(原标题:涨停敢死队火线抢入6只强势股(12.12))
盈峰环境(000967)调研点评:借力资本快速向综合型环保企业转型
投资要点
传统风机及电磁线业务成长空间有限,公司2015年开始转型环保产业。公司原名上风高科,2000年3月在深交所挂牌交易,原主营风机及电磁线业务,是国内风机领域的龙头企业,在核电、轨道交通、民用风机三大细分领域的市场占有率遥遥领先同行;公司电磁线产品则主要供应美的集团,收入规模大、但毛利率低。由于风机及电磁线业务发展空间有限,2015年公司开始进行战略转型,向环保领域迈进,通过收购国内环境监测行业龙头宇星科技、控股绿色东方、收购亮科环保等迅速进行外延扩张,全力打造综合大环保平台。2016年3月正式更名为盈峰环境,目前,公司的主营业务包括环境环保、风机装备制造、电磁线制造三大块。
2016年前3季度,公司实现营业收入24.59亿元,同比增长24.07%;实现净利润1.63亿元,同比增长258.31%。业绩增长主要由收购的环保资产贡献。
涉足环境监测、固废处置及水处理行业,公司的"大环保"平台初步成型。公司于2015年8月通过发行股份及支付现金的方式收购宇星科技100%的股权,并向盈峰控股、何剑锋等发行股份募集配套资金4.25亿元。宇星科技于2015年9月15完成过户,交易对方承诺宇星科技2015/2016/2017年度扣非后归属母公司股东的净利润分别不低于1.2/1.56/2.10亿元。宇星科技是国内最早进入环保监测领域企业之一,已经为超过7500多家用户提供各类气体、水质、水文环境监测产品,并在烟气治理、水治理等领域拥有成功项目经验。宇星在全国范围内拥有32家分公司,111个运营中心,已形成覆盖全国31个省、261个地级市的销售网络,可为客户提供监测、治理、运营维护以及咨询评价的全方位服务。
截至2015年末,其参与制定国家标准1项,行业标准5项,取得国家授权专利262项,通过科技成果鉴定的产品28项,近年来承担国家部、省级相关研究开发项目共29个。显示出公司强大的研发实力及领先的行业地位。
2015年10月,公司以1.01亿元收购深圳绿色东方环保51%的股权,并通过后续增资最终持有绿色东方70%股权。绿色东方主要从事生活垃圾焚烧发电业务,其主要团队是国内生活垃圾焚烧发电的开创者之一,有多年的垃圾焚烧发电从业经验,并形成了自身独特的垃圾焚烧、烟气处理和渗滤液处理技术,在"多驱动逆推式炉排焚烧垃圾的方法和设备"、"往复逆推式垃圾焚烧炉"、"压缩式垃圾脱水机"、"实现垃圾脱水处理的垃圾池"等方面获得了发明专利和实用新型授权专利。目前,绿色东方环保有4个在建生活垃圾焚烧发电BOT项目,以及5个拟建项目。绿色东方控股及郑维先先生需承诺2016-2019年绿色东方环保新签(以签署特许经营协议为准)垃圾焚烧发电BOT协议不少于日总处理量6500吨(单个项目日处理量不低于500吨,其中至少一个必须为2000吨以上);2016年1月1日-2019年12月31日间,廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目合计累计扣非净利润总和不低1.2亿元。同时,公司于2016年9月公告拟出资13,222.86万元(取得15%的股权)投资顺德区顺控环投热电项目,该项目建成后日处理生活垃圾达3000吨、日处理污泥700吨。
2016年9月13日以自有资金5.48亿元完成对大盛环球100%股权、明欢有限100%股权、广东亮科环保55%股权的收购,进军水处理领域。大盛环球和明欢有限拥有佛山地区5家城镇污水处理公司,污水日处理量达到28.8万立方米。
亮科环保的主营农村污水处理及生态修复,2012-2015年间,已先后在佛山地区中标并实施了30多项农村污水处理项目,并在云浮郁南、罗定、新兴,湛江、江门、肇庆等地陆续开展试点示范项目的建设。亮科环保原股东承诺,2016-2018年亮科环扣非后净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元,大盛环球和明欢有限2016-2018年的净利润每年不低于3500万元。
至此,公司在环境监测、固废处置及水处理工程与运营领域均实现布局,综合性大环保平台初步成型。
高管增持、员工持股、股权激励并进,彰显公司决心与信心。2015年下半年以来,公司实际控制人、高管及核心员工通过参与定增、二级市场购买等方式积极增持公司股份,反映出看好公司未来发展的强烈信心。
2015年10月,公司核心高管及宇星科技的核心骨干通过认购定增股份的方式,认购了5300万元新增股份;公司实际控制人何剑锋认购22,533.11万元新增股份;股份锁定期均为36个月。
