改革攻势凌厉 上海国资“长袖善舞”

（原标题：改革攻势凌厉 上海国资“长袖善舞”）

国企改革近期成市场回暖的重要板块，尤其是上海国资国企改革板块。临近年终，作为国资国企改革领头羊，上海国企改革动作频频，华谊集团旗下三爱富抛出中国文发借壳上市的方案，上海电气拟66.28亿元购买大股东旗下资产，华鑫股份则拟购华鑫证券92%股份等，引发广泛关注。在改革迎来三周年之际，上海国资国企有望继续在资本市场上“长袖善舞”。

事实上，本轮国资国企改革以来，上海正在按照相应的改革逻辑推动国企转型发展。多位上海国企相关人士认为，上海国资国企改革始终把利用好资本市场作为重点，无论是国企集团整体上市，还是国企上市平台腾挪，以及上海推出国资流动平台，都指向后期的资本运作，均为巧妙、高效地利用资本市场做准备。“上海国资国企改革，背后有为全国国资国企试水‘围绕资本市场的国企改革’战略定位。”

年底动作频频

进入2016年年尾时节，上海国资国企改革动作频频，展开凌厉攻势。

近日，上海仪电集团旗下华鑫股份公告称，公司拟重大资产置换及发行股份方式作价49.26亿元购买华鑫证券92%股权。并募集配套资金127200万元用以提高本次重组后上市公司绩效，同时满足上市公司未来资金需求。上海电气集团旗下上海电气公告称，拟向控股股东上海电气总公司发行股份购买其持有的上海集优47.18%内资股股份、自仪泰雷兹50.10%股权、电气置业100%股权及电气总公司持有的26幅土地使用权及相关附属建筑物等资产。此外，拟向电气总公司、国盛投资、上海人寿和览海洛桓非公开发行股份募集配套资金不超过30亿元。上海两大国企集团均在年尾之际选择向上市平台注入优质资产、提升国企核心资产证券化的改革动作。

此外，上海老牌化工国企华谊集团则推动上市平台三爱富的资产重组，方案显示重组分“三步走”，将出售部分氟化工资产；以现金方式并购两家教育信息化企业——奥威亚100%股权和东方闻道51%股权；控股股东上海华谊集团通过公开征集受让方的方式拟将三爱富20%股权转让给央企中国文发，后者将成为上市公司新的控股股东。这一股份转让以资产置出和置入为前提条件。三爱富表示，交易方案顺应了国企国资改革大背景，重组既体现上市公司向新兴产业转型升级的努力，也是中央企业与地方国企市场化合作推进国有企业改革的一次新探索。

“近期，上海国资国企改革步伐明显加速，不论是推进国企资产证券化，还是推动国企上市平台整合，都有加速推进迹象。需要注意的是，本轮上海国资国企改革即将迎来三周年时间节点，改革已进入加速推进通道。”长江证券分析人士称。

2013年12月17日，上海发布“国资国企改革20条”（即《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》），标志着本轮上海国资国企改革启幕。到今年底，将迎来改革三周年。在上海国企监管部门人士看来，上海国资国企近期出现的加速情况，是改革逻辑展开的必然阶段。“本轮国资国企改革是一个循序渐进、多线路展开的过程，但也有基本的改革阶段划分。可以说，改革开始之际，着重于理顺国企股权关系，包括划转部分国企等，以及创新国企监管方式，比如分类监管、从管企业到管资本。随后，重点向国企集团资产证券化、国企集团核心资产上市等方面倾斜。最后，则是利用多种形式盘活国资、优化国资布局结构等。当前，后两者已成为上海国资国企改革的重点。”

上海市副市长周波日前表示，今年水产集团等完成公司制改制，市属企业集团公司制改制基本完成全覆盖。公司制改制只是改革的第一步，要坚定不移地持续深化国有企业改革创新，做强做优做大国有企业。要进一步解放思想、锐意进取、深化改革，坚持市场化、专业化、国际化导向，积极引入战略投资者，加大开放性市场化重组力度，推动国有企业做强做优做大。“上海国资国企改革在前期的铺垫工作基础上将持续升级，资产证券化、市场化重组、推动国资流动等将是重点。”上述长江证券分析人士认为。

