国债期货调整仍难言结束

（原标题：国债期货调整仍难言结束）

继周二大跌之后，周三（12月28日）期债明显反弹，10年期国债期货主力合约T1703一度大涨0.56%，5年期国债期货主力合约TF1703也一度上涨0.37%。市场人士指出，年末财政存款投放对冲公开市场净回笼影响，短期流动性整体无虞，债市情绪有所恢复，但市场对跨年后资金面忧虑难消，且经济数据巩固基本面企稳预期，叠加人民币贬值压力犹存、降杠杆忧虑等因素，债市调整难言结束，短期来看，预计期债将延续弱势盘整格局。

期债明显反弹

随着年末财政存款陆续划拨，周三资金面延续平稳，隔夜融出相对充裕，尽管跨年资金仍紧俏，但债市情绪重回平稳，昨日国债期货大幅收红。

从盘面上看，昨日10年期国债期货主力合约T1703低开高走，早盘震荡上行，盘中一度上涨0.56%，触及96.73元的高点，尽管下午涨幅一度收窄，收盘前又迅速拉升，最终收涨0.46%报96.635元，持仓量增加592手，成交5.9万手；5年期国债期货主力合约TF1703收涨0.31%报99.010元，盘中最大涨幅0.37%，持仓量大减1326手，成交1.22万手。

资金面上，昨日央行开展700亿元7天期、300亿元14天期逆回购，中标利率分别为2.25%、2.40%，均持平于前次操作，当日还有1600亿元逆回购到期，由此净回笼资金600亿元，为连续第四日净回笼。不过年末财政存款投放对冲公开市场净回笼影响，流动性整体无虞，昨日银行间质押式市场上，隔夜加权利率微涨2BP报2.08%；不过跨年资金仍紧俏，7天加权利率上涨约13BP至2.57%。

基本面上，国家统计局最新公布数据显示，1-11月份，规模以上工业企业利润同比增长9.4%，增速较1-10月份加快0.8个百分点，续创2014年9月以来新高。其中，11月份利润同比增长14.5%，增速比10月份加快4.7个百分点，连续10个月正增长，显示经济基本面短期继续企稳。

短期建议谨慎

分析人士指出，代持事件的短期影响已基本消散，但时处年末机构心态相对谨慎，且短期资金面易紧难松，短期内市场难以出现趋势性行情。进一步看，微观数据显示经济短期企稳持续的时间可能继续超出市场预期，叠加人民币贬值预期仍较强、流动性偏紧局面依旧难以显著改善和降杠杆等因素的掣肘，债市调整也难言结束。

中信证券指出，总体上，11月份工业企业效益增长显示出加快增长态势，当前价格增长、成本改善、收入平稳等向好态势仍在延续，结合此前11月PPI继续加快增长来看，基本面短期稳健回暖不变。债市方面，近期市场情绪虽有所缓和，但由于经济短期复苏明显，同时公开市场连续净回笼，年底和春节前流动性仍不容乐观，所以市场仍存调整压力。

具体到期债，广发期货表示，中国11月规模以上工业企业利润总额同比增14.5%，连续9个月正增长，增速比10月加快4.7个百分点，表明在经济企稳下，企业效益正稳步向好，再次利空期债市场。当前基本面和资金面均不利国债期货，年底超万亿财政存款下放有利于缓解资金紧张状况，但是在人民币贬值预期增强的情况下，明年初的集中换汇以及季节性周期效应等，仍使未来资金面面临较大不确定性，投资者需继续保持谨慎。

宏源期货则表示，降杠杆、降久期的过程还未结束，但短期冲击暂时消退，持续发生债灾的可能性较低，不过收益率暂时还缺乏下行的基本面和资金面，期债有望进入震荡走势，虽然27日跌幅再次扩大，或许为情绪的再度释放，结合现券、结合成交量，进一步下跌并不现实，甚至跨过年底后能有偏强表现。