政府投资基金狂飙 亦庄国投进阶3.0

（原标题：政府投资基金狂飙 亦庄国投进阶3.0）

唐雪峰表示，通过基金的方式带动区域产业发展，亦庄已经摸索出了套路，并在跟关系比较密切的一些城市进行亦庄模式的输出，帮助他们管理当地的引导基金。

1月13日，国家发展改革委出台了关于印发《政府出资产业投资基金管理暂行办法》（以下简称《办法》）的通知。该《办法》旨在优化政府投资方式，发挥政府资金的引导作用和放大效应，提高政府资金使用效率，并吸引社会资金投入政府支持领域和产业。

《办法》中对政府出资产业投资基金的“募投管退”等环节进行了规范，并提出用信息登记、绩效评价和信用评价的方式对基金运行进行监督管理。其实，近年来随着一系列利好政策和规范发展指导意见的出台，政府投资基金的规模已呈现井喷之势。

赛迪数据显示，截止到2016年12月，新成立政府引导基金442家，目标募集资金共36001亿元，约是2015年的2.386倍。清科集团旗下私募通数据显示，2015年新设立政府引导基金规模约15090亿元，是2014年的5.24倍。

而在政府引导基金“大跃进”的过程中，也存在诸多乱象：

松禾资本创始合伙人厉伟曾在《21世纪经济报道》撰文指出，“有些地方政府热衷于秀政绩、赶时髦，在缺乏专业投资评估的情况下，将引导基金的钱交给缺乏专业投资经验的新团队去赌项目”。

而有些地方政府投资基金，对投资该区域规模和数量设置一定限制，而管理机构在综合考量各种利弊后，选择投资了一些，与全国范围内同类项目相比并没有特别竞争优势的项目，投资结果显而易见。

而地方政府不知如何将产业与投资结合，盲目跟风设立政府引导基金，即便投资方向是战略新兴产业，但不能体现区域核心竞争力，而很多地区建设基金小镇，机构入驻情况却并不好。

还有些政府基于规避“清理存量政府财政资金”考虑，成立规模庞大的引导基金或产业投资基金，但基金成立后，却不知道怎么花钱，只能将结余部分转为银行定期存款……

在遍地开花的政府投资基金中，起步较早的亦庄国投，如何将政府资金效率最大化利用？如何服务区域产业经济发展？其运作思路或值得借鉴。

从直投项目到搭建母基金体系

依托于亦庄开发区（北京经济技术开发区）的产业背景，北京亦庄国际投资发展有限公司（以下简称“亦庄国投”）创立于2009年2月，三大业务板块为产业投资、金融服务和产业基地。

亦庄产投（屹唐资本，亦庄国投子公司）总经理唐雪峰表示，亦庄国投的发展可以分为三个阶段。在1.0阶段，亦庄国投跟全国各地的政府投资平台差别不大，主要是拿着政府给的资金去投资项目。在这样的背景下，亦庄国投在2009年参与了京东方A股的定增，用资本投入帮助京东方扭亏为盈，并在2015年实现资金退出。

“虽说京东方项目的投资收益不到一倍，但对这么大的企业来说已经很难得了。而且我们扶持起了一个产业，让它在亦庄形成了产业龙头和产业集群。”唐雪峰说，在退出京东方前，亦庄国投连续五六年是其第一大股东，对半导体行业的发展规律进行了深入了解。

于是在2014年，亦庄国投根据投资京东方积累的经验，把半导体作为亦庄的重点产业去发展，做了大量的产业并购。“再过几年大家就能在亦庄看到完整的半导体产业链，从设计制造到材料装备等，不同的节点在亦庄都有核心企业在落地。”他说。

让亦庄国投从1.0向2.0阶段过渡的，是母基金体系的逐步建立。2013年，亦庄国投成立亦庄战略新兴产业基金，开始搭建母基金平台。旗下子公司亦庄产投，成为母基金、跟投基金、引导基金的管理平台。于是在直接投资项目之外，把钱投入到社会化基金中，用母基金的形式进行资本放大，逐渐成为亦庄国投的重要投资手段。

唐雪峰对此解释道，以前开发区主要通过土地让利和税收补贴的方式进行招商引资，但当全国范围内的开发区都在这样做的时候，其实形成了恶性竞争。最终企业可能确实享受到了优惠政策，但去的地方可能并不适合它，这对企业的长远发展来说并不是好事。

