瑞银财富Paul Donovan：谁在买入欧元？

（原标题：谁在买入欧元）

□唐纳文(Paul Donovan) （作者为瑞银财富管理投资总监办公室全球首席经济学家）

美联储加息如今已尘埃落定，而欧洲央行似乎一时还无法摆脱对量化宽松（QE）的依赖，许多投资者不禁要问：究竟谁想买入欧元？答案很简单：全世界都渴望买入欧元。2017年的疑问更可能是找到愿意买入美元的投资者。

中东地区就是欧元热切买家中的一员。虽然近期石油价格上涨，然而大多数中东国家预计仍会出现巨额财政赤字。据国际货币基金组织（IMF）预估，2017年沙特阿拉伯的财政赤字占GDP的比重将接近10%。为弥补赤字，海湾国家不得不出售央行外汇储备以及主权财富基金持有的资产。

设想沙特抛售美国国债，并用获得的美元来支付公务员工资，然后沙特公务员用美元工资来购买以欧元计价的宝马汽车。那么，将会发生什么情况？沙特实际上在卖出美元而买入欧元。这个交易的一端是某种美元资产，另一端是宝马汽车。买什么并无关紧要，无论是买入德国国债还是宝马汽车，对外汇市场的影响都是一样的。

中东国家购买资产时，他们青睐“美国货”（这些国家央行买入的美国资产是其他资产的两倍）。而中东国家购买商品和服务时，他们青睐“欧洲货”（自欧洲进口量是美国的两倍）。因此，如果中东国家抛售某种资产而买入商品，无疑将是卖出美元而买入欧元。

有这么多宝马汽车或欧元区其他商品的热情买家，那为什么欧元还疲软呢？2016年美国基本上可说是求着全世界借钱给它。美国利率高于欧元区（欧元区为负利率），美国债券收益率高于欧元区（欧元区许多债券收益率为负值），美国股票表现也优于欧元区（跑赢幅度高达15%左右）。美国几乎已用尽一切努力来吸引投资者买入美元，但结果是，2016年年底欧元兑美元汇率与年初水平相距不到4%。

美元面临的挑战在于，它需要外国投资者天天买入才不会下跌。2016年1至9月间，外国买家每日买入美元的金额高达27亿美元，比荷兰平均一天创造出的国民生产总值（GDP）还高。一旦哪天外国买家不愿意购买27亿美元的资产，美元就会走软。这一点非常重要——如果外国投资者决定在买入更多美元之前先“等等看”特朗普的政策到底会是什么模样，那么美元将下跌。“等等看”对美国不是好事。

因此，问题不在于谁愿意买入欧元——全世界都想买欧元区产品，因此也都愿意买入欧元；2017年的真正问题在于：在美国的“新非常态”之下，谁能被说服去买美元？