周子勋:转型期稳增长需要但不能过度依赖基建投资

（原标题：周子勋：转型期稳增长需要但不能过度依赖基建投资）

作为观察2017年中国经济社会发展的一个重要窗口，近期各地密集出炉的重大项目投资计划值得关注。从各地公布的两会政府工作报告来看，部分中西部地区的2017年GDP增长目标或固定资产投资目标较2016年有所提高。

在23个已公布目标增速的省份，2017年固定资产投资目标的规模已超过45万亿元，相当于2016年全国投资规模的75.4%。部分省份2017年固定资产投资目标明显超预期，中金公司估算今年全国固定资产投资增速可能在10%左右，高于2016年的8.1%。除各省份公布的数据外，国家发改委也公布了重大投资项目的最新进展：1月，发改委共审批核准固定资产投资项目18个，总投资1539亿元，主要集中在水利、交通、能源等领域。

今年全国两会下周即将举行。市场普遍预期，今年经济增长可能仍然会定出区间目标。中国经济可以接受的是小幅、逐步的增速放缓，也就是L型增长。扩大总需求的手段离不开投资，尤其是在经济艰难转型时要维持一定速度的增长，扩张财政政策，其作用不可或缺。

可以看到，2016年中国经济之所以能确保6.7%的增速，固定资产投资能维持8.1%的增速，包括房地产投资和基建投资在内的固定类投资无疑起到了关键作用。数据显示，2016年第三产业投资对投资增长的贡献率大幅提升，增长10.9%，已经成为拉动投资增长的主要动力。其中，基础设施投资比上年增长17.4%，占全部投资的比重为19.9%，比上年提高1.5个百分点。房地产开发投资比上年增长6.9%，对全部投资增长的贡献率为14.7%，比上年提高12.8个百分点。而从2016年各地经济实际增速和名义增速来看，中国经济呈现西部最快、中部次之、东部放慢、东北最弱的特征，2016年平均实际经济增速分别约为8.6%、7.7%、7.6%、3.5%左右。可以发现，西部和中部目前的经济增长主要靠投资拉动。

如果2017年我国经济增速要维持6.5%左右，那么就仍需适度扩大基础设施投资规模。有分析人士预期，2017年的全国固定资产投资增速不能过低，如果投资增速降到9%之下并且持续，6.5%的经济增长率有可能维持不住。因此，维持10%或以上的投资增速，对于今年的稳增长有一定的必要性。

现在的问题是，在哪些领域要保持一定的投资增速？过去可以依靠的是房地产、基础建设、制造业，但今年的形势已有很大变化。今年的房地产投资将受到调控的明显影响，而制造业投资主要是企业根据自身的盈利和生产意愿来调整，今年也难以有明显起色，就剩下基建投资被寄予厚望。

国内机构的研究认为，今年整体固定资产投资增速的改善最大可能是来自基建，2016年全年基建投资名义增速为15.7%，而今年的基建名义增速可能高于去年，可能回升到16%~20%区间。毫无疑问，基建是调结构时期维持经济的重要投资领域。尤其是国内相当一批重大基建投资项目都是由政府驱动，由国有企业来主导，更受到各级政府的青睐。以2016年为例，我国基建投资共15.2万亿元，其中主要集中在市政、交通运输和电力行业。

值得关注的是，随着《中长期铁路网规划》的修编，地方版的中长期铁路网规划也展开修编，大幅提高了铁路投资。而国家发改委将铁路项目审批权进一步下放，将点燃地方铁路投资的热情。国家发改委下发《关于进一步下放政府投资交通项目审批权的通知》指出，列入国家批准的相关规划中非跨省的新建（含增建双线）普通铁路项目，铁路总公司投资为主的由铁路总公司自行决定，地方和社会投资为主的由省级政府审批可行性研究报告。据权威人士透露，今年铁路新开工项目将达35个，计划投产新线2100公里、复线2500公里、电气化铁路4000公里，石济客专、武九客专、西成客专、宝兰客专等项目将在今年开工建设。中国铁路总公司提出的2017年铁路建设计划任务是，全国铁路行业投资保持去年规模，全面完成国家下达的固定资产投资计划。这意味着今年的铁路投资仍将超过8000亿元，并有望再创新高。近日，各地陆续公布了今年重大项目建设计划，其中铁路仍是重头戏。

但巨大投资规模的资金来源令人担忧。整体来看，2016年的地方财政收入情况是少数地区乐观，大部分地区不乐观。这种形势对于2017年的中国经济来说，无疑是一个隐忧。

一般公共预算收入对于地方来说是真金白银的地方利益，是地方政府可以支配的主要资源。2016年地方收入情况的背后，反映了国内实体经济发展的普遍低迷，也反映了房地产增速放缓对地方财政的显著影响，同时也揭示出国内企业的处境普遍不够乐观。

从某种意义上说，维持2017年的经济增长，不能只靠投资，尤其不能只把基建投资视为经济支柱。

有专家指出，如果一味强调基建投资，很可能回到过去大上“铁公基”的时代。

国内投资对于利率价格的信号并不敏感，这在一定程度上造成了近两年全社会固定资产投资走势较为平缓。此外，国内投资效率不断降低，因此，转型时期即使要稳增长，也不能完全走过去的老路。针对最新的形势变化，政策上需要注意两个方面：一是在投资领域要鼓励更有效率的投资，不能只由政府唱独角戏，应该大力鼓励民间投资。二是要重视和鼓励消费增长。