“限产风”吹来大宗商品投资新逻辑

（原标题：“限产风”吹来大宗商品投资新逻辑）

短期震荡后，螺纹钢、铁矿石期货价格昨日再创新高，焦炭焦煤亦大涨，带动A股煤飞色舞。与此同时，化工品也高潮迭起，甲醇、玻璃相继涨停。

分析人士认为，限产导致供应受困是当前大宗商品市场主要影响因素。一场全国性的大规模限产风波波及到华北、河南以及江苏、四川一带，导致多品种供应趋紧，从而为价格上涨带来新动力。

最严“环保风暴”来袭

11月下旬以来，由雾霾倒逼的一场环保大风暴席卷煤焦钢市场，江苏、山东、四川、湖北环保督查及中频炉关停检查力度空前，不少小钢厂中频率将面临永久性的关停。12月7日，唐山市颁布《进一步排查非法生产地条钢的紧急通知》，表明进一步清理感应电炉（中频炉、工频炉）生产设施，对部分钢厂采取相应强制措施。

“消息出台后，唐山当地大幅上调价格之外，周边市场也开始试探性拉涨，加上资本市场的大涨支撑，现货市场拉涨之势正逐步蔓延。”卓创资讯分析师张聪聪表示。

数据显示，昨日建材市场主导地区价格上涨。北京地区大螺主流报价3000-3010元/吨，涨30元；唐山三级抗震主流3130元/吨左右，涨10元；上海地区主流报价在3310-3330元/吨，盘面贴水41元。坯料方面，唐山普方坯价格昨日涨100元至2900元/吨。

期货方面，焦炭1705合约上涨6.67%至1870元/吨，焦煤亦大涨5.16%至1344元/吨；铁矿石和螺纹钢昨日分别上涨6.53%和5.10%，均再创阶段新高。

此次检查被称为有史以来最严格的一次环保大检查，中央第二批环保督查组已进驻北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西和甘肃等7省（市）。

“我们调研的一家焦化企业表示此次限产监管异常严格，数年来第一次出现市长带队凌晨进场检查环保限产情况。邯郸及武安要求钢焦企业在12月31日前限产30%，执行也比较严格，我们也遇到了市委书记进厂检查的情况。临近年末，加上今年冬季河北空气质量很不乐观，地方政府环保达标压力很大，对于空气质量较差的城市会强力推进企业停限产。”东证期货分析师顾萌在调研河北煤焦钢企业后表示。

不仅钢铁行业，化工企业也在此轮环保风暴席卷之下供应趋紧，昨日甲醇期货涨停，并创近两年新高。有报道显示，11月底以及12月初全国大范围的雾霾天气，使得大量河北、河南、山西以及山东等地煤化工企业也被列入停产、限产企业的名单中。就甲醇市场而言，仅河北、山西、河南三省，涉及甲醇产能达300万吨/年，占国内总产能的5%。其中直接停产超过100万吨/年，负荷降低至7成以下的近200万吨/年。

开工率显著下降

环保高压成效显著，上周全国高炉开工率显著下降。根据Mysteel调查统计，上周全国163家样本钢厂高炉开工率为75.83%，周环比降0.69%；河北地区72家样本钢厂高炉开工率79.68%，周环比降1.59%。全国139家主要建材钢厂上周螺纹钢产量为301万吨，周环比降3.32%；开工率73.8%，周环比降4.2%。

“就目前情况来看，现已有部分钢厂接到通知，但不是全部停产，仍有个别钢厂是在产企业。自环保政策相继出台以来，唐山地区调坯及电炉厂家开工率其实一直处于偏低水平。同时，受近期出货难度较大影响，部分钢厂已自主加大限产力度，此次中频炉去产能作用仍未明显显现。”张聪聪表示。

据卓创资讯统计，现唐山地区的中频炉企业，涉及的产品大多是螺纹钢、盘螺、型钢等，其中建材涉及年产能约1200万吨左右。

张聪聪指出，后期来看，若彻底的关闭当地的电炉企业，对当地来说，将降低对大厂企业的冲击，市场建材整体供应量的减少，对市场价格有支撑；同时，去产能的相关消息支撑市场信心，推涨市场价格；再者，便于下调废钢采购价格，降低生产成本。现阶段的价格拉涨，有市场炒作嫌疑，在钢厂停产淘汰并未落到实处的同时，存在一定的风险。

国金证券分析师认为，上周以来第二批环保督查开启叠加江苏等地中频炉拆除行动，加之年底钢厂检修增多，导致了全国高炉开工率重回低位（低于去年同期水平），钢铁产量下降，一定程度上对冲了需求淡季的影响。因此，近期钢价仍然较为坚挺，毛利始终保持不错水平，随着上述事件影响的深入，钢价将维持震荡态势。

内部博弈加剧

事实上，环保事件对于煤焦钢及化工企业而言，并非一刀切式的利好，后期将出现分化走势。

“政府出台环保限产政策导致钢厂开工率大幅下滑，从而使得焦炭需求骤降，钢厂趁机提出下调焦炭采购价格，焦化厂和钢厂之间博弈加剧。”广州期货分析师黎俊表示。

顾萌指出，近期钢厂由于限产导致焦炭使用量下降，试探性提降焦炭价格，部分焦企同意20-50元/吨的降幅。但大部分焦化企业认为，在限产幅度一致的情况下，焦炭价格目前不会出现明显降幅，甚至部分焦企试图提涨焦价，以进为退。

焦煤方面，顾萌表示，由于12月末即将开始冬储，绝大多数企业认为春节前价格不会回落。但部分企业比较看空春节后的煤焦市场，2017年粗钢产量应当会 处于下行的趋势，而煤炭供给总量会有所提升，总体利空煤焦价格。但在煤焦回落幅度上，企业间也存在一定分歧，较为乐观的企业认为焦炭价格不会低于1500元/吨。对于中频炉的整治力度和明年去产能的实质影响方面还有待观察。

“环保限产的确造成了国内局部化工品供应不足，但是这并没有改变国内化工品供应过剩格局。并且，这种限产也是阶段性的，很难长期延续下去，因此对于化工品的支撑也属于短期作用，并没有改变化工供应过剩的大格局。”金石期货分析师黄李强表示。

他认为，目前化工整体上仍然是供应过剩格局，其中尤以PTA最为代表。但受限产（甲醇）和冬储（沥青）等因素影响，供应出现了阶段性短缺。短期来看，这种影响仍然存在，因此化工有望继续上涨，但上涨可持续性存疑。