申万宏源证券桂浩明：粗略判断股市已进入了牛市

（原标题：权重强悍 结构失衡）

如果以上证综指为样本分析，可以粗略判断，股市已经进入了牛市。从9月底到现在，该指数持续走高，累计涨幅超过了10%，屡创今年1月以来的新高。但是，如果以中证500指数为样本，却发现同期涨幅只有7.6%，相比上证综指要小得多。更不济的是创业板指数，在此期间的涨幅还不到2.8%。无疑，就整个股市而言，现在已经出现了较为明显的结构失衡。

这种结构失衡主要发生在11月份以后，在这之前支撑股市反弹的动力，主要基于房地产调控加强而形成的资金回流股市的预期。实际上，这一预期并没有带来增量资金，其所拉动的上涨幅度自然是有限的，因此到了10月底，沪深股市都开始横盘整理。但到了11月份，沪市中的“中字头”股票突然启动，并且利用其权重较大的优势，轻易推高了沪指。与此同时，因为缺少“中字头”股票，深成指就走得比较弱，创业板则交易重心开始向下。这种局面越演越烈，股市呈现出很突出的结构性失衡现象。一方面上证综指不断走高，另一方面大多数股票则出现下跌。虽然还不至于发展为“二八现象”，但每天个股涨少跌多的格局，不但令行情缺乏财富效应，同时也对市场人气形成了打击，很多投资者感到难以适从。

之所以会出现目前这种结构失衡行情，我们认为与一些保险资金的介入有关。与一年前险资大肆举牌部分一线及二线蓝筹股，并且表现出收购并控股的意图不同，近期险资在一些非金融权重股上大做文章，而且购买力度更大。尽管对于多数投资者而言，险资此类操作的意图很难理解，但不管怎么说，当其连续大规模买入诸如中国建筑这类自由流通股数量其实并不很大的股票时，必然会带来很强烈的市场反应，相关股票大幅上涨，拉动相关指数节节攀升，与此同时，也导致了结构失衡的出现。

诚然，那些被拉抬的“中字头”股票，绝对价格一般还不算很高，另外，多多少少也有一些题材，因此它们的上涨市场也不是不能接受。但在没有增量资金介入的情况下，场内存量资金被吸引到少数“中字头”股票上，必然导致其他股票出现下跌。尽管说，这种下跌也并非全然不合理，其中有些个股确实存在估值偏高的问题。但在这过程中也存在绩优股被错杀的现象，而且作为一个资金配置场所，传统产业类股票大涨，具有成长色彩的股票大跌，恐怕也未必是一种好的市场格局，至少对于调整产业结构、改变增长模式的目标来说，很难说都是正面影响。也因为这样，对于当前权重股强悍而市场结构失衡的行情，投资者有必要谨慎对待，不能轻易断定为“大牛市”来临。

从大盘形态来看，上证综指在3300点一线应该会有较大震荡，周二上午大盘先抑后扬，显示面对阻力，多方仍然有上攻意愿。但如果只靠权重股发力，且市场结构失衡进一步加剧的话，那么，后市调整风险也会快速积累并爆发，投资者应多加留意。