2015年11月,公司核心管理层通过资管计划增持557.27万股公司股份,增持均价13.8元。
2016年2月,公司推出了针对64名中层骨干的544万份期权激励计划,行权条件为:以2015年业绩为基准,2016年、2017年、2018年公司实现的扣除非经常性损益后的净利润较2015年增长分别不低于30%、60%、100%,行权价格为12.49元,目前该期权计划已授予完成。
2016年7月公司发布2016年非公开发行A股股票暨关联交易预案,拟向包括公司实际控制人何剑锋先生,非关联自然人佘常光先生以及符合中国证券监督管理委员会规定的合计不超过10名的特定对象,以不低于12.78元/股,发行不超过74,334,898股,募集资金总额不超过9.5亿元用于寿县、阜南、廉江三个生活垃圾焚烧发电项目,及环境监测全国运营中心升级和新建项目等的投资。其中公司实际控制人何剑锋、佘常光承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格,何剑锋认购金额不低于5,000万元且不超过15,000万元人民币,佘常光认购金额不低于5,434万元且不超过8,000万元人民币,锁定期36个月。
外延收购与内生成长并重,公司将继续加快在环保领域的扩张步伐。公司转型环保产业的目标明确,大股东盈峰控股集团资本实力雄厚,可为公司的外延并购提供丰富的资金筹措渠道。盈峰控股集团是易方达基金管理公司并列为第一大股东、开源证劵第二大股东,拥有行业排名前十的综合性私募资产管理公司--盈峰资本,并战略投资顺德农商银行。2015年11月,公司联合盈峰资本、易方达等国内知名投资机构投资设立了30亿的环保并购基金。预计公司未来将继续利用资本市场便利的融资条件及大股东雄厚的资本实力寻求优质收购标的。
同时,随着对被收购标的内部管理的理顺,公司将在环保领域加快业务拓展步伐。我们认为,未来环境监测行业将继续保持稳健发展态势,生活垃圾焚烧发电及水治理行业近5年仍有望保持快速发展态势。行业内生增长叠加外延收购,公司业绩有望取得持续快速增长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为36.23/47.11亿元,净利润分别为2.28/3.94亿元,对应EPS0.31/0.54元,给予公司2017年30-35倍PE,合理估值区间为16.24-18.94元。目前公司股价14.52元,处于员工持股价附近,首次覆盖给予公司"推荐"评级。
风险提示。收购标的内部整合不及预期;环保市场拓展进展偏慢。(财富证券邹建军)
西部牧业(300106):受益奶价上涨、奶粉注册制和婴儿潮业绩弹性大
新疆最大的原奶供应商,产能进一步释放。公司自有规模牧场9个(养殖奶牛约2万头、产奶120多吨/天);参股牧场13个(养殖奶牛约3万头,、产奶100多吨/天、未来可能增长5万头);公司与当地养殖户协议奶牛约3万头(产奶100多吨/天)。参股牧场前期引进的奶牛以青年奶牛居多,2016年下半年和2017年进入生产高峰期,预计2017年公司产奶量可增加100-200吨/天。
子公司花园乳业和西牧乳业拥有新疆目前仅有的两张婴幼儿配方奶粉生产销售许可证。花园乳业产品主要在疆内销售,有巴氏奶和奶粉等乳制品约4.5万吨产能,2016年前10个月收入创历史同期新高。西牧乳业主攻疆外市场,是公司未来与疆外合作伙伴建立营销渠道和打造知名乳业品牌的主要平台。
供给减少、需求恢复,国际原奶价格将大概率继续上涨。2006年至今,国际原奶价格经历了3个完整的周期,目前国际原奶价格处于新一轮周期初始上升阶段。由于前期奶牛养殖亏损,现在全球五大主要乳制品出口地区产量持续下滑,乳制品出口量减少;而全球需求在缓慢恢复,国际奶价很可能继续上涨。
国内原奶价格将迎拐点,奶粉注册制和婴儿潮促进婴幼儿奶粉市场供需格局向好。国内原奶价格上涨一般滞后国际原奶价格半年到一年时间,国内原奶价格大概率在2017年上半年迎来拐点,首先利好原奶提供商。奶粉注册制使得现有75%的婴幼儿奶粉品牌要退出市场,行业集中度提升。八十年代婴儿潮和二胎政策将引发新一轮婴儿潮,预计从2017年开始婴幼儿奶粉需求将增加。
盈利预测:暂不考虑政府补贴,预计公司2016/2017/2018年EPS为-0.15/0.11/0.26元。公司有大量质地优良牧场,是A股唯一原奶标的,在国内外奶价上涨和国改预期下将首先受益。公司市值小,业绩弹性大,给予"推荐"评级,合理股价区间为21-22元。(财富证券刘雪晴白玉涵)
金明精机(300281):寒冰渐融江水暖工业4.0和大健康战略值得看好
