“IPO拖垮市场”一说不成立

（原标题：“IPO拖垮市场”一说不成立）

董少鹏

今年以来至1月13日，创业板市场已连续7个交易日下跌，并且创业板指跌破1900点关口。一些分析人士认为，是IPO节奏太快，拖垮了行情。与此伴随，自媒体上也出现了一些似是而非的分析，渲染恐慌性情绪。对于来自市场的各种意见，管理层保持高度关注，并将适时采取改进和调整措施；同时，对于不必要的恐慌，也需要加以引导。

笔者认为，观察IPO对市场的影响，不仅要看发行的家数，还要看融资规模。2016年全年，证监会核准了280家公司实施首发，迄今已有248家完成申购，发行市盈率平均为20.6倍，约八成公司的发行市盈率集中在20倍至23倍。其中，银行、券商的发行市盈率较低，贵阳银行最低为6倍。这样的市盈率水平总体上是温和的，这也是市场选择的结果。248家公司IPO募资1633亿元，规模总体上是适宜的、可控的。并且，2016年由于取消了新股申购预缴款，全年无巨额资金冻结，IPO对市场资金平衡的扰动大为降低。

另据分析，2014年和2015年，沪深市场通过IPO和再融资筹集资金分别为7490、15215亿元，其中IPO募集资金分别为669、1576亿元，分别占股权总融资额的10%左右。2016年IPO、再融资合计1.33万亿元，IPO筹资1633亿元，占股权总融资额的12.3%。

可见，IPO对场内资金的“争夺”并不强烈，恰恰是10倍于IPO的再融资规模值得引起注意。上市公司再融资是支持其扩张发展、转型升级的重要方式，不少上市公司通过增发融资，上了新项目，补充了流动资金，创造了新的利润增长点。但也有一些公司，把增发当噱头，借机搞“市值管理”，用新钱还旧账，没有实实在在谋发展。对于增发中的不诚信情况，应当加强稽查和依法惩戒。

对于创业板连续7个交易日下跌，而上海蓝筹股市场相对稳定，一些分析人士认为是“国家队”资金托住了指数，上证综指是不真实的。还有人认为，创业板指数七连跌标志着股市已经进入“熊市”。按照这些人的思路，中国股市再次陷入了“灾难”境地；要保持市场活力，就应该迅速回到“炒小、炒新、炒概念”的路上去。

笔者认为，这样的分析是片面的，也是过时的。创业板整体回落，主要是由于前期创业板估值过高。经过这一轮相对彻底的洗礼，创业板中的优秀公司会更加突出。创业板整体回落还与各地的区域性股权交易市场的发展有关——中小企业的多层次融资渠道更加畅通了，创业板公司的稀缺性就降低了。

今年以来，大市值蓝筹股票的价格相对稳定，即使遭遇市场调整，其下跌幅度也有限。这并非仅是“国家队”的资金在“硬撑”，而是各类投资者对蓝筹投资、价值投资的认同感增强了，从而把真金白银投向蓝筹股。无论是“国家队”的资金，还是其他市场主体的资金，大家认同蓝筹股的投资价值，稳定蓝筹股的价值中枢，正是我们深化资本市场改革、维护市场稳定发展的正确方向。随着产业结构的调整升级以及相关税收政策的完善，蓝筹股的价值发现、价值维护的制度性基础会更加扎实。

蓝筹股不强，中国股市不可能强；蓝筹股的价值得不到投资者的认可，中国资本市场的改革就不可能成功。所以，做强蓝筹股市场，让蓝筹股投资深入人心，这项工作要坚定不移地、扎扎实实地做下去。有了这个底气，创业板市场也就能够走得更理性、更健康！

(董少鹏)