企业产品发行量一年翻番 券商资管转型发力ABS业务

（原标题：企业产品发行量一年翻番 券商资管转型发力ABS业务）

资产证券化（ABS）这一原本在券商业务体系中相对小众的业务，正在新的监管环境下焕发出新的活力。Wind数据显示，2016年以来，交易所资产证券化产品发行额已较2015年全年翻番。以券商、基金子公司为主导、交易所为平台的企业资产证券化业务正在证券业全面铺开。

券商不仅可通过加快开拓ABS业务来调节自身业务结构、改善风控水平，还可帮助实体企业盘活优质资产。近期，券商在该领域不断推陈出新，创新基础资产，形成自身独特的竞争优势。

记者 黄璐 编辑 浦泓毅

券商通道业务收紧 ABS焕发活力

新的券商风控指标已经实施，券商通道业务收紧为大势所趋。同时，券商在资产证券化业务领域的人才储备逐步丰满，业务水平也逐步成熟，券商ABS业务规模今年出现快速增长。业内人士认为，ABS业务未来将在券商的业务板块中扮演越来越重要的角色。

在国内金融市场，资产证券化可以分为信贷资产证券化与企业资产证券化两大类，银监会、证监会在各自的监管体系和市场中均颁布了相关的业务指引。其中，主要在交易所市场发行的企业资产证券化项目，发行人包括券商和基金子公司，券商占了大头。

Wind数据显示，今年以来，交易所ABS项目发行额合计达4319.09亿元，已是去年全年的两倍。项目数量有364只，去年为197只。由此可见，企业资产证券化规模较去年翻番已无悬念。

根据10月起执行的《证券公司风险控制指标管理办法》，券商定向资管通道业务所需计提的风险资本准备比例全面攀升。在此背景下，券商正在加快业务结构的调整。

德邦证券副总裁左畅向记者表示，资产证券化业务属于主动型管理业务，对券商的项目尽调能力、产品设计能力、贷后管理能力等提出了较高要求，发展ABS业务有助于改善券商业务结构，培养人才，实现资管业务的健康发展。

“以德邦为例，公司一直在进行业务结构的调整，拟通过加强主动管理型业务，来改善公司业务发展的架构，其中就包括ABS业务。在风控新规实施以后，调整的步伐在加快。” 左畅透露。

据悉，德邦证券目前管理的资产总规模超过4000亿元。通过公司的结构性调整，目前其主动管理型业务规模升至1200亿元。

另有券商相关负责人表示，券商通道业务收紧已是大势所趋，ABS将是券商资管发展的方向之一。ABS业务的牌照在资管，业务类型偏投行。对券商资管来说，这是切入投行业务的最好抓手。许多券商都很重视对ABS业务的开发，这项业务未来的潜力很大。

此前，ABS对券商而言，并不是一个“香饽饽”。某券商债券业务部资深业务总监向记者表示：“此前，这项业务的性价比对券商而言并不高。ABS业务在收费上参照债券的标准，但工作量和复杂程度都远超债券，市场竞争的价格战愈演愈烈。”

但这一状况今年来已有所改变，一券商机构金融部人士向记者坦言，ABS过去算一个小众的创新业务，券商在这方面的人员和经验都不足。今年以来，由于人员慢慢充足、经验逐渐丰富，ABS业务正在逐步走向成熟，成为了券商机构业务中的一项常态化业务。

基础资产“百花齐放”

今年来，各家券商都在发力资产证券化，基础资产的种类也呈现出“百花齐放”的格局。基础资产中，租赁租金独占鳌头，互联网消费金融贷款等新兴基础资产获得了发行人和投资人的双重认可。部分券商正在打造自身特色，形成独特的竞争优势。

在企业ABS产品规模快速增长的同时，基础资产的类型也得到了极大的丰富。其中，以租赁租金为基础资产的产品，无论是发行数量还是发行规模均独占鳌头。Wind数据显示，今年以来，由证监会监管发行的ABS产品中，以租赁租金为基础资产的产品合计有112只，数量占到了总数的31%，金额也占到了23%。其次是应收账款、小额贷款和基础设施收费，数量上分别占到了今年总量的20%、12%、12%，占据了市场较大份额。此外，航空客票、保理融资债权、两融债权、股票质押式回购债权、购房尾款、物业费、学费、个人消费金融贷款、票据等新型基础资产也为企业ABS市场增光添彩。