投资要点
下游行业回暖,高端薄膜业务空间广阔:公司是国内薄膜吹塑设备龙头,主要下游为塑料薄膜制造,业绩受到薄膜产量的增量水平影响较大。我们预测2016年全国薄膜产量将增加85万吨左右,比2015年的增量高约64%。
下游回暖,将带动公司主业业绩改善,同时下游产品结构不断改变,高端薄膜应用比例逐渐增高,为公司带来新机遇。
"智慧金明",定增转型工业4.0:拟定增预案发行股票不超过5000万股,募集资金不超过5.06亿元,总经理马佳圳认购金额不低于1亿元。定增资金主要用以建设特种多功能膜工厂项目、农用生态膜智能装备项目以及五端大数据智慧服务平台三大项目,打造金明智能生态圈,转型升级成为行业内智慧工厂方案解决供应商,进而实现金明工业4.0的战略目标。未来前景值得看好。
"健康金明",率先布局康复机器人:2015年全球康复机器人市场规模5.77亿美元,到2020年有望增长到17.3亿美元,复合增长率达24.51%。公司2015年7月15日和清华大学正式签署协议,合作开发康复机器人,是我国康复机器人领域的先行者,有望受益于行业的快速发展。
员工持股计划落地,尽显管理层信心:第一期员工持股计划已完成,成交均价为人民币19.21元,买入股票数量约占公司总股本的1.68%。此次员工持股计划由董监高管理人员、核心技术骨干等广泛参与,显示出管理层对公司未来发展的巨大信心。
投资建议:我们认为宏观经济和下游行业逐渐回暖,及日益增长的高端薄膜市场将为公司发展带来新的契机。看好公司定增项目对公司未来发展的积极作用,及公司大健康战略未来广阔的发展空间。预计公司2016年、2017年、2018年的EPS分别为0.18元、0.31元、0.42元,对应当前估计市盈率为106倍、63倍、和46倍。首次覆盖,予以"推荐"评级。
风险提示:(1)宏观经济不景气,下游需求不足;(2)大健康战略推进不及预期;(3)高端功能薄膜销售不及预期。
2014A2015A2016E(平安证券黎焜胡小禹)
国瓷材料(300285):拟收购戍普电子金属浆料持续布局
拟全资现金收购戍普电子
公司发布公告,与东莞戍普电子科技有限公司(以下简称"戍普电子")全体股东签订协议,拟以人民币2000万元收购戍普电子100%股权。戍普电子2015、2016前三季度分别实现收入1316、1263万元,净利21、178万元,戍普电子同时承诺2017、2018年实现净利润不少于500、800万元;若上述目标未能实现,转让方将以现金对国瓷材料进行差额补偿。
戍普电子为国内领先的MLCC电极浆料供应商
戍普电子主要产品为电子元器件内外电极浆料,核心产品包括MLCC镍内电极浆料、MLCC铜外电极浆料、MLCC银钯内电极浆料等五大系列。上述产品市场规模全球近百亿元,目前国内主要被美国杜邦、ESL、Ferro及日本昭荣、住友等企业垄断,进口替代潜力较大。戍普电子依托自主研发成功,打破国外垄断,获得国内主要MLCC厂商的认可和应用,且光敏材料、片式电阻浆料产品也已取得突破性进展。
本次收购将强化公司竞争优势
本次收购若顺利完成,将强化公司竞争优势:1)完善公司电子浆料业务的整体布局,丰富产品线,且戍普电子与子公司泓源光电在金属浆料的研发、生产管理等方面存在广泛的协同效应,将进一步提升公司该业务的核心竞争力;2)电子浆料与公司电子陶瓷业务存在市场协同效应,与公司的纳米粉体材料存在技术研发的协同效应;3)公司多年积累的水热技术等核心技术应用到电极浆料领域并进行产业升级,将进一步实现国瓷材料电子陶瓷元件材料板块的全面整体布局。
维持"增持"评级
作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,本次收购进一步凸显了公司清晰的发展思路和产业布局,且后续通过导入核心技术,该项目有望取得良好收益,并与现有板块构成有力协同,我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.45、0.66、0.95元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持"增持"评级。
风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。(华泰证券刘曦)
贵阳银行(601997)深度报告:高成长银行PPP第一股强烈推荐
