创金合信基金投资总监陈玉辉：国企改革主题将是明年的投资“风口”

（原标题：创金合信基金投资总监陈玉辉：国企改革主题将是明年的投资“风口”）

本报记者 朱文彬

2016年，A股市场结构性和主题性热点迅速交替轮动；即将到来的2017年，股市又将呈现怎样的走势，投资者如何谋篇布局？就市场关心的热点话题，本报记者近日专访了创金合信基金投资总监、创金合信国企活力混合型证券投资基金拟任基金经理陈玉辉。

美联储加息影响可控

“市场缺少全局性机会，当前仍将是大市值指标股整体震荡轮动，少量中小市值主题、行业轮动暖场的格局。”陈玉辉表示。

Wind数据显示，截至2016年12月9日，陈玉辉管理的创金合信沪港深研究精选混合基金近6个月收益率为22.94%，在931只灵活配置类混合基金中列第2位。

谈及美联储日前宣布加息的影响，陈玉辉认为，因为中美息差被压缩，人民币有贬值预期，导致资金流出预期比较强烈，但是对A股直接影响是可控的。

他预计，明年美联储的加息节奏不会太快，而从中期来看，美联储或进入加息通道：“美国债券经历了36年的牛市，年复合收益率8.9%，超过美国股票复合收益率7.9%，中长周期看，未来是息口上升的趋势。”

国企改革机会大

至于明年A股行情，陈玉辉判断仍会紧跟政策走向。在其看来，自“一带一路”、供给侧改革等政策推出以来，A股相关板块持续活跃，这有助于相关行业公司再融资和并购。投资主题方面，陈玉辉倾向于供给侧改革和国企改革两条主线，逢结构性调整时关注新兴产业相关的各类主题性机会。

“政策催生牛股，国企改革题材处于 强势 风口，中小市值国企和大型央企存在大量补涨和轮动机会。”陈玉辉说。

在他看来，一方面，上市国企占比较大。截至2015年末，A股市场国有企业总市值为25.24万亿元，占整体A股市场的60.4%；另一方面，当前国企改革正处于从顶层政策制定步入加速落实的关键期，改革热潮推动个股投资机会，中长期上涨空间大。

陈玉辉预期，随着国企改革的推进，国有企业在经营效率、盈利能力、资源利用等方面将显著提升，有望促进国企价值重估；而股市经历一年多时间的大幅调整，系统性风险逐步释放，部分优质公司的估值已趋合理，具有国企改革预期的行业和个股，面临着较好的入场时点。

Wind数据显示，2013年12月2日至2016年12月9日，国资改革指数（884171）收益率达142.58%，大幅跑赢同期上证综指收益率45.59%、沪深300收益率43.25%、深证综指收益率89.98%以及创业板指收益率53.63%。

灵活控制仓位和“三低”策略

“绝对收益，两手准备。”谈到明年具体的操作策略时，陈玉辉表示。

具体而言，首先，要保持中性基准仓位。“板块轮动的震荡行情中，由于指数化收益不显著，业绩归因中，高仓位的意义不大。相反高仓位可能导致资金周转困难，反而容易错过全局性、板块性逢低加仓机会。”

其次，采用绝对收益的反弹策略。新产品建仓期，将以低仓位、高弹性、逢低补仓的绝对收益方法，控制市场系统性风险和组合潜在最大回撤幅度，博取较高预期收益；建仓期后，执行基准中性浮动仓位策略，为保留震荡市收益、提高组合动态风险收益比，适当进行组合动态调整。

在个股选择上，陈玉辉建议关注有安全边际的股票，即“三低”品种：低估值、低涨幅、低市值，其中“中”字头和重组预期较高的个股值得重点关注。持续采用“三低”品种替换原配置中涨幅较大的板块和品种，实现组合风险收益比动态优化。