凤凰变乌鸡 2016年A股TMT行业黯然失色

（原标题：凤凰变乌鸡 2016年A股TMT行业黯然失色）

“计算机或者TMT研究员，转研究食品饮料或者黑色金属还来得及吗？”这则在A股TMT分析师之间流传的段子，代表了行业的趋势。

在过去，TMT向来是性感股票的代名词，历史上很多十倍股和很多耳熟能详的大公司均来自这个行业，但2016年A股TMT行业整体下挫。东方财富choice数据显示，TMT150指数股票2016年全年平均下跌21.6%，同期上证指数年跌幅为12.31%。而在2015年，TMT150指数股票平均增长121%，同期上证指数跌幅为0.94%。从凤凰变成乌鸡，A股TMT行业仍处于2015年大涨后的修复期。

A股TMT股票普遍市值在100亿元到400亿元之间，估值相比美股、港股高，但缺乏业绩稳定的头部公司。可以对比的是，TMT150指数成分公司市值的总和，还不敌BAT三家市值之和。

手机产业链表现最佳

2015年A股涨幅最大的10只个股里，半数集中在TMT行业；而2016十大“妖股”多出自制造业，只有2只股票属于TMT行业，通信和计算机类各占1只。

剔除次新股，2016年TMT150指数股票涨幅前十的分别为信维通信、完美世界、安洁科技、海虹控股、浙大网新、长盈精密、顺络电子、光迅科技、中国联通、亨通光电。前三季度多数公司实现了业绩同期增长，除中国联通营收微幅下滑外，9家公司营收实现增长。

跌幅前十的则有：美亚柏科、腾信股份、朗玛信息、光环新网、浪潮软件、太极股份、新文化、恒宝股份、视觉中国、二六三，它们下跌幅度均接近或超过50%。对比2015年初市值，仍处在消化阶段。

此外，从基金产品方面的表现来看，以中邮基金、华商基金为例，旗下多只明星产品均重仓持有乐视网、东方财富、恒生电子等信息、传媒板块龙头股，而伴随着2016年这两个板块的持续萎靡，一些“押注”新兴成长股的基金产品净值表现惨淡。

2016年，申万宏源28个子行业中，属于TMT“四兄弟”的电子行业跌幅8.8%、通信下跌13.57%、计算机跌幅24.79%、传媒跌幅28.21%。电子板块表现出色，通信的表现与预期不符，计算机、传媒行业表现最差。传媒信息公司2015年曾是最美焰火，在2016年变得黯淡。

申万宏源TMT分析师刘智表示，2016年计算机板块表现较差主要有三个原因，一是2014到2015年计算机经历了较高的涨幅，2016年估值重新修复；二是计算机从高速成长期进入平稳成长期，平均业绩涨幅从过去40%调整到20%、30%；三是获利资金持续离场。

文化传媒除了此三个原因外，手游、影视行业受到政策方面影响较大。

电子板块成为2016年少数跑赢上证指数的行业板块之一，和手机产业链的表现不无关系。苹果概念所涉及的32只股票平均跌幅9%，其中信维通信、欧菲光、长盈精密等手机行业白马股，业绩支撑了全年表现。另外国产手机华为、OPPO、vivo的业绩表现带动了长盈精密、欣旺达、欧菲光、蓝思科技等公司的营收。

2017年是iPhone诞生十周年，市场预计iPhone 8将有众多创新点。国金证券还认为，iPhone新机型或采用OLED屏幕，第三代显示技术OLED在手机领域应用市场将被引爆。受柔性OLED屏、5G、无线充电等技术推动，2017年的手机产业链或许仍然有好日子。

文化传媒板块整体回调

文化传媒行业作为一个题材股扎堆的行业，旗下包含影视板块、游戏板块、视频网站、移动视频广告等诸多子板块。

一位传媒行业分析师对《每日经济新闻》记者表示，在风险偏好度骤降的当下市场，文化传媒板块的整体估值水平对市场流动性并不具备很强的吸引力，“当前传媒板块的平均市盈率为52倍，相比2015年的73倍的历史估值高位，整体估值水平大幅回落，但如果相比当前创业板指45.65倍的市盈率水平，文化传媒板块的整体估值仍然相对较高。”

在2015年，文化传媒板块以179.6%的涨幅位居各行业第一位。但到了2016年，创业板市场颇具代表性的文化传媒板块在下跌中首当其冲，头部公司中，万达院线在这一年下跌了54.82%，华谊兄弟在这一年下跌了46.81%，华策影视也下跌了38.93%。

