积极拥抱市场变化 合力提升策略研发能力 ——专访景顺长城量化投资总监黎海威

（原标题：积极拥抱市场变化 合力提升策略研发能力 ——专访景顺长城量化投资总监黎海威）

⊙本报记者 吴晓婧

苹果公司的不断创新，让人们感受到了“科技改变生活”，近年来不断崛起的量化投资，也让人们感受到了“科技改变投资”。

在“阿尔法狗”引爆人工智能话题后，将类似原理运用于投资的可行性讨论层出不穷。有量化基金经理预期，数量化在国内投资上的应用发展趋势会远远超乎人们的想象。

事实上，随着A股市场容量、复杂程度的不断提高，越来越多的机构投资者开始不断加强对量化投资领域的布局，在过去3年间，量化基金的业绩实现了全面崛起。

随着竞争者的快速学习和模型普及速度加快，景顺长城量化投资总监黎海威认为，未来不可避免地在某些策略上会产生拥挤交易，因此，需要一个具有战斗力的团队来保持持续研发能力。

“就像苹果手机不断更新换代一样，我们的量化团队也一直在研发新的策略。”黎海威坦言，偏向于基本面的低换手、大容量的策略，对机构更有吸引力，也是该公司量化团队布局的重点。

量化基金业绩全面崛起

过去三年，A股市场经历了一轮波澜壮阔的大牛市，随后则遭遇了几轮剧烈调整，但量化基金整体业绩表现十分优异。据万得数据统计，过去3年间，量化基金的平均收益率远远跑赢了普通偏股型基金。

面对市场的瞬息万变，量化投资利用复杂的模型和精密的程序进行投资，以远超出人力的优势来快速寻找市场中的价格偏差和其他精细的投资机会，这是一种非常科学的投资方法。

黎海威表示，量化投资是系统性的大数据计算过程，股票覆盖范围和宽度通常较广，能迅速有效地综合大量信息，使大型股票池的分析成为可能。通过量化模型，基金经理在进行投资决策时，能够有效避免情绪波动和压力的干扰，及时找到容易被忽视的投资机会。

值得注意的是，业绩表现优异的量化基金也受到了机构投资者的青睐，无论是银行委外资金还是保险资金，对于量化基金的兴趣都在不断提升。

记者近期几次与黎海威电话交流，他都是在去机场的路上。“确实有点忙。”黎海威笑言，机构对量化基金的关注度在提升，所以要参与的竞标也在增加。

值得注意的是，部分量化基金的业绩十分突出，但相关策略容量有限，黎海威坦言，其所带领的量化团队，更加偏向于低换手、大容量的策略，这样的产品更加稳健，而机构投资者也更偏好这类产品。

以其管理的景顺长城沪深300指数增强基金为例，该基金2013年10月底成立以来，截至2016年末，在其运作的37个月中，有31个月战胜业绩比较基准，期间业绩比较基准收益率为45.13%，而该基金的总收益率高达86.10%，这意味着该基金获得了40.97%的超额收益，在所有可比的沪深300增强基金中排名首位。

据黎海威介绍说，景顺长城沪深300指数增强基金使用的量化模型是基本面选股模型，这一模型在海外市场已经非常成熟，并经历“牛熊”考验被证明为有效的模型。

据悉，其管理的另外两只产品如景顺长城量化精选基金以及景顺长量化新动力，在策略上也比较均衡，并没有明显偏向于小市值个股，以景顺长量化新动力为例，该基金的重仓持股中也不乏银行股的身影，该基金因其平衡策略，在2016年获得6.09%的正收益。

黎海威表示，其投资理念是在风险可控的前提下，以量化基本面选股为主来产生超额收益,并在各类因子之间进行平衡的配置。

值得注意的是，与部分量化基金经理不同的是，黎海威更加强调“基本面”三字的重要性。平时的关注点，也会侧重于宏观层面的货币政策，以及中观层面的产业上下游，还会前瞻性地预判市场的风格是偏向于价值抑或成长，以及行情的演绎是震荡市还是趋势性行情。

团队作战脑力激荡

和传统的主动投资一样，量化投资的本质也是对市场的认知和判断，只是各自的方式不同。在黎海威看来，量化投资绝对不是被动投资，而是需要根据市场的变化对模型进行调整，以适应新的市场环境。这样的投资方法，需要关注基本面和市场演变，需要基金经理的经验、判断和对市场的理解。

