（原标题：《等不到的红利？》之“资金面观察” 挂牌企业透露接洽机构 再融资新政倒逼资金流向三板？）
21世纪新三板研究院见习研究员 姜诗蔷
再融资新政的影响正在逐步扩散。
据统计数据显示，2016年两市再融资金额达到1.79万亿，而在再融资受限后，被政策挤压出的这部分资金的去向成为市场关注的热点。
“出路有两种，要么转移到A股二级市场，要么转移到Pre-IPO上。而对于新三板来说，正是寻找Pre-IPO项目的一个价值洼地。”2月22日，北京一位私募机构人士在与21世纪新三板研究院沟通时表示。
不过，21世纪新三板研究院了解到，虽然新政收缩的资金规模有万亿之多，但是实际流向新三板拟IPO公司上的规模大小或并不好确定。
“虽然说不排除有再融资新政影响的可能性，会使得资金转投到三板市场拟IPO企业，但是影响传导的不会这么快，再融资的存量也会支撑一段时间。”2月22日，蓝天园林（832136）相关人士在与21世纪新三板研究院沟通时表示。
新三板或成“标的池”
据21世纪新三板研究院不完全统计，若按照创业板上市要求的财务指标测算，已公布2016年年报的56家公司中有40家公司满足“最近一年盈利、最近一年营业收入不少于5000万”的要求。而按照2015年的财务数据，满足这一要求的公司超过了5900家。
此外，Wind数据显示，2017年1月1日至今已经有58家新三板企业发布了上市辅导公告，其中包括2016年12月才挂牌的杰普特（870105）以及2008年就已挂牌的华高世纪（430039）。
从发布上市辅导公告后这些公司在二级市场的表现来看，部分公司的成交情况十分活跃。
譬如2月20日刚刚公告上市辅导的亚世光电（832840），该公司在2月21日的成交额达到182万，是前一日的4倍，当日股价一度攀上21.5元；华高世纪则在公告后连续三日均有成交，公告次日成交额为7万，股价涨幅达到49.76%。但此前该公司的成交并不活跃，公告前2017年仅有2日有成交。
但从新三板公司的反馈来看，各家公司对定增资金进入新三板的情况感受不一。
华高世纪董秘王欢告诉21世纪新三板研究院，再融资新政影响会使得资金转投新三板拟IPO股票的情况应该是存在的，不过公司目前尚未有定增基金接洽。
前述蓝天园林人士在采访中表示，公司目前暂时还没有机构接洽过定增投资事宜，现在市场对新政的反应稍显平淡。
“一些定增基金与公司接洽过，最近一段时间数量平稳，但与之前相比有所增长。”兆鋆新材（831041）相关人士告诉21世纪新三板研究院。
不过，在该人士看来，很难说再融资新政就是导致机构参与投资意愿增强的原因，因为投资拟上市公司一直就是市场上的投资逻辑，如果成功获利很大，并且这种趋势会一直存在。
兆鋆新材于2月18日发布了上市辅导公告，2015年年报数据显示，该公司实现营业收入1.78亿，同比增长24.54%，实现净利润2156万，同比增长68.96%。
“接触的机构会有一些，”卓易科技（833711）董秘李历立在接受21世纪新三板研究院采访时表示，“但是机构选择新三板上投资还是与IPO的政策关系较大，与监管层对IPO的态度有关。如果IPO提速，越来越多的三板公司就选择IPO进而带来估值的提升，是跨市场的估值差带来投资机会 。”
机构复盘投资逻辑
标的池已经搭好，受挤压的定增资金会如何跨入三板市场？
“关于再融资受限的消息是在去年中期就知道动向了，政策是要把资金往IPO这 驱赶 ，” 某关注Pre-IPO三板项目的私募机构合伙人告诉21世纪新三板研究院，“因为现在很多资金聚集在已经上市的公司，而门外的待上市公司募集不到资金，导致IPO无法提速。”
“参与到这部分无非是新股申购和Pre-IPO项目。” 该私募人士进一步解释称，“资金总要找出处，新三板市场有那么多可能上市的公司，投资机会很大。”
李历立告诉研究院，现在机构对发布上市辅导的公司都会格外关注，新三板的企业现在IPO速度也在加快，IPO成功过会的公司也越来越多，将是资金退出的一个好通道。
前述私募机构人士表示，该公司目前跟踪了几十个拟IPO标的，选择标准为已经进行上市辅导，但还没有被受理的公司，此外也会通过财务指标判断公司未来上市的可能性，进而决定投资与否。
对于再融资新政带来的定增资金分流情况，北京某券商投行人士表示，能有多大的规模流向新三板Pre-IPO项目项目并不好确定，不过可以肯定Pre-IPO项目是未来的一个投资趋势。
“虽然说再融资存量还会消耗一段时间，但这是从事实来算。但是投资更多的是投预期，事实发生后就没有机会了。”前述私募人士告诉21世纪新三板研究院。
不过有一个很现实的情况摆在不少机构眼前。一方面是同业竞争的压力，另一方面是新入场的定增资金挤压，市场空间还有多少呢？
前述私募机构人士直言，行业里不少机构现在都看到了这个机会，Pre-IPO的筹码已经变得十分紧俏。
该人士感叹道，“公司年前看了一个项目，当时标的公司有两个亿的额度给我们，因为他们要清理三类股东，以及处理做市商的筹码等，但是现在变成买方想买却买不到的情况了。”
（编辑：李新江）
本文来源：21世纪经济报道
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王晓易_NE0011
