贵金属觉醒：钯金铂金多头急行军

（原标题：贵金属觉醒：钯金铂金多头急行军）

经历长时间调整之后，贵金属开始企稳。相比于传统“大佬”黄金白银，近期家族里的“远亲”钯金铂金表现更为抢眼。

分析人士指出，在金融体系中黄金的地位要远远高于钯金与铂金，走势一向比较“稳重”；在交易中黄金市场的体量要远大于钯金与铂金，价格出现超买或者超卖的几率也就比较小；此外，钯金、铂金的商品属性较强。因此，同为贵金属体系中的一员，钯金与铂金的价格弹性明显要大于黄金。

　　铂金钯金成反弹“急先锋”

2016年11月以来，贵金属开启了一个多月的漫长调整，12月下旬开始企稳反弹。不过，相比于黄金白银，在此轮反弹中，钯金铂金表现更为抢眼。据中国证券报记者统计，2016年12月29日以来，NYMEX铂金期价上涨8.26%，至975美元/盎司；钯金期价更是在近10个交易日里大涨15.9%，至759美元/盎司。相比之下，COMEX黄金期价自12月23日以来仅反弹了4%，白银期价自12月27日以来也只是反弹了4.59%。

南华期货贵金属分析师薛娜表示，NYMEX钯金涨幅最大，是因为其现货以及期货市场容量均较小，其期货主力合约日成交量和持仓量仅仅是5千和2万手左右的数量级，这表明很小的资金量就可以促使价格大涨。铂金的涨幅其次，其期货主力合约成交和持仓量也仅仅是1万和5万手左右的数量级。

“相比之下，COMEX黄金主力成交和持仓大约是15万和20多万手的数量级，并且全球市场众多、关注度最高，通常价格也比较稳健。白银成交量较大但价格较低投机性更强，通常波动较黄金更大，与市场驱动力有关。”薛娜说。

世元金行研究员龚文佳指出，与传统贵金属不同的是，钯金的主要用途是生产减少汽车排放气体的催化原料，随着汽车销量的节节高升，市场对钯金的需求急剧增加。有数据显示，2016年美国新车销售创下纪录新高，同时中国11月份汽车销售涨幅高达17.9%。另外，2017年钯金市场可能再一次出现供应中断的消息让市场多头全力以赴。铂金也在柴油发动机市场运用广泛，受工业需求的提升，铂金价格也受益。

套利因素也不容忽视。光大期货分析师展大鹏表示，铂钯定位上经常与同为贵金属的金银相比，铂钯与黄金的比值也是市场上较为热门的套利，当比值偏低，自然会有投资者做多铂钯做空黄金，从而使得铂钯相对坚挺。另外，铂钯从生产成本上也要高于黄金，黄金的高估同铂钯的低估相比立马体现，在铂钯因较强的商品属性而有上涨契机之时，价值自然会更加凸显，比如今年钯金在汽车产业带动下需求量放大，价格表现明显强于其他几个品种。

业内人士还指出，铂金本身就比黄金稀有三十倍，如果把世界上所有铂金倒入一个奥运会标准泳池内，它的深度都不足以覆盖脚背，黄金可以至少填满三个泳池，而钯金的稀有程度更甚于铂金。钯金与铂金逐渐替代黄金成为奢侈品的新宠。

　　美元回落刺激贵金属反弹

谈及这次贵金属企稳反弹，金大师高级黄金分析师王琎青表示，主要原因是美元指数与美债收益率呈现阶段性回落，这两大影响因素与金价呈现较为明显的负相关性。美元指数与美债收益率的回落可以看作是市场对于特朗普经济新政降低市场预期的一种反应。

美联储2016年12月份加息靴子落地以后利空已经出尽，市场对未来推迟以及减少年内加息次数的预期利多贵金属。上周美联储会议纪要指出“未来的财政政策存在很大的不确定性，更扩张性的财政政策可能带来比预期更紧缩的货币政策”，这较此前会议决议以及耶伦偏鹰派的发布会更为宽松，是近期贵金属上涨的一个重要的直接因素。

近期，美元指数上涨至十四年高位的103.820点后陷入震荡，截至中国证券报记者发稿时，美元指数报102.520点。

展大鹏还表示，近期企稳反弹有以几方面原因：第一，国内期货的升水及人民币持续贬值预期下滑，使得内外套利由反套转为正套或平仓，支撑了外盘价格；第二，美元及美股在高位波动性增大，显示当前的市场分歧，但也说明上方多头略显拥挤，多头套现意愿较强，存在回调预期；第三，在应对美元和美股的高位波动之时，美债作为避险品种表现较弱，黄金表现有所期待；第四，春节前后金价表现可能偏强。

　　偏强概率大

钯金和铂金后市可能出现怎样的走势呢？

汇丰银行在发布报告中称，预计2017年铂金均价在1075美元/盎司，但较此前1195美元/盎司的预估下调。同时，预计2017年钯金均价在790美元/盎司，较此前的760美元/盎司预估上调。另外，该行还预计2018年铂金均价在1225美元/盎司，而钯金均价则在850美元/盎司。

该行预计，2017年铂金供应赤字规模在15万盎司，较2016年预估的36.8万盎司下滑。分析师认为，铂金对黄金折价上升可能刺激ETF和其他投资类需求，同时铂金在汽车和工业上的需求增长也能对其提供支撑。

另据了解，铂金和钯金都存在供应问题。世界上开采出的铂金大多来自南非，而在那里供应通常受到劳动力和电力问题的打击。在钯金方面，俄罗斯国家库存已在过去两年“跌落悬崖”。大多数分析家认为俄罗斯的库存已接近耗尽，意味着这一供应源未来能提供的量将非常有限。

展大鹏认为，2017年上半年，贵金属走势偏强的概率较大，国内对相关产业再库存期待较高，在这种预期下铂钯银表现不会太弱。另外，上半年金融市场对美国经济及美元资产的表现担忧不减，黄金应对这种不确定性风险也存在着阶段性机会。相关的风险点就在于全球经济持续回暖预期被提前证伪，大宗商品包括贵金属或面临再次回调探底。

“贵金属整体的走势与美联储的货币政策以及市场情绪密切相关。”薛娜表示，特朗普的财政政策的确存在很大的不确定性，未来加息大概率推迟，贵金属中期仍看涨，但短期来看近期美国经济数据普遍较好不利于贵金属的投资避险需求，美联储会议纪要的利多也已经出尽，因此短期或有回调。

龚文佳也认为，贵金属的价格短期内仍会上涨，但中长期承压下跌的可能性较大。因为近期美国的劳工市场表现良好，美国正快速迈向充分就业，通胀也逐步改善，美联储加息的步伐可能会加快。同时，特朗普“基建减税反移民”新政预期将推升美元。总体来看，美元在中长期是呈上涨趋势，美元走强会令贵金属的价格承压下跌。

值得注意的是，仓位数据显示，黄金多头规模持续下降。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的周度报告显示，截至1月3日当周，对冲基金和基金经理连续八周减持COMEX黄金净多头头寸。具体数据显示，COMEX黄金投机净多头头寸减少6686手，至34560手。