（原标题：直击再融资“怪圈” 三个要求、三类背景，与三种影响）
文/李新江
2月17日，靴子落地。
在过去的一周时间，传言不断扰动A股市场。实际上，从元旦之后开始，限制部分领域的再融资，转而引导资金进入IPO领域，疏解IPO堰塞湖的言论频频见诸报端，而本报亦在持续关注相关政策的推进进度，政策发布日与本专题的见报日“巧合”，亦并不偶然。
三个政策的具体框架简单明了：
一是上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。
二是上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速再融资的，不受此期限限制。
三是上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
这背后是资本市场近年来出现了三个趋势，愈演愈烈，越发严重的影响到资本市场公开公平的交易原则：
一是新股发行过紧，再融资过松，直接导致“过度融资”频现，过度融资直接引发了A股市场融资功能的有效性缺失。
二是“特权资金”寻租模式程式化，再融资成为特权资金嫁接A股平台的重要通道。“重组概念”在A股市场被爆炒由来已久，而“特权资金”则拥有定增介入的成本优势、信息优势，一些专司定增的机构，通过杠杆运作动辄十余倍收益屡见不鲜。同时，这也是近年来信息操纵频发的直接诱因。
三是“定增盘”累积成为“获利盘”，酝酿巨大的流动性风险。机构资金滚动式在市场裹挟资金，连续介入上市公司定增，导致定增由“战略投资”变为“短线投资”，获利出逃诉求既酝酿股价风险，亦深刻伤害A股价值。
我们应该如何看待新的政策发布后，对市场的三个影响？
一是制度端，在当前的A股文化氛围下，尽管属于“更多的枷锁”，但是无疑是次优选择。打断“特权资金”利益链条，市场制度层面更加公平，显而易见，且意义深远。
二是市场端，再融资缩减首发扩容，即将诱发A股融资结构的大转变，背后还将包含“壳”价格、热点逻辑的一系列变化，这都是显学。市场二八格局层面，券商、银行股的异动亦在反映市场趋势。而在另一个维度，储备项目已经进行投入，资金方已经深度参与上市公司项目的，或将造成大量的“套牢盘”。
三是业务端，涉及到上市公司业务的并购基金、定增基金，以及一些潜伏业内的投行类项目掮客，将面临巨大的执业困难。游离于法律边缘地带，或许暴利，但已经过去时；传统的投行类业务，股权团队运作周期向债券团队靠拢，需要“短平快”。当然，IPO未来的奶酪格局，还需要等待更进一步的政策。(编辑 李新江)
本文来源：21世纪经济报道
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