据悉，黎海威拥有14年量化投研经验，并对中国相关市场有深刻的理解。在加入景顺长城基金之前，黎海威有很长一段的职业经历搭建在原巴克莱国际投资管理有限公司（BGI）这个大平台上。那里是量化投资的“鼻祖”，7年海外市场的历练，他负责开发亚洲和新兴市场，特别是中国相关市场的模型。同时，他还负责管理中国香港地区以及新加坡市场两只市场中性基金，取得了不错的业绩。

多年的量化投资生涯，也让黎海威拥有了自身的成熟有效的量化模型。大多数的量化团队，对于交易模型的核心，都是讳莫至深，颇具神秘感。不过，黎海威却深刻地意识到，量化投资需要团队作战。在其看来，在量化投资中单一策略容量有限，需要进行品类扩充、策略扩充，并加入更多有更好想法并愿意分享的人。

随着市场的改变，策略模型总有老去的一天，不老的是与时俱进的钻研精神。黎海威认为，想要走得更远，就需要吸引更好的，愿意分享的基金经理和研究人员加入，正所谓“独行者速、众行者远”。

据了解，黎海威带领的量化投资团队具有很强的战斗力。目前这个团队管理12只公募基金和数只量化对冲专户产品。除黎海威本人之外，团队中的徐喻军、薛显志等核心基金经理所管理的产品也都业绩不俗,还有不为外界所熟悉的胡宇坤、祝义惟等一批投资经理在量化对冲专户方面保持着不错的业绩记录，并受到客户的认可。

在烈火炼金的资本市场，优异的管理业绩通常来源于扎实的专业背景。目前黎海威所带领的量化投资团队的各成员间背景较为互补，包括了经济学、数学、统计学、计算机以及金融工程等专业。在黎海威看来，学术背景、教育背景以及工作背景是“科班”出身，对于从事量化投资会有所帮助，但也会在思维方式上有所局限，而量化团队的背景不同，所搭建出来的策略会不一样，可突破这种局限。

深耕于中国量化投资市场者，多数有海内外求学经历，跨学科背景赋予的开拓性视野和开放性思维，让他们并不拘泥于刻板研究的束缚。“我希望团队成员能够形成互补，搭建一个通过脑力激荡具有持续研发能力的团队。”接下来，这个团队还将进一步深耕布局量化投资领域，开发完善产品线，为投资人提供多策略选择。

京东金融发布去年12月大数据消费指数 消费品线上销售迎来消费升级

近日，京东金融发布去年12月份大数据消费指数。相关数据显示，2016年全年消费品线上销售额增速环比下行，线上价格增速同样低于2015年的增速。

尽管2016年消费品线上销售额和价格同比增速齐降，但在楼市长尾效应的影响下，家电等商品的涨势依旧迅猛。此外，从2016年总体来看，消费品线上销售也出现了消费升级的势头。

线上消费增速放缓或成新常态

日前，京东金融联合财新智库莫尼塔、天灏资本发布了名为《2016年线上销售额和价格同比增速齐降》的报告。

报告显示，2016年全年消费品线上销售额增速为37.8%，低于2015年56.1%的增速；线上价格增速为0.5%，低于2015年1.4%的增速。其中，去年12月销售额同比增速30%，低于2015年同期的38%，价格同比增速为2.4%，高于2015年同期的0.6%。

实际上，目前线上商品和服务销售额占社会消费品零售总额约15%，线上销售在“双十一”后进入回调期。其中，烟酒类受春节效应影响，销售额下滑较小，耐用品等商品销售额下滑明显。下滑的原因在于，当下消费红利已经渐渐消失，线上增速放缓成为新常态，但线上价格比较优势依然存在。

楼市长尾效应犹存

2016年10月份之前，楼市的火爆将热度传递至其他相关行业，也让制造业、工业迎来新一轮增长。从京东金融发布的2016年12月消费线上指数来看，这样的长尾效应进一步显现。

报告显示，受益于2016年前10个月商品房销售火爆，现房交货后空调购置需求十分强劲。而往年的11月至12月是空调的销售淡季，但2016年下半年以来，空调销售持续升温。

实际上，受到楼市影响的商品不只有空调，冰箱、洗衣机等新房必备品也同样受消费者欢迎，并均排列在2016年12月销售额增长的前10个行业当中。

此外，从销售额来看，钻石成为2016年下半年领涨的品类。报告显示，在近半年累计销售额增长的前十名中，钻石线上销售额是半年前的3.7倍，年末增长为年初的6.6倍。主要原因在于，指数的基期是2014年初，彼时钻石网上销售的渗透率和基数较低。

