委外资金重塑公募基金生态 探寻内生发展动力

（原标题：银行委外资金重塑公募基金生态）

如果说要列举今年对公募基金行业发展的几个关键词，那么“银行委外资金”一定是位列其中的。根据2016年三季度末银行存续数据，估测银行理财资金中委托外部投资的金额约为3.46万亿元，占总存续规模的12.77%。银行委外资金已经成为公募基金的重要资金来源之一。

银行委外资金的涌入，正在重塑公募基金的生态。有公募基金人士直言，银行委外资金助推了一些基金公司规模的快速扩大，造就了财富管理时代公募基金行业的繁荣。但是这种在委外资金“吹大”下的基金公司和基金产品如何转化为真正的内生性的发展动力，仍是很多公募基金公司和业内人士思考的问题。有公募基金经理建议，基金行业应该抓住这个机遇，真正提升自己在市场中的生存、投资能力。

委外资金凶猛

统计数据显示，截至三季度末，公募基金市场规模较去年年底增长了4.82%，较6月底上升10.67%。同时，公募基金资产合计达8.83万亿元，环比上升3057.32亿元，增幅3.59%。公募基金规模逐步扩大的过程中，银行委外资金贡献了重要的推动力。普益标准数据统计发现，2016年前三个季度共新发行91429款人民币非结构性理财产品，其中根据三季度末银行存续数据，并假定银行资产等级相同的银行具有相同的委外资金占比（委外资金/理财资金），估测出银行理财资金中委托外部投资的金额约为3.46万亿元，占总存续规模的12.77%。

华宝证券研报指出，今年三季度基金市场的发行热点主要集中于委外定制型基金、定期开放式基金和港股基金三类。其中，委外基金是公募基金管理人打破发行市场寒冰的主要方式，从认购户数和发行规模来看，三季度市场上约有90只委外定制型发行，方向主要集中于纯债基金和灵活配置型基金。

“今年以来，银行委外资金成为行业的变局力量。资金量庞大、固定的预期收益、相对固定的投资周期等，都是银行委外资金的主要特点。大量银行委外资金的流入已经改变了公募行业的生态。很简单，因为有银行委外的大额资金存在，此前的针对普通投资者的网点销售渠道等受到影响。银行委外资金的流入，使得一些背靠银行的基金公司大可以躺着卖产品。这样的状态，长期来讲是不正常的。”上海一家公募机构固收业务总监表示。

国元证券认为，今年以来，债券型基金无论是在发行数量还是发行规模上都出现大幅增加之势，委外资金的推动是主要原因。表面上看，委外既可以解决银行资产配置问题，也有助于做大公募规模，形成双赢的局面。然而，目前委外定制产品同质化现象严重，通道暗含流动性风险。“很简单，成也萧何败也萧何，如果哪天银行委外资金收紧甚至斩断，这些基金公司怎么办？”上述公募机构总监表示。

探寻内生发展动力

事实上，大量同质化的银行委外资金的涌入，已经对基金行业及委外资金自身产生了一定的影响。中信证券指出，近两年银行委外资金成为各大基金公司做大规模的利器，市场争夺激烈。在市场无风险利率持续下行过程中，原本委外以“纯债类”产品为主力，而目前偏债类灵活配置型产品逐渐增多。当前单纯依靠债市获得较高收益的难度越来越大，导致越来越多的委外产品逐渐演变成能投资股票、可转债等债券增强型产品。

这就对公募基金投资提出了新的要求。“委外资金从固收类产品溢出至类固收、权益类产品，但是仍旧带着原有的盈利预期、风险偏好等因素，这对于此前已经成型的类固收、权益类投资来讲，会有不小的冲击。部分基金经理反映，自己的债券增强型基金的银行委外资金投资方给自己带来不小的压力，因为属于银行渠道来的资金，所以出于关系维护等原因，在收益等各方面都有不小压力。”驻上海的某基金经理表示。

银行委外资金重塑公募基金生态，对于基金行业来讲，除了被重塑外，更期望在银行委外资金的机会面前找到自己的内生发展动力。前述的上海基金经理说：“无论如何，银行委外资金的涌来，实质上是对资产管理时代，公募基金行业的强化。公募机构要借此机会历练投资，找到自己在多样投资领域内的比较优势，以立于行业企业之列。”