(原标题:涨停敢死队火线抢入6只强势股(12.13))
对联营企业吸收合并,管理和资源使用有效性进一步提高
中泰证券程娇翼
现价:20.61涨跌:-1.01涨幅:-4.67%总手:78820金额(万):16633换手率:2.07%
科华生物(002022)
事件:2016年12月9日,公司公告以自有资金7004.33万元收购梅里埃香港持有的上海梅里埃生物工程有限公司60%股权,交易完成后对上海梅里埃吸收合并,注销其法人资格。
点评:高性价比收购整合联营企业,为后续核心产品产能释放奠定基础,管理效率和资源利用率进一步提高。上海梅里埃生物工程有限公司是科华生物与梅里埃香港于2008年初共同设立的联营企业,主要生产和销售免疫诊断产品,公司占40%股权,由于产品国内市场开拓不顺利,2014年净利润下降30.19%,2015年净利润为-311.71万元,经双方共同协商,公司以基本无溢价的价格(上海梅里埃评估价值1.15亿,60%股权作价6900万元,公司支付7004万元)受让梅里埃香港持有的60%股权;交易完成后,公司将吸收合并上海梅里埃,注销其法人资格,原有生产线改造后用于未来公司核心产品产能扩大(根据公司未来产品线发展,我们预计核心产品为化学发光系列产品)。
管理层和组织架构进一步调整梳理,有望有效打消市场疑虑。近年来资本市场一直觉得公司作为老牌IVD龙头企业,在战略发展上动作缓慢,尤其是化学发光的布局晚于迈克、利德曼等生化优势企业,虽然方源资本进驻公司后疑虑有所减少,又遭遇海外业务原料供应商违约以及国内血筛招标晚于预期等情况,导致公司2015年业绩处于低谷;2015年以来公司在管理层和组织架构上做出积极改变,先是在2015年6月出售子公司检验医学,剥离与主业关系不大的真空采血管业务,又于2016年8月通过子公司间股权整合实现对奥特诊青岛、深圳奥特库贝100%控股,最后于2016年12月聘任前梅里埃亚太区总裁为公司总裁,我们认为公司未来发展规划已逐渐清晰,有望在全新的管理架构基础上快速回归国内IVD龙头地位。
长期看好公司产品国际化和新产品布局。公司收购的意大利TGS公司在欧盟主要国家已经具备成熟销售网络,我们看好公司借助TGS的海外渠道,将自有产品进一步销往海外,实现诊断试剂的国际化;同时TGS的化学发光产品、公司自研自产的发光系统以及代理的西班牙小型发光系统在市场定位有互补协同效应,未来有望实现国内化学发光的"弯道超车",再加上与BDI合作研发微流控POCT产品,未来公司有望通过多种形式进一步丰富自己的产品线。
投资建议:我们预计2016-18年公司收入13.90、15.98、18.72亿元,YOY为20.22%、14.97%、17.19%,归属母公司净利润2.71、3.00、3.61亿元,YOY28.62%、10.88%、20.06%,对应EPS为0.53、0.59、0.70元,公司目前股价对应2017年37倍PE,我们认为因为短期极端因素导致2015年公司业绩处于低点,后续催化因素包括海外供应商因素消除、血筛持续放量、新业务链条拓展等,2016年前三季度血筛放量,实现整体业绩恢复性增长,考虑公司新总裁即将到位,战略布局有望加速推进,我们给予2017年45PE,目标价27元,维持"买入"评级。
风险提示:新产品推广不达预期,产品研发不达预期,产品注册不达预期。