穷和没富过是两个概念，你富了没守住是一个问题，现在谈的还是怎么富起来的问题。在这个过程中，各位理念得有一个，成长救中国。中国的未来在青年。要有这么一个概念，没有这个概念，一帮老同志、一帮老周期就把家庭搞起来？那肯定不是，在家庭里我女儿才是未来，我跟我老婆讲，你跟女儿一比，显然高下立判。她说对，但你不能有这个态度。那是另外的问题了。

成长在哪里，没那么复杂，其实今天是政治课，不是金融课，就是听党的话。听党的话没错，这也不是我随便讲的。

1996到2000年怎么发财的？1999年出了个文件《国企改革和发展》，那时候山西煤矿赔死了，随便买，20万、10万就买个煤矿，晋煤老板是那时候起来的，后来发大财是2000年买下来的，2001到2005年是WTO，做向外出口的发大财了，2005年开始中国处在促进房地产发展的阶段，大家一定要重视，确认谁是CEO你一定要和他走得近一点，那时候很多人不信任志强说的房子一定会涨，说我奶奶告诉我房子就没涨过。2003年就告诉你了，房子是中国的主导产业，主导产业肯定是中国最牛的产业，2006到2010年，那时候有政策，2005年搞了股权分置，才有了2006、2008年的大牛市，2008年年底的4万亿，大家做了一波周期，这个意义不太大，关键是2011年温总理做了“十二五”规划，定了中国的六大主导产业，看这两年大家发财的是不是这几个产业？新能源、信息产业，特别是信息产业，网易是搞信息产业的，知道它的重要性，发了多少财？节能环保、生物医药等等。

下一步，站在2017年的春天，党让我们往哪里走呢？马上就公布“十三五”规划的东西了，各位应该好好看看，我觉得其实也挺简单，党是让我们富起来的，怎么富？习主席亲自告诉大家，这就是我们未来要发展的东西，我不能保证每个股票都能对上，但至少根据过去的经验，党定了大的方向，你如果要做资本市场，特别是要做中国的A股，你不看的话，我只能说你不应该在这个市场里。我在公司内部讲，有一些年轻的基金经理对这个东西很烦，总是带着意识形态来看，我说我不反对你们有自己的看法，但如果你对政策不深入研究，想发财，门儿都没有。

看一下，我们干什么呢？习主席亲自在关于中央制定“十三五”规划说明中讲到，我们2014年8月份确定了16个大项目，还没搞完，要继续搞，高端通信芯片，集成电路，宽带、移动通信，核电站……这些已经开始干了，但是还没干完的，市场已经反映得比较充分了，还有一些到2030年为节点要有结果的，这些是资本市场更加关注的，比如航空发动机、量子通信、智能制造和机器人、升空深海探测、新材料、脑科学、健康保障，我说了你们肯定也不会信。

一改革开放，他正好赶上了最好的时机，只要身体没有问题、智商没有问题，基本上他就能获得很高的收益，90后的孩子很幸福，没有任何负担。80后的孩子是最惨的，因为我们统计过，2015年的股灾，70后赔得最惨，为什么？因为70后的人在2006到2008年那一波没赶上，特别遗憾，当时我也没有钱，三十三四五岁吧，终于有机会了，攒了十年钱一把赌进去，全赔了。80后其实没赔钱，房贷没还完，没钱买股票。在这个过程中，60的家庭是大健康的要求，90的孩子是新奇特的要求，这是资本市场非常关心的点。

下面最后一个，从全球来看，如果各位要做成长股，方法很简单，盯着美国看中国，你要承认中国的技术绝对不是全球领先的，特别在这一片，中关村科技园区，我们认识很多老板，经常来调研，他们很多在国外待过的，做博士后、做助手研发，他们研发的主导方向就是美国或者欧洲，欧洲还少一点，跟着美国股票和欧洲股票来看中国，基本来讲一年以后必然会炒的，当年我们做苹果产业链，包括后来做所谓大数据都是从海外市场炒过来的，你们做技术的我不太了解，至少资本市场是这样的。但现在来看，过去炒的资本市场不是特别感兴趣了，比如大数据、云计算，资本市场对什么感兴趣呢？就是第六波大潮，大脑的东西，能源是风能、太阳能、电池储能；第二，材料方面，3D打印、纳米技术、石墨烯，石墨烯很有意思，衣服很薄，后面带一个石墨烯，只要充上电以后打到29度，就觉得特别轻便。再有就是健康护理、生物技术和基因技术，人工智能是资本市场要大炒的一波，就是自动驾驶技术，无人机，前两天我看报道说百度做了那么大的变革，最核心的问题就是做人工智能，这是全球的看法，从国外到中国有个时间段，一般根据我们过去所有的经验来看，百试不爽。

所以从长远来看，各位如果要发财，不要光盯着今年周期的行情，不做损失也不会太大，但如果把未来几年成长的大行情给丢了，那就太可惜了，因为那时候你就老了，人老了以后思想就会变老，变老了以后对成长很难提起兴趣。趁现在你还没有变老，抓紧时间去拥抱成长。谢谢。