2017宏观：稳增长防风险抑泡沫是核心着力点

（原标题：2017宏观：稳增长、防风险、抑泡沫是核心着力点）

在GDP增速连续三个季度维持在6.7%之后，中国经济基本企稳。然而随着房地产调控效果逐渐显现，相关领域消费也存在下行压力。与此同时，宏观经济政策也更注重防控系统性风险和抑制泡沫。

对此，华泰证券首席宏观研究员李超在接受《每日经济新闻》记者(下称NBD)专访时认为，2017年经济增速可能略低于2016年，主要风险点是房地产及其产业链。但在需求侧托底以及消费对GDP贡献上升的对冲下，2017年经济没有失速风险。

在李超看来，稳增长和抑泡沫是2017年经济政策的核心着力点，稳增长主要靠“更加积极有效”的财政政策，货币政策则将维持稳健中性。

工业企业盈利将继续改善

NBD：2016年经济增长逻辑是什么？

李超：2016年前三季度GDP增速均为6.7%，在供给侧结构性改革以及基建、地产投资双轮驱动的需求侧拉动下，出现了比较平稳的走势，符合我们年初的判断。2016年物价水平较为平稳，年初和年末出现了温和通胀走势，支撑了消费名义增速。前三季度，最终消费对GDP增速贡献率达到71%，为经济平稳运行提供了保障。

NBD：价格上涨在2016年的经济增长中起什么作用？

李超：工业价格指数走势影响着对应行业的利润增速。我们预判PPI的回升至少在2017年上半年将持续，这意味着行业盈利能力将继续改善。供给侧结构性改革将继续执行，上游工业品价格上行压力大于回调压力，价格环境回暖引领盈利改善的正面逻辑占主导。

NBD：您对2017年有何研判？

李超：我们预测2017年宏观经济走势将在平稳中略向下，增速中枢下行0.2个百分点至6.5%。

在供给侧，2016年“三去一降一补”的实施效果相当不错，预计2017年会延续推进供给侧结构性改革。在需求侧，地产调控政策会逐步对销售产生影响，预计2017年地产投资增速会相对2016年回调。此外，在PPP等准财政发力支持下，预计基建投资仍将维持高位，制造业增速将略高于2016年。

总体来看，2017年经济的风险点主要是房地产及其产业链，但在需求侧托底以及消费贡献上升的对冲下，经济没有失速风险，GDP增速很难出现大幅下行。

地产投资拐点或将出现

NBD：房地产调控趋严后，对2017年经济有何影响？

李超：地产调控对房屋销售的影响是直接且显著的，楼市量缩价滞的状况已经逐步显现。地产销售是投资的先行指标，从11月数据来看，地产投资拐点或将出现。同时，基于2016年的高基数，2017年地产投资增速会相对2016年回调。另外，地产销售下降将导致地产相关产业链的消费随之降低，对消费增速形成一定制约。

NBD：近期中央文件频频提到抑泡沫、防风险，您有什么看法？

李超：当前房地产市场、债券市场及非金融企业运营均存在一定程度的泡沫。

2016年一线和部分二线城市房价出现脱离基本面的上涨，并逐渐累积风险。债券市场泡沫起因于银行理财委外业务的野蛮生长，非银机构被迫采取期限错配与加杠杆操作，但为了收益考量往往又不准备流动性头寸。

尽管企业去杠杆已在推进，但存量杠杆依然较高。未来人民币仍有贬值压力，在资本流出压力较为集中的个别月份，金融防风险压力较大。

稳增长主要靠财政发力

NBD：12月9日的中共中央政治局会议提出，加快研究建立房地产平稳健康发展长效机制，如何解读？

李超：这为我国房地产市场的平稳运行提供了指引。这主要包含五大方向，即金融、土地、财税、投资、立法。

具体来看，金融方面，宏观上要管住货币，微观上要严格限制信贷流向投机性购房；土地及投资方面，包括“人地挂钩”政策、合理增加土地供应、带动特大城市周边中小城市发展；房产税的立法过程可能依旧漫长；立法方面，加快住房租赁市场建设，充分释放有效地产供给，进而有助于平抑房价过速增长。

NBD：未来可能会有哪些抑泡沫、防风险的政策手段？

李超：针对房产泡沫，预计将在宏观上管住货币，微观上管住投机，防止价格过快上涨，同时也不出现崩盘式调整。

近期债市波动比较大，一方面是汇率贬值压力使资本外流冲击加强；另一方面也有央行主动管理流动性的原因，目的在于引导金融机构多备资金头寸，为债券市场去杠杆做铺垫。

对于非金融企业高杠杆问题，债转股和股权融资仍是解决企业杠杆率风险的主要操作方式。

NBD：您认为在稳增长和防风险、抑泡沫之间，政策应如何协调？

李超：2017年，稳增长和防风险、抑泡沫是国家政策的核心着力点。我们认为稳增长主要靠“更加积极有效”的财政政策，财政预算安排适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要，存在进一步提高赤字率的可能。货币政策则会保持稳健中性，调节好货币闸门，在维护流动性基本稳定的情况下，注重防风险和抑泡沫。

2017年，供给侧结构性改革将继续执行，上游工业品价格上行压力大于回调压力，价格环境回暖引领盈利改善的正面逻辑占主导。

稳增长和防风险、抑泡沫是明年国家政策的核心着力点。我们认为稳增长主要靠“更加积极有效”的财政政策，存在进一步提高赤字率的可能。——李超