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冬日暖流延续

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国泰君安

冬日暖流延续。近期市场在冲击3200点后开始进入犹豫期,不少投资者也开始关心市场是否已进入收益兑现时点。我们认为,风险偏好趋稳与地产资金溢出效应难改,市场进入敏感区间后震荡波折在所难免,但震荡上行趋势仍未改变。中期角度看,市场微观结构改善和企业盈利可持续性尚未形成前,“非牛非熊”的震荡格局仍将延续。往后看,未来仍需关注局部因素的扰动:第一,年底人民币汇率是否会超预期贬值,进而引发潜在的资本流出风险。第二,大宗商品火爆后通胀预期加速,并引发对货币政策进一步收紧的担忧。第三,特朗普当选后其政策的具体执行仍有待评估,或带来其他不确定性事件扰动。

周期后续分化,成长机会在靠近。大宗商品经过前期疯狂上涨后,上周开始进入冷静调整期,周期休整后市场风格将如何演绎?现阶段而言,去产能致定价区间趋于稳定的品种,如黑色系的煤炭,股价走强逻辑将从价格弹性逐步向盈利修复切换。同时,国企改革、债转股等政策红利的释放将是这些板块最重要的边际驱动力。对于成长股,风险偏好趋稳提供良好的市场环境,积极的投资者当下可择优布局,稳健的投资者可等待经济下行拐点验证后再积极进攻。

均衡配置,重点关注三条主线:第一,“一带一路”主题;第二,博弈进攻弹性可选券商股,稳健投资者可选择盈利确定回升、估值相对合理的消费品,如医药、一线白酒龙头;第三,成长主题,如城市轨交、人工智能。此外,重点关注国企改革主题。

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