近几个月，多家券商在ABS领域不断创新，不同类型的“首单”突破不断出现，部分管理人正在打造自身的独特优势。例如，德邦证券在互联网金融领域已形成优势。8月，上交所首单互联网消费金融ABS产品德邦花呗消费贷款资产支持专项计划登陆上交所，该计划挂牌总额300亿元。Wind数据显示，截至11月底，该计划已经发行13期，额度仅剩25亿元。截至2016年11月，德邦证券企业资产证券累计发行数量和规模均居行业排名第一位。

业内人士指出，个人消费贷款债权这类基础资产具有金额较小、分散度较高、未来现金流相对稳定等特点，非常适合作为底层基础资产开展资产证券化业务。如果依托传统的银行贷款融资，消费金融公司将受到银行授信额度及自身经营杠杆等限制，无法大幅扩大业务规模。 而通过ABS这一新型融资工具，可将表内资产打包出售给信托或证券公司创设的特殊目的载体（SPV），通过证券化手段向资本市场进行滚动融资，有效支撑其快速增长的融资需求。

此外，由东方花旗证券担任销售机构和财务顾问的国内首单医疗行业应收账款资产证券化项目6月底发行，并于8月份在上交所挂牌，由兴证资管担任管理人的国内首单民营医药流通企业资产证券化项目10月登陆上交所。业内“首单”频频出现。

我国ABS发展前景广阔

我国资产证券化市场方兴未艾，肩负着发挥金融工具作用、促进经济转型升级的重任。尽管今年取得了较快发展，但依然处于起步阶段，未来发展前景广阔，也依然面临着一些问题。

上海高级金融学院（SAIF）金融学教授严弘表示，相较于美国具备10万亿美元存量、2万亿美元年发行量的资产证券化市场而言，中国的资产证券化市场还处于初期阶段，体量还很小，但也预示着资产证券化在中国的发展空间非常巨大。

对于券商行业而言，资产证券化业务占总体规模的比例依然很小。截至2016年9月30日，券商专项资管计划规模仅占券商资产管理业务总规模的2.07%。

兴证资管相关人士向记者表示：“在整个券商的业务结构中，资产证券化业务的收入占比仍然较低，主要是因为目前资产证券化的规模尚小，且收费偏低。未来，随着资产证券化业务的创新和发展，该项业务有望成为券商的核心业务之一。”

近年来，中国经济正处于转型的关键时期。严弘认为，ABS这一创新型金融工具通过规范的流程设计，可以让一些主体资质评级不高、发债困难的企业盘活优质资产，助推我国经济结构的调整及实体经济的发展。

以目前国家及各级政府力推的各类PPP项目为例。PPP项目主要是地方政府通过与社会资本合作的方式提供公共服务，由于资金需求大、项目周期长、经营收益相对较低，导致社会资本参与该类项目的积极性较低。

有券商人士向记者表示：“如果地方政府通过引入资产证券化这一新型融资工具，将项目未来产生的收益证券化，可以在确保未来一定资金回报率的情况下，有效加快社会资本的回收周期，提高社会资本参与PPP项目的积极性。”

总体而言，由于我国资产证券化市场仍处于起步阶段，市场发展还面临着一些问题和挑战。

严弘认为，资产证券化的机制设计包括一级市场、中介机构、二级市场这三个环节，二级市场的活跃和投资者的需求是影响整个资产证券化市场发展的重要因素。信息披露高、流动性强的产品能够吸引更多的投资者。然而，由于目前国内还缺乏合理的定价机制，导致流动性不足，投资者的资产证券化产品期限短等问题依然存在。

此外，严弘指出，我国资产证券化发展面临的问题涉及法律、财务、会计和监管等各方面。对于发起者而言，需要通过资产证券化实现资产出表和风险隔离；对于购买者而言，需要充分了解如何实现风险隔离、售后管理环节、现金流转环节、产品的信用增级如何体现等方面。这些问题的妥善解决，需要在监管法规和财会准则等方面有所突破。