魏凤春鸡年观市：债市警惕信用风险 港股存机会

导语:纵观2017年的资本市场，在全球化衰减阶段，中国经济稳健增长的同时系统性风险积聚。国内A股或将继续呈低波动状态，债市警惕信用风险，港股投资机会仍存，黄金持续受压、原油下跌空间有限。

2017年开年，A股在震荡中渐显暖意，截至2月16日，上证综指开年以来已上涨4.06%，突破3200点关口。网易基金采访了博时基金首席宏观策略分析师魏凤春，谈谈他对今年市场的看法。

今年宏观经济环境是怎样的？

博时基金魏凤春：在全球化衰减阶段，世界进入供给收缩与制度僵滞状态，投资能力下降伴随巨大的现金存量，汇率风险依然巨大。开放变封闭，多极化的地缘政治风险加剧，权威将跨越市场，制度创新势在必行。中国2017年经济稳健增长的同时系统性风险积聚。美元持续加息叠加特朗普的新政吸引资金回流美国，中国被迫收紧货币政策。一季度防风险，自二季度开始，稳增长将成政策主基调。技术上表现为以财政保增长，以PPP拉动基建为确定抓手。制度上开启以混改为代表的变革。2017年信用风险随时爆发，汇率风险集中于下半年，流动性风险将在五月随美元加息而再次骚扰市场。

网易基金：新的一年您看好哪类资产？有哪些投资机会？

博时基金魏凤春：纵观2017年的资本市场，在全球化衰减阶段，中国经济稳健增长的同时系统性风险积聚。国内A股或将继续呈低波动状态，债市警惕信用风险，港股投资机会仍存，黄金持续受压、原油下跌空间有限。资产配置的首要原则是不破不立，要高度关注风险时刻积极应对。行业配置依照产能出清、PPP保增长、成长股景气回升三条主线展开。

网易基金：2017年股市怎么走？现阶段如何选股？

博时基金魏凤春：国内A股2017年或将继续呈低波动状态，各行业之间的分化较2016年有所收窄，上半年价值蓝筹，下半年优质成长平分秋色,主题投资特征明显。港股系统性风险减弱，油服、汽车经销商、化工、环保行业机会较大。信用债调整空间大于利率债，调整时间或将会足够长，下半年债市恢复到正常状态才可能出现配置性机会。

网易基金：对一带一路和国企改革行情，您怎么看？

博时基金魏凤春：从长期经济增长的角度考虑，供给侧改革的重要性不断上升，在适度扩大总需求的同时，加强供给侧改革的力度具有必要性。供给侧改革的本质是重建规则，建立适应生产力发展的制度，有利于经济增长效率的提升。特别是在市场主导、金融改革、国企改革、土地改革、打破垄断以及城市化等制度变革上要下重笔墨。

网易基金：港股近期走强，原因有哪些？您怎么看待港股后市发展？

博时基金魏凤春：相较于A股，港股仍具估值优势。以A/H平均溢价率来看，虽然港股估值在2016年相对有所修复，但截至2016年12月末A股比对应H股平均溢价80%以上，略高于2012年以来的平均水平。截至2016年底，国企指数市盈率约7.5倍，市净率约0.85倍，位于过去10年均值水平支撑港股中短期表现的因素主要是估值。在估值相较A股占优的条件下，包括散户与机构在内的境内资金将借助港股通与深港通等互联互通机制，持续流入港股市场。