“我们现在用的方法是不再跟全国各地的开发区比拼优惠政策，而是通过引导基金的方式招商。在成为企业股东之后，我们也有更多的机会和话语权去跟企业进行深度交流。”他说。

唐雪峰表示，亦庄国投会根据亦庄重点关注的生物医药、装备制造等产业领域，在市场上挑选优质基金和机构进行投资。亦庄国投往往在基金中只占有10%-20%的份额比例，其它的资金都是社会化资本。

“市场化基金经过广泛筛选，为了获取投资回报所投资的企业，总比整天找政府要财政补贴的企业成功概率高得多。就是在这种模式下，亦庄国投间接投资了滴滴、新美大等互联网企业。而如果只是单纯的地方国有平台，很难有相应的渠道、资源和谈判能力，去投资到这样的好项目。”他说。

进阶3.0：建立资管平台

目前，亦庄国投母基金已经是五六十只基金的LP，主要涵盖半导体、TMT、生物医药、高端服务、文化创意、装备制造、临空、节能环保等8个领域。母基金所投基金包含天使、VC、PE、并购等各阶段，具体有国家集成电路产业投资基金、洪泰基金、北极光创投等。

通过这些基金和机构，亦庄国投间接投资了大量集中在特定领域的项目。如果发现特别优质的，亦庄国投也会进行跟投。唐雪峰表示，跟投基金获取的财务回报不是最主要目的，主要还是想成为项目股东后，把项目引入亦庄。

唐雪峰表示，在亦庄同时还有几十家上市公司，他们在寻找合适标的，存在并购需求。于是亦庄国投就进入了3.0的发展阶段，逐步成为产业资产管理公司，把专业基金管理人筛选的优质项目与亦庄的上市公司、龙头企业进行对接。既让亦庄当地的企业能够越来越大，也让GP能够实现项目退出。

“这种3.0模式已经有了成形的案例，我们去年跟亦庄的上市公司合作成立了并购基金，再从我们的合作基金中，寻找适合这家上市公司的并购标的。”他说。

除了母基金体系，亦庄国投也在拓展海外并购业务。2011年亦庄国投进行了第一笔海外并购，联手中航汽车收购美国耐世特汽车。2014到2015年，亦庄国投进入海外并购高峰期，完成对ISSI（芯成半导体）、马特森科技、Silex等项目的并购，其中ISSI项目是中美第一笔存储器海外并购。

“亦庄国投在海外并购的过程中有自己的逻辑。我们不是从纯财务套利的角度出发，启动海外并购一定是因为它在亦庄有承载的产业主体，可以把资产买回来落地亦庄，让当地企业做大做强，然后我们考虑的才是合理的回报。”唐雪峰说。

他表示，通过基金的方式带动区域产业发展，亦庄已经摸索出了套路，并在跟关系比较密切的一些城市进行亦庄模式的输出，帮助他们管理当地的引导基金。“方法和工具都是现成的，只需根据当地的产业结构目标进行一些调整。”

北极光创投创始人、董事总经理邓锋对21世纪经济报道记者表示，近些年政府扶持企业的做法发生了变化，很多地方政府开始把原来直接投到企业中的资金转变成了引导基金，交给市场上更为专业的投资人去做投资。这是造成政府引导基金规模迅速扩大的原因，也并不是件坏事。

但在政府引导基金管理的过程中，确实存在需要完善的地方。比如有的政府引导基金以财务回报为主，跟社会资本一样去关注商业模式创新、消费互联网等本就是一片红海的领域。

“我认为政府引导基金在红海市场掺和的意义并不大，应该去投社会资本不太愿意去支持的，市场上存在空白的，真正早期、高科技的项目，比如人工智能、芯片半导体、医疗健康等。这些高科技领域的创新需要足够长的时间，政府引导基金也不妨把投资周期拉长到十年期。”他说。

邓锋还表示，亦庄重点关注的产业恰好在高科技领域，亦庄国投对产业的聚焦算是做得不错的。“其实亦庄、中关村身处北京离市场很近，做政府引导基金的时间也比较长，算是比较懂行的。更让人担心的是外地有些地方政府看概念热，就马上宣布设立上千亿的引导基金，但行业积累并不够。还有些地方政府跟风宣布更大规模的引导基金，相互间形成基金规模而不是投资效果的比拼，这是要不得的。”