文化传媒股2016年表现不振和行业基本面有关。从影视行业来看，2016年12月31日，国家新闻出版广电总局电影局公布数据显示，全年全国电影总票房为457.12亿元，同比增长3.73%。连续5年增速都保持在40%以上的中国电影票房，突然在2016年踩了急刹车。

2017年元旦档票房也在意料中出现了下滑。由于几乎没有叫好又叫座的新片上映，元旦档三天的内地票房报收6.62亿元，相比2016年的8.63亿元同期成绩下跌了约2亿元，跌幅超过23%。

中国电影市场新年开局遇冷，或许会影响到接下来电影市场票房的走势。有业内专家认为，票房成绩不理想的背后，是整顿票房造假、规范电商票补、观众回归理性等一系列因素造成的，2017年的中国电影市场同样面临这些挑战。

“传媒行业整体估值回调，一是因为文化娱乐是弹性高，波动性大的一个分支，整体行业增速受到消费市场波动的影响较大，二是政策影响，政策面对游戏、影视跨界并购监管趋严。”一位不愿具名的券商分析师对记者表示。

但并非所有传媒股被市场看衰。有业绩支撑的“影游联动”被越来越多的业内人士看好，比如2016年，完美世界全年涨幅41%。根据完美世界发布的2016年第三季度财报显示，实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，同比增长173.05%。

2017年会不会反弹

A股仍然缺少高成长性的TMT蓝筹股。截至2016年最后一个交易日，TMT行业里市值排名前十的中国联通、乐视网、紫光股份等股票PE（动态市盈率，下同）都在100倍左右，共4家公司市值超过千亿元。TMT150指数股票中剔除市盈率为负公司，平均PE达到120倍。PE超过100倍的数量约30家。

对比BAT，腾讯PE只有42倍，百度11倍，阿里巴巴48倍。尽管A股TMT整体市盈率估值偏高，但整体市值仍然偏小，缺少大型科技公司。以2016年最后交易日计算，TMT150指数150家A股上市公司市值总和3.4万亿元人民币，不敌BAT三家市值总和，后者约3.7万亿元人民币。

截至2016年12月31日，中国联通的市值为1549.47亿元，全年涨幅20.15%，成为2016年A股TMT行业最大市值公司。但值得注意的是，中国联通强劲的股价走势却没有与其业绩挂钩。

根据中国联通2016年三季报，公司2016年1~9月实现营业总收入2071亿元，同比减少2%；实现归属母公司股东的净利润盈利4.89亿元，同比减少82%；三季度实现归属上市公司股东净利润0.42亿元，同比减少89%。不仅如此，《每日经济新闻》记者注意到，联通除了营业收入和利润表现不佳外，其用户数量表现也不尽如人意。

三大运营商发布的2016年11月运营数据显示，联通的4G总用户数仅为0.99亿户，尚不足中国移动的1/5；而在固网方面，联通11月的宽带用户数甚至出现净减7万户；宽带用户总数也仅为7540.2万户。与竞争对手中国移动和中国电信相比，联通的月考成绩再次垫底。

业绩并不亮眼的中国联通之所以最火，起因是混合所有制改革。2016年10月9日晚间，中国联通发布公告称，联通集团明确表示其参加了2016年9月28日国家发改委召开的国有企业混合所有制改革试点专题会，联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项。此混改消息一经发布，中国联通迅速成为热点被各路资金疯狂追捧，公司股价一路飙升。根据东方财富Choice数据显示，自2016年10月10日至12月31日期间，联通股价的振幅为91.33%，涨幅为76.14%。

击鼓传花的游戏似乎还在进行。2015年被爆炒的全通教育、朗玛信息整个2016年都走在漫漫下跌路上。截至1月16日收盘，全通教育、朗玛信息市值又创下2015年6月份股灾以来新低。全通教育曾在2015年5月15日创下2193.58倍的高市盈率奇迹。如今市盈率跌破到188倍，500亿元市值之旅结束后总值下滑到106亿元。

申万宏源TMT分析师刘智分析，整个2016年，TMT都在单边下行，传媒信息仍处于消化估值的阶段，但是多数计算机板块估值回归到合理水平，目前普遍在40倍到50倍之间。同估值水平相当的化工、消费板块比，计算机板块增长仍然是比较乐观。考虑到TMT行业成长性强、周期性弱，2017年大概率存在反弹行情，但是否存在反转是不确定的。电子行业仍然处在上升周期，尤其是处在拐点的OLED板块。消费电子的迭代让OLED重新回到从无到有的阶段，未来两到三年值得期待。