乘西南发展之风,贵阳银行有望成银行PPP第一股。贵州省的PPP项目数量为1725个、总投资金额达到1.49万亿元,在全国位列第一。贵阳银行有望凭借当地最大法人银行身份获取大量PPP项目,通过提供综合融资解决方案推动金融市场业务(以非信贷授信业务为代表的"债券投资"业务)量价齐升,提高盈利贡献驱动盈利增长。目前南京、宁波金融市场业务净利息收入同比增长率超过50%,金融市场业务对净利息收入的贡献逐年提高,至2015年金融市场业务净利息收入占总净利息收入分别为54.17%、53.57%。
而贵阳金融市场资产规模占总资产比重(35%)、非标资产占比(12%)距离南京、宁波皆有10PC以上的距离。贵阳银行金融市场业务净息差2.51%在上市银行中最高,金融市场业务的净利息收入占净利息总收入的32.7%尚有20PC的提升空间。
存款基础扎实、资产定价能力突出,形成资产端、负债端"两头通吃"之势,息差有望维持高位。2015贵阳整体负债成本率仅2.01%,A股上市行中仅次于农、工、建行。负债成本源于较低的存款成本,2015年贵阳存款成本率仅1.76%远低于同类型上市行。2015年贵阳银行生息资产收益率5.46%仅次于宁波、平安和民生,贷款收益率7.89%,位居行业第1位。究其原因与贵州地区金融竞争情况和贵阳银行自身的客户定位相关:1)贵州省内银行业竞争并非十分激烈。2)小微贷款的定价水平也高于一般贷款。
贵阳银行的资产质量问题将在发展中得到稀释和解决:1H16贵阳银行逾期贷款率较年初提升1PC至7.83%,预示着未来存在着较大的不良确认和处置的压力。但我们认为不必过于担忧贵阳银行未来的资产质量问题,高盈利能够支撑贵阳通过不良认定和核销消化和解决存量问题。据我们测算在净利润保持15%以上增速、逾期每年自然增长25-46%的情况下,贵阳逾期贷款率将于今年见顶,逾期贷款规模于明年见顶。并将在3-4年内完全消化目前逾期贷款较高的问题并使逾期贷款率维持行业较低水平,至2020年贵阳银行的逾期贷款率将降至0.83%。同时需注意,我们对于逾期贷款自然增长率的假设偏悲观,贵阳银行实际将用更短的时间消化存量问题。
再次重申小银行选股思路:首选欠发达地区、非中心城市最大的当地一级法人银行。看好贵阳银行成长性,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级,重申组合首选。预计贵阳银行2016-2018年实现归属于母公司净利润同比增长10.0%/20.0%/20.4%,2018年之后有望稳定在15%左右。总市值有望达到700亿(截止2016年12月8日,总市值388亿元),12月内的目标价27.5元,较现价上行空间63%,对应2017年PB2.5X。(招商证券马鲲鹏何悦)
广汽集团(601238)跟踪报告:新车型稳定爬坡重点车型保持增长
投资要点:
广汽集团进入盈利强周期,2016年1-11月销量表现抢眼。公司1-11月产销量均保持30%以上增速,大幅领先行业增速。自主品牌强势崛起,广汽自主品牌高端化突破有望,合资企业重磅利润车型进入投放期,公司利润弹性大。
广汽乘用车销量翻倍,GS4表现强势,GS8销量爬坡顺利订单充足。广汽乘用车1-11月销量33.6万辆,同比大增102.59%,其中30.5万辆来源于GS4的贡献。根据公司广州车展公布数据,截止车展订单超过1.5万辆,11月销量爬坡至2500辆,由于细分市场相对空白,我们预计实现年销量10万目标的可能性极大。
合资企业重磅车型将提供较强利润弹性。合资企业重磅车型将提供较强利润弹性。广汽本田今年10月底推出中大型SUV冠道,该细分市场相对空白,我们预计稳定后将提供新增量,11月销量爬坡至3000辆;广汽丰田汉兰达上市21个月保持加价状态,保持超强市场竞争力,11月销量升至9000辆以上;广菲克今年底推出全新JEEP车型指南者,根据对标竞品我们预计稳定后月销量过万,广菲克2017年将进入收获期。
盈利预测与投资建议。公司自主品牌汽车业务进入车型快速导入期、业绩快速释放期,预计自主品牌2016-2018年营业收入分别为363.17亿元、518.38亿元、725.72亿元。考虑投资收益,公司2016-2018年归母净利润分别为74.08亿元、117.97亿元、157.73亿元,对应2016年12月8日收盘市值PE为21倍、13倍、10倍。综合参考A股相关标的,2016、2017、2018年可比公司平均动态PE分别为22倍、14倍、10倍。考虑公司主业利润爆发式增长,自主品牌高端化最先取得突破,给予相对可比公司一定的估值溢价,给予公司2017年15倍PE估值,维持广汽集团A股增持评级,目标价27.45元。特别指出,广汽集团H股2017年估值仅为5倍,公司H股价格相比A股价格折价60%左右,建议积极关注广汽集团H股的投资机会。
风险提示。新车型销量不及预期;新车型产品质量问题;中日政治关系不确定性。(海通证券邓学)