资本市场上“做文章”

在资本市场上“做文章”，一直是上海国资国企改革的重要看点。“上海国资国企改革更多并非是国企生存压力，而是转型升级压力。上海国企历来在资产证券化道路上走得较超前，本轮国资国企改革的重要议题将是如何利用包括资本市场在内的资源，实现国企战略升级。”上海国盛集团人士表示。

事实上，在本轮国资国企改革开幕之际，上海就明确了在资本市场“做文章”的改革途径。“上海国资国企改革20条”明确提出，推进企业上市发展规范运营，利用国内外多层次资本市场，推动企业整体上市、核心业务资产上市或引进战略投资者，成为公众公司，实现投资主体多元化、经营机制市场化；建立公开透明规范的国资流动平台，优化完善国资流动平台运营机制，充分发挥市场配置资源功能，推动国有控股上市公司、非上市公司开放性市场化重组整合，实现资源、资产、资本、资金的良性循环，为培育发展战略性新兴产业、加快基础设施建设、保障服务民生等提供有力支撑。

观察上海多家国企集团可以发现，上海国资大多已完成企业组织结构调整、产品产业结构调整和工厂布局结构调整，妥善解决了历史遗留的冗员过多和不良债务过重等问题，解决了国企步入市场经济所面临的机制失灵、产品失宠、体制失衡等重大问题。

长城证券研究报告指出，上海作为全国最发达的地区之一，国企改革基础良好，作为地方国资龙头，一直被寄予厚望，其改革带来的受益预期强烈。自2013年推出“上海国资国企改革20条”以来，已有超15家上海地方国资企业进行了国企改革。可以想象，为达到真正构建一批具备国际竞争力的优秀国有企业，上海国有企业改革有望加速进行，通过整合重组、集体上市、资产注入优化股权结构，清理僵尸企业、提高集团整体的证券化率将成为上海国企改革的主要方向。

绘就改革蓝图

在上海国资国企改革“做文章”的同时，资本市场也在上海国资国企改革板块做足了文章。资料显示，作为国资国企改革领头羊，上海国企改革股表现被不少投资机构看好。伴随A股市场近期的震荡上行，上海国企ETF近期也走出一波上扬行情。成立于7月28日的中证上海国企ETF，8月29日上市交易，152.2亿份发行份额位居今年以来基金首募规模第二。该基金不仅是国内首只以上海国企改革为投资主题的ETF，且在上市初就已成为规模最大的主题指数型股票ETF。

中欧基金事业部负责人曹名长一直较看好国企改革推进过程中孕育的投资机会。他认为，国企改革的实质性推进对于供给侧改革、对于提高国企竞争力和经营效率均会产生实质性长远影响。结合供给侧改革、去产能大环境，国企改革推进过程中不少受益公司投资机会明显。

诺德基金投研人士指出，未来国企改革主要有集团优质资产整体上市、并购重组、混合所有制改革三方向。他建议，从地域上看，上海、北京、广东、重庆、武汉等地区值得重点关注；从方向上看，整体上市、并购重组和混改是最大看点。

另外，近期上海国企改革中的一些创新举措，也吸引不少机构关注。一位私募基金经理表示，无论是具体公司重组方案，如城投控股吸收合并阳晨B并分立上市，三爱富“三元并购”重组等，还是促进国有股权流动的上海国企ETF的推出，都是从无到有的新设计，体现了上海国资紧贴资本市场、率先尝试的改革思路。

今年年初，上海市委书记韩正明确表示，上海国资国企改革近年来取得一定进步，但改革不能停步，也不能缓步，必须继续向前走，今年要实现关键突破。特别是市场竞争类企业中的整体上市公司，要在“上海国资国企改革20条”基础上更进一步，结合不同企业的不同特点，一司一策，在职业经理人选拔、管理和技术团队股权激励，以及深化全员持股等问题上进行探索。11月15日，上海市委全面深化改革领导小组举行第十五次会议，会议审议通过《市管国有企业职业经理人薪酬制度改革试点工作方案》。国企激励机制改革等有望成为上海国企改革下一个重要着力点。