长周期下最值得关注的四个行业

（原标题：长周期下最值得关注的四个行业）

申万菱信基金 章锦涛

近期，在持续研究港股的过程中，我们的视野得到拓展，最直观的表现是：我们发现可选择的标的变得更多。而我也开始思考一个问题——长期来看，到底什么行业是值得投资的？

尽管答案不是特别明确，但是这次我可以给出四个“提名行业”。

第一个提名行业是银行业。作为最“古老”的行业，只要未来货币还在增长，银行就有望持续增长。由于其经营模式是借短贷长，所以几乎没有银行会持续在盈亏线下经营，在大家都是微利的情况下，利用超高的杠杆获取超高的ROE。当然，如果银行开展很多非借贷业务的话，则需要另外考虑了。

第二个提名行业是保险业。戴维斯家族传奇的故事大家都耳熟能详，巴菲特依靠GEICO也实现了巨大的复利，保险行业中阶段性（以几年的时间考虑，或者说利率平稳期）有机会的是寿险，但是长期来看保险业的皇冠应是财险。因为经营财险的部分公司几乎是以零利率或者负利率在进行借款，然后获取投资市场4%左右的平均稳健回报，再利用杠杆达到较高的ROE水平，并且这种状况能够长期且稳定地持续。此外，再保险也是很好的商业模式，也几乎是零利率借款，然后获取资金回报并且再加杠杆的模式。

第三个提名行业是零售。零售是消费中的皇冠，虽然食品饮料也是非常不错的行业，但是零售在各国本土市场上更容易出超级大公司，零售对客户的黏性也更强。而食品饮料里除了酒这一品种外，行业里的其他公司要持续稳定地增长则具一定难度。零售的缺点是其商业模式每隔几十年就会面临新的挑战，从流行模式上看，本世纪初是百货，接着是超市，后来是便利店，现在则是网购，但好处是由于市场够大，它们能够共存，同时都能够出巨无霸公司。

第四个提名行业是交通运输。最后提名的这个行业估计也有最多的争议，很多人都认为应该把这个机会留给互联网。确实，互联网也出现过很多很好的投资机会，也帮投资者赚了不少钱，但是我认为，交运的投资机会更容易把握。只要找到那些经营稳定、垄断地位清晰的公司，分析出它们可能的增长点，然后就是等待。一旦经济危机来临，择机以便宜的价格买入并长期持有即可。交运的投资不会让投资者暴富，但交运公司的卖出点非常清晰，一旦在合适的买点买入，很容易达成长期中等以上回报；而且交运的覆盖面其实很大，这一产业里的可选标的也远比大家想得丰富。