靳海涛针砭创投行业痼疾

（原标题：靳海涛针砭创投行业痼疾）

记者 邵好 编辑 全泽源

“中国多层次资本市场道路要持续走下去，这对创投行业发展非常重要。”中国证券投资基金业协会创业投资基金专业委员会主席靳海涛谈及对行业发展的期许，声若洪钟，目光炯炯。

尽管已过耳顺之年，靳海涛并未停下脚步享受“天伦”：今年年初，由其牵头管理的前海母基金在深圳宣告成立。改写中国投资界纪录之时，靳海涛对股权投资行业发展及中国资本市场完善仍心心念念。

破解募资难

初冬的阳光从落地玻璃窗探入外滩某咖啡厅。靳海涛落座后开门见山：“今天我们就谈股权投资行业存在的几大问题及对策。”他说完，掏出几页草稿，从募资难谈起。

“募资确实很难，这其中有个体原因，也有行业发展所遇到的束缚。”靳海涛坦言，经过多年发展，国内股权投资行业仍处于成长阶段，国外成熟市场中的合格投资人在中国依然缺失，从而造成了“钱很多，合格投资人不多”的局面。

要想解决这一问题，靳海涛给出的答案是“引入银行、保险资金”和“商业化母基金和政府引导基金结盟”。前者本身获得政策的鼓励和支持，但在具体操作中仍待转变观念和思路；后者则是理所应当之举，政府引导基金的募资能力和商业化母基金的管理能力“双剑合璧”，就会威力无比。

记者注意到，今年10月初，国务院发布的《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》明确提出，鼓励保险资产管理机构等创业创新资源丰富的相关机构参与创业投资。

“股权投资其实是金融行业里最好的赚钱模式，一个成功项目的收益可以覆盖很多个失败项目。这对提升银行、保险的盈利能力大有裨益。”对于具体操作，他提出，银行、保险资金应该作为有限合伙人（LP）参与股权投资，而不是一般合伙人（GP），通过一层层分散投资，降低风险。

打造合格市场主体的同时，靳海涛也认为监管应随之转变，建立与银行、保险资金参与股权投资相适应的监督与管理办法，让这些资金更顺畅地流入，从而支持“大众创业、万众创新”。

曾带领深创投取得斐然战绩的靳海涛尽管已转战母基金领域，但对投资环节遇到的问题他仍非常关心。

比如，部分行业的外资禁入事项，这原本是针对外资在国内设立企业而设定的规则，现在却限制了股权投资行业的发展。很多银行都发行了H股，被视为海外上市公司。很多保险公司，以及中石油、中移动等央企也有外资股东，它们都是优质的潜在LP，但因为并非完全内资，导致获投基金不能触及互联网、传媒等行业。

“希望有关部门能够实事求是地制定股权投资的行业禁入标准和条件，而不是像企业、个人的禁入要求一样，千篇一律。”靳海涛直言，对于股权投资基金来说，拥有外资股东的银行、保险仅是LP，根据协议获取约定收益，对于所投资的标的，由GP来选择和掌握，基金本身已经将外资和相关行业隔开，更何况，很多“中字头”企业本身就是“有外资成分的国有控制企业”。

化解成本高

除了募投难题，投资界一直关注的还有税收优惠问题。对此，靳海涛一口气抛出四项建议，大到基金设立机制，小到基金管理人员应该怎么缴税，均有所涉及，紧扣实务。

具体分别是：其一、投资高科技企业的创投基金（VC）应该与高科技企业一样，享受15%的企业所得税优惠；其二、投资初创项目的税收抵扣应囊括有限合伙企业，且操作流程应大幅简化，抵扣比例应提高；其三、管理人所得应与投资人所得适用相同规则缴税；其四、股权投资机构无论采取公司制还是有限合伙制都应适用相同的缴税规则。

“这些都是我们在实际操作中遇到的问题，可能有些并不算大，但对股权投资机构的实际操作影响非常直接。”靳海涛举例称，现有规则允许投资初创项目的基金获得税收抵扣，可在实际操作中，无论是提交的材料还是操作流程，都非常复杂，如果相关基金不是设立之初就有所考虑，最后往往很难享受到优惠。

同样令靳海涛感到困惑的还有所投标的企业在进行并购、IPO过程中的审核机制。“股权投资基金设立之初要在中国证券投资基金业协会备案、信息披露，这已经是一道不低的门槛了，可是每当所投的企业IPO或者被（A股公司）收购时，还需要再进行一次穿透式审查，这有些画蛇添足。”

“对设立之初的备案审查，我是支持的。”靳海涛一脸严肃地告诉记者，这是关乎行业的门槛，不能让想利用私募身份做坏事的人，破坏了金融秩序、造成紊乱风险。“在这一环节中，股权投资基金要提交大量的文件，相关人员要通过考试，这都是必不可少的。”

市场待革新

采访不知不觉过了两个小时，靳海涛依然不疾不徐，毫无疲态。“中国资本市场应该分为三层：由主板、中小板、创业板组成的公开市场，以新三板为主力的场外市场，以及遍布全国的区域股权交易中心。”他说完自斟了一杯普洱茶汲了一口。

靳海涛认为A股市场估值局部虚高、流动性过强、换手率过高、散户过多，必然容易产生大波动。这一切的根源在于资本市场供给不足，只有加快IPO，市场才会回归合理区间，波动幅度减少，对散户也自然减少了吸引力，看重长期价值的机构将脱颖而出。

当前，IPO排队时间较长已经令创投机构倍感压力。若长期如此，创投每个项目的平均退出时间都会延长，年均投资收益率下降，对外界资金吸引力也将减弱。“资本不愿进入，创投行业难免会陷入低潮，一旦如此，由谁来助推创业创新、产业转型升级？”靳海涛说完双手一摊。

“当然，解决供给不足问题并不意味着一刀切，而是要有力推动、循序渐进。”此外，靳海涛建议监管层可在创业板另设板块或层次，或者改变游戏规则，允许部分产业的不盈利企业上市，这将直接有利于互联网、医药两大高科技产业快速发展。

对于新三板市场，靳海涛认为交投清淡的症结在交易方式上，他建议应该在股票连续竞价交易方式和柜台交易方式之间，找到折中的交易方式，从而既可以在一定程度上活跃新三板市场，但又不至于太活跃；有一定估值水平，又不能估值太高。“这需要拿捏尺度，虽然不容易找平衡点，但肯定能找得到。”

采访尾声，记者不免提及靳海涛当前牵头运作的前海母基金情况，不料这位能说敢言的创投大佬却瞬间变得谨言慎语。他解释称，前海母基金的一些做法还处于探索阶段，目前不宜公开宣讲，怕有误同行。不过谦逊之中，靳海涛又颇自豪地表示：“前海母基金规模已达270亿元，我们创造了中国母基金的标杆，这真不容易。”