中信里昂：欧元区解体风险上升外资机构看好中国供给侧改革|欧洲|德国|意大利

中信里昂：欧元区解体风险上升外资机构看好中国供给侧改革

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（原标题：中信里昂：欧元区解体风险上升外资机构看好中国供给侧改革）

特约撰稿朱丽娜香港报道

“目前来看，特朗普竞选演讲中提出的贸易保护主义政策，并未成为现实，更多是一种为了在谈判中赢得更大话语权的伎俩。金融市场亦并未将这种风险反映在价格之中。”中信里昂股票策略师Christopher Wood在2月7日的记者会坦言。

“今年环球经济形势乐观，再通胀将成为投资主题，我们预期美国今年加息两次，明年将加息三次，从而令美元保持强势。”瑞士嘉盛首席策略师Jan Amrit Poser在记者会表示。

Poser续称，美元强势反映美国经济向好，带动全球经济增长，有望抵消强美元对新兴市场的冲击。他认为，新兴市场中的俄罗斯和巴西，将是商品价格复苏的最大受益者。

根据EPFR Global的统计数据显示，新兴市场再度受到全球投资者的追捧。其中全球新兴市场股票型基金录得高达12.19亿美元的资金流入，创下自去年10月以来的最大净流入。

欧元区解体风险上升

英国脱欧公投的“黑天鹅事件”以及意大利公投的结果，敲响了欧元区解体的警钟。

Wood指出，未来两三年，在英国正式完成退出欧盟程序之前，欧元区有可能出现解体。“意大利在欧元区成员中的经济损失最大，因此最有可能触发欧元区的解体。目前意大利的制造业面对德国大型企业的激烈竞争，唯一的出路就是退出欧元区。”

加入欧元区对于很多意大利人可能正是噩梦的开始。意大利是1999年欧元区创始成员国和核心成员之一，是这个货币联盟的第三大经济体。但相比德国和法国，意大利入欧后经济低迷，生活水平鲜有提高。数据显示，自1999年欧元区成立以来，意大利的实际GDP增幅仅为6%，远远落后于欧元区同期27%的整体增长水平。同时，过去十七年，意大利的工业生产大幅下挫了13.8%。

去年7月12日，国际货币基金组织（IMF）发布报告指出，意大利经济可能面临巨大挑战，该国生产和投资增长都在下滑，失业率高达11%，国家债务占到GDP的133%。

同时，意大利的银行业早已满目疮痍。根据欧洲央行去年11月29日发布的数据显示，在欧元区大型银行总计9900亿欧元的未偿贷款中，意大利银行业占到近三分之一。该国14家大型银行总计有2860亿欧元“不良敞口”，包括未偿还的贷款、债券和表外项目。每十笔意大利银行业贷款中就有超过一笔属于不良贷款。

德国副总理加布利尔近日接受《明镜》周刊（Der Spiegel）采访时坦言，德国坚持要欧元区采取紧缩开支措施，使得欧洲内部的分歧比以往任何时候都大，欧盟解体已不再是“无法想象”的事情了。

事实上，一些欧洲的大型银行已经开始“未雨绸缪”，收紧在欧元区的贷款。荷兰ING银行首席执行官Ralph Hamers曾向媒体透露，该行正在密切追踪各个欧元区成员国分行的贷款和资产平衡，并进行欧元区解体的相应压力测试。

美元与大宗商品价格的逆相关被打破

Wood透露，随着中国PPI去年9月首次由负转正，扭转了自2012年3月以来同比连续54个月的跌势，促使他将其投资组合中的中国市场的配置比例大幅提升至29%。

“自2011年以来，中国的工业利润与PPI维持正相关，因此PPI扭转跌势意味着企业盈利将出现改善。同时，由于供给侧改革的推进，大宗商品的价格亦出现明显反弹。对于中国政府而言，供给侧改革有双重意义，包括去除过剩产能，以及治理空气污染。”他表示。

一直以来，美元与大宗商品的价格维持逆相关，即强美元往往伴随大宗商品价格的走低。然而，这种趋势自去年下半年以来已经出现明显的逆转。自去年11月4日以来，美元指数上涨了2.8%，而铜价则飙升了27%。

“大宗商品价格回升的动力主要来自中国市场的供应减少，而并非来自需求增加的拉动。”他坦言，并认为由于去产能的深化，中国银行业的坏账压力亦有所改善。

同时，中国10年期国债的收益率逐步走高，2月7日盘中一度升至3.48%，创下17个月新高，外资机构投资者对于配置中国国债的兴趣日益增加。

Wood指出，中国作为全球第三大的债券市场，但外资持有比例只有2%，很多外国投资者亦有兴趣，但因中国并未开放资本账，而且未能自由流动，而令海外投资者却步。他认为，中国债券市场纳入国际债券指数比A股加入MSCI指数有更大意义。

此外，彭博近日表示，旗下的彭博巴克莱（Bloomberg Barclays）债券指数将打造一种将在岸中国政府债券和部分银行债券纳入其旗舰全球综合指数的平行指数，同时保留其目前与人民币无关的全球基准指数。