金百临咨询秦洪：估值坐标切换 挖掘明年成长股

（原标题：估值坐标切换 挖掘明年成长股）

金百临咨询 秦洪

本周A股市场出现向下探底态势，这一方面是因为外围市场波动，比如美联储加息使得A股所依赖的资金面出现一定程度波动，国债期货更是数波跳水，引起了市场参与者的担忧；另一方面则是因为一些品种出现重估压力，杀估值导致部分高估值品种出现急跌。如此走势似乎表明A股的投资机会并不大。不过，如果放眼中线，比如说再过十几天即2017年的A股，似乎并不宜过度悲观。

就中长期的走势来说，无论是资金利率，还是A股市场走势，最为关键的决定因素还是看国内经济形势。当前，宏观经济政策导向较为务实，那就是减杠杆、降泡沫，尤其是房地产市场泡沫。房地产市场的调控年年有，但今年不一样，一方面是时间周期很快，国庆期间以及国庆后的二十余个交易日，出台一系列房地产调控措施，这些信息表明压抑资产泡沫，来应付未来国际经济形势的政策导向已经形成，这无疑会夯实宏观经济的发展基础。

在严控金融资本举牌的前提下，对融资政策做出较大变革。以往是放宽定向增发，使得为定向增发而出台的加杠杆资金融资方式盛行。但现在则是严控定向增发，加快IPO速度，使得证券市场为产业领域输血的通道更为通畅。也就是说，目前政策趋势行走在正确的道路上，那么短线资金层面的波动，可能会影响市场参与者的短线交投心态。但从中长线来看，A股发展基石更为确定，更为坚实。

面对持续调整的股价、持续调整的指数，谨慎者看到了美联储加息对全球经济乃至我国宏观经济的压力。但乐观者则看到了我国宏观经济政策的正确性以及可以化解美联储加息的压力，他们认为指数的下跌不是放大风险，而是在降低风险，增强未来的投资机会。的确，在以往A股市场，如果是熊市初期的阴K线很恐怖，因为后面还有很长的股价调整之路。但是当前A股市场不会进入熊市，不仅仅是因为正确的经济应对之策，还因为A股尤其是上证指数处在历史相对中位区域的指数运行态势，使得A股不会出现持续下跌的熊市发展趋势。

作为市场参与者，看过股灾1.0、2.0、3.0，也不过是调整到2600点这样的位置。目前已到3100点一线，再度急跌的空间已不大，尤其是银行股等低估值品种，随着股价的震荡回落，风险陆续释放。更何况，当前较为正确的抑制资产泡沫的宏观政策方向，意味着银行未来不良贷款新增幅度难以超过预期，未来业绩的确定性随之增强，所以，此类个股将是A股的中流砥柱，定海神针。也就是说，在2017年，银行股将有不错的投资机会。当然如此的投资机会，主要来源于市场参与者的担忧减弱，估值回升动能所带来的投资机会。但只要此类个股稳定，A股就稳定，市场参与者就有更大的激情去挖掘2017年的成长股。

2017年成长股的机会的确较大。一是12月底估值坐标之锚不再是2016年已完成的业绩，而应该是2017年的预期业绩。估值坐标的切换，为2017年的业绩成长股带来增量资金的配置力量。二是2017年有较多的产业成长机会，比如电网改革所带来的配电网投资力度加大以及配电网增量市场，给部分地方电网上市公司所带来的产业成长空间；人民币汇率下行，给出口导向型个股带来较为乐观的成长机会；产品价格上涨趋势的延续，尤其是环保加大监管力度前提下的供给端萎缩的业绩成长契机，草甘膦等个股的投资机会就是如此。另外，医疗服务产业股、旅游股等下游需求确定的标的也值得重点关注。