中证报：对杠杆收购的监管将进一步强化

（原标题：多管齐下规范杠杆收购）

保监会5日称持续强化万能险监管，要求前海人寿停止开展万能险新业务。证监会主席刘士余3日公开表示，不可以用来路不当的钱从事杠杆收购。诸多信号显示，对杠杆收购的监管将进一步强化。

杠杆是把“双刃剑”，合理运用有利于资源配置的优化，不合理甚至违法违规则将破坏市场生态。推动杠杆收购发挥“正能量”，需要资产管理人守法，不能“有钱任性”；要合理合法获取资金，依法合规进行杠杆收购，让杠杆收购回归本源；需要监管者全面加强监管，改革监管体制、完善监管制度、明确监管要求、弥补监管漏洞、打击违法违规行为。

近段时间，资金举牌上市公司现象愈发普遍。举牌制度本身并没有问题，真正的问题在于举牌资金来源、举牌行为是否合法，有无利用举牌之名行短炒股价之实。

作为市场的重要参与者，杠杆收购主体应履行“诚实守信、勤勉尽责”这一职业操守。未来杠杆收购主体举牌、要约上市公司，首先应确保资金来源正当，不能用来路不当的钱从事杠杆收购；其次，要确保收购资金的组织方式即运用杠杆要合理、合法。比如，尽管险资投资范围拓宽，但短钱长投带来的错配风险不可小觑，不宜通过大幅加杠杆方式强行收购，自身激进经营的风险让投资者来承担；再次，要用风险自担和股东利益最大化的制度设计约束资本的任性，让资本的运作能够更有利于提升社会企业的价值，不过于任性。

作为市场的监管者，管理层坚守监管本位，加快形成职权清晰、分工合理、标准统一的业务监管体系是当务之急。目前，我国仍是分业监管的金融管理体制，金融行业的混业趋势相当明显，这从对保险资金举牌的监管可见一斑。比如，不少在二级市场上频频举牌的险资，其资金主要来源于大量发行万能险等短期理财型产品。不同的管理职责、偏好、目标诉求，有可能造成打政策擦边球的市场行为，也可能导致风险因素看得到却管不了。为防范监管套利，弥补监管漏洞，有必要改革金融监管体制，形成统一清晰的监管体系，实现金融风险监管全覆盖。

当然，加强对杠杆收购的监管不能偏离法治化的轨道。完善监管法规，明确监管要求，是保护投资者、规范杠杆收购的又一举措。完善监管法规至少应从两方面努力，一是落实“穿透”原则，了解实际控制人，让投资人知道交易对手是谁，让5%的举牌门槛不虚设；二是进一步明确“一致行动人”的概念和范畴，特别是认定不同金融工具组合的一致行动人。