互联网线上销售迎来消费升级

从线上销售价格来看，2016年下半年以来，家用电器和电脑销售价格涨幅领先，分别上涨8.1%和4.1%。同时，服装鞋包、家居家装、手机数码、办公设备、食品饮料以及酒类的价格增速也位列前十。

值得注意的是，从去年12月份单月价格走势来看，电脑的价格涨幅名列所有行业之首。而家用电器、家居家装、手机数码、电脑、服装鞋包的价格平均增速高于2%。

根据该报告可见，销售价格增长的消费品普遍以消费转型为主导趋势，且逐渐从普及向中高端方向发展，预期今年消费升级的现象将愈发显著。

不过，珠宝首饰、个护化妆和母婴保健品等商品的价格则在去年12月份下滑明显。同期增速减缓的有食品饮料和运动户外产品，而酒类和办公设备则从2015年同期降价转为提价。（CIS）

天弘基金朱海扬：

养老金践行者的公募雄心

⊙本报记者 陈俊岭

“针对委托人的需求来做资产配置，这是未来养老金管理的一个核心，在这方面，公募基金会有更大的发挥空间。”在天弘基金日前承办的2017养老基金投资管理国际论坛间隙，中国养老金融50人论坛副秘书长、天弘基金养老金业务总监朱海扬在接受上证报独家专访时称。

“资产配置”是养老金管理核心

在朱海扬看来，作为国内资产管理规模最大的公募基金公司，天弘基金在互联网养老金融领域具有不可比拟的优势。其在养老金融方面主要打造两个能力：一是大类资产的管理能力，二是针对委托人的需求来做资产配置的能力。

作为投资管理人，公募基金在货币类资产、固收类资产、权益类资产等方面的资产管理能力很重要，如果能力足够好，就能接受委托人的委托。目前，社保基金、基本养老基金和企业年金都在选择合适的投资管理人。

从实践上看，资产配置会带来大部分的收益。从国外的基金来看，公募基金在养老金中的占比超过50%，且更多的是在做资产配置。而在这一方面，国内公募基金参与养老金管理与投资仍有相当大的空间。

“天弘基金这几大块都能做：一方面，在投资能力上，去年天弘基金取得了较好的业绩；在资产配置方面，天弘基金具备互联网基因，更能理解客户的需求。”谈及天弘基金在养老金业务上的布局，朱海扬透露称。

在资产配置上，朱海扬认为，产品具体可分两大类：第一类是“目标风险基金”，委托人有什么需求，可依据其风险承受能力来设计产品；天弘基金可通过大数据观察其风险特征和风险承受能力，进而找到与其风险收益特征相匹配的产品。第二类是“目标日基金”，客户可以根据其距离退休的具体年限来选择不同的产品。除此之外，客户也可以根据自己的风险承受能力去配置各种各样的主题基金和主题养老产品。

“第三支柱”领域大有可为

天弘基金长期跟踪国家养老金政策、关注养老金行业的发展，目前正在积极布局养老金业务，除各类养老金的委托投资管理外，力争通过公司在大数据方面和互联网方面的优势，助力并积极参与中国“第三支柱”养老金的发展。

谈及养老金的“第二支柱”职业年金和企业年金，朱海扬认为，目前其模式还是由单位或者社保中心作为委托人，个人并不具备选择权，公募基金要做的是一个“目标风险基金”，可能其收益率就会受到一些影响，但是它会更加安全。

相比而言，“第三支柱”中个人具备选择权，既然是个人的资产，将来一定可以由个人来选择配置什么样的产品，这是未来的一个趋势，但个人是否具备配置资产的能力是一个很大的问题，而标准化的智能投顾恰是一个解决方案。

“第三支柱”的标准写法是“个人储蓄性养老保险”，但个人储蓄性养老保险并不是商业保险，在海外真正通过保险公司来做个人第三支柱养老金的比例，并不是特别高，而这恰恰也给了公募基金一个难得的机会。

对于个人用户而言，如何规划自己的养老金投资？朱海扬给出的建议是：一方面要有意识，需要早做准备，因为随着“第一支柱”替代率下降，个人承担养老的责任比会越来越大；其次，要坚持长期投资，不要“追涨杀跌”，避免短期的投资行为。

据了解，美国在2006年颁布养老金保护法案后，在很大程度上引导了个人投资行为遵循长期投资的原则。在这方面，朱海扬也希望国家能够出台一些政策，比如税收优惠、默认条款、自动加入等条款，来引导人们的长期投资行为。