(原标题:中金宏观_外汇占款降幅扩大,央行资产负债表收缩)
11月央行资产负债表收缩2,319亿元(前值:7,108亿元)。资产负债表主要科目变化如下:
央行外汇占款降幅扩大至3,827亿元(前值:-2,679亿元),为1月以来最大值,显示11月外汇流出加剧。随着美元走强,人民币一度面临较大贬值压力,11月中国外汇储备下降691亿美元。两项数据都反映了央行出售外汇以支持本币的努力。
央行对其他存款性公司债权上升4,744亿元(前值:10,644亿元)。面对外汇净流出,央行通过再贷款等操作以弥补基础货币。
基础货币扩张1,788亿元(前值:-572亿元),是央行最大的负债项。
政府存款下降1,484亿元(前值:7,730亿元)。随着财政支出增加,11月该第二大负债项录得明显下降。
债券发行下降100亿元(前值:-164亿元)。这是因为11月有央票到期,等同于注入流动性。
货币乘数持平于5.24,继续处于历史较高水平。我们在之前报告中指出,由于银行非存款负债的扩张,法定准备金存款占银行总负债的比例下降很快。“有效”准备金率下行仍是支撑较高货币乘数的因素之一。
往前看,我们认为央行将继续通过再贷款等操作来对冲外汇流出的影响,而非选择降准。11月工业生产和居民消费双双加速。我们预计短期内消费增速将继续回升,投资可能保持稳健,而总体物价水平仍有上行压力。在此背景下,我们预计货币政策将大体保持中性,但市场利率或面临一定上行压力。货币政策操作将更加注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险,而且将更多依赖公开市场操作和各类再贷款便利,而非调整利率或准备金等动静较大的动作。