华富基金副总经理龚炜： 回归投资本源 践行绝对收益理念

（原标题：华富基金副总经理龚炜： 回归投资本源 践行绝对收益理念）

⊙高原

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对于公募基金行业来说，每轮牛熊总能冒出几家规模快速增长而业务独具特色的公司。近一年来，有家基金公司正默默探索差异化竞争，开始在主动管理型基金上尝试绝对收益业绩回报，用持续稳定的正收益谋求一块细分市场，这家公司正是华富基金。

按照华富基金主管投研的副总经理龚炜的设想，公司在权益产品团队内部先试先行，对部分公募产品以绝对收益为考核指标，将基金净值增长和最大回撤控制结合起来，调动基金经理为投资者赚取稳定正收益的积极性。未来华富基金重点打造的“仰望星空”系列公募基金产品将逐步实现这一发展战略。

事实上，最近三年以来，华富基金一直着力于潜心打造投研团队，重塑投研队伍，提升投资能力，三年来团队管理的产品业绩明显提升。凭借良好的投资业绩，市场化的营销手段，稳健的风控体系，公司经营管理层上上下下“一条心”，统一思想，加强认识，特别是投研和营销两个团队均着重发力“固收+”和绝对收益产品，以此提升公司在行业内的竞争力。

绝对收益初见成效

“我们从去年股市巨震以来就反复思考，如何让投资者真正感受到赚了钱，如何避免公司规模在市场高位时快速扩张，却在市场大幅下跌时急速缩水。”龚炜向记者说道，去年牛市公司规模的上升主要来自于净值上涨，遇到股市巨震规模又快速下降，基金的申购份额对规模贡献并不明显，而且机构客户通常都会在市场大幅波动时选择赎回基金，因此公司资产规模无法长期有效地增长。

在龚炜看来，今年以来，“优质资产荒”让银行委外资金和保险机构的委托管理资金井喷，公募定制产品越来越多，这为中小基金公司发展提供了一个契机，而上述两类资金均需要以绝对回报为目标。目前，银行委外资金对收益水平要求相对较低，一般为4%-8%之间；保险等机构的收益要求相对较高，一般为8%以上。同样，受个人投资者偏爱的信托产品、银行理财这几年的快速发展，也是得益于绝对收益的产品特性。

基于以上思考，为了加强客户对华富基金认知度和忠诚度，结合当前基金行业的发展趋势和公司现有的实际情况，公司经过反复分析讨论，决定从今年起，在绝对收益产品这一细分市场做出尝试，探索绝对收益产品的运作经验。

龚炜介绍道，今年初成立的华富物联世界正是根据市场波动情况适时采用绝对收益理念的一款灵活配置混合型基金，该基金的基金经理考核不再纳入年度同类基金排名，而是以绝对收益回报为考核目标。公开资料显示，该基金成立之后采取中低仓位策略，并辅以打新等增强收益的手段，截至11月15日，其单位净值累计增长7.7%，年化收益达到10%，最大回撤控制在1%以内，初步取得效果。

理顺投研考核机制

近些年来，不少中小基金公司利用差异化竞争策略，已在某个特定的细分市场占有一席之地。而每家基金公司的自身背景和发展机遇不同，选择何种道路取决于公司自身的特点和资源禀赋。华富基金的绝对收益产品，将在公募和专户逐步延伸布局，公司最先打造的“仰望星空”公募系列即将面市。

据龚炜介绍，投研能力的打造是团队建设永恒的主题，华富基金的投研团队经过三年的培养和考察，目前基金经理有十多位，无论是权益类团队还是固定收益类团队，公司都已具备管理绝对收益产品的团队基础，随着绝对收益产品系列的逐步丰富，将来团队成员可以综合考核个人风格和投资能力，判断选择参与相对收益产品运作还是绝对回报产品运作。

对于选择管理绝对收益产品的基金经理，华富基金把产品业绩和最大回撤结合起来考量基金经理的综合管理能力，公司也不再用相对排名考核年度业绩，基金经理奖金激励完全与绝对回报目标的实现与否和管理产品规模的大小挂钩。与此同时，选择管理其他公募产品的基金经理以业内通行的相对排名考核为主，做到尊重选择，互不干扰。

从机构客户这一方面来看，龚炜指出，理顺投研考核机制之后，公司可以在公募和专户两个体系内，针对银行委外和保险等机构的不同需求，发展不同类型的绝对收益产品，逐渐树立华富基金绝对收益的业绩口碑。

结构性行情明年仍可预期

“我相对乐观一些，市场未来缓慢震荡走高的概率较大。”龚炜向记者表示，自年初开始大跌以来，市场经历了一季度的大幅下跌，二、三季度进入窄幅震荡，部分景气度较高的行业和个股自2月份以来，已经经历了大幅上涨。

他认为，当前政府会找到解决经济“L型”的有效办法，比如“营改增”、“个税改革”、房产税和遗产税等税收政策的讨论与落地，以及适度提升财政赤字水平的财政政策等。因此，A股总体往下空间有限，往上也要等进一步流动性宽松预期和企业盈利整体改善，市场未来震荡走高，但上涨速度也不会像2015年上半年那样。

对于未来以及明年的行情，龚炜持相对乐观的态度。他认为，总体上市场仍然是结构性行情，指数波动空间或许有限，但结构性的热点有望层出不穷。下一阶段的布局将围绕以下几个方面来进行：第一，精选股价处于周期底部、受益于供给侧改革的传统行业标的；第二，寻找部分质地优良，估值相对合理的新型成长标的；第三，挖掘处于拐点的符合消费升级大方向的消费股；第四，关注细分领域处于景气周期上升期且估值相对合理的标的。

经过今年国内外的草根调研发现，龚炜认为，这两年民间投资的转型动力和案例早已悄然发生，以BAT等为代表的中国巨头们已经能够分享到海外最新的前沿技术和投资动向，直接参与全球科技类创业新贵们的前几轮融资当中。与此同时，中国的制造业上市公司海外并购不断，例如加大并购在某一细分领域有雄厚技术实力的欧洲厂商，全球整合资源，增强技术实力和市场份额，这些商业行为都将带来不少的投资机会。

（CIS）

华富基金总经理助理、固定收益总监胡伟：

做好债券资产轮动

⊙高原

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从传统的货币、债券基金到类固收全产品线，长期业绩排名优异的华富基金固收团队撑起了公司半边天。在华富基金，兼任公司总经理助理的固定收益总监胡伟尽管是个“80后”，但已拥有超过十年的债券投资经验，他的投资风格稳健，尤其擅长大类资产轮动中获取超额收益。

在胡伟看来，固定收益基金本身就是做正向收益，天然与绝对收益理念相符合，打造固定收益一类的绝对收益产品不存在技术上的障碍，而华富基金经过多年积淀，固定收益团队人员不断充实，投资经验逐步丰富，随着打新、量化选股和对冲等多元收益策略的运用，公司固定收益可以在公募和专户两个业务线打出华富基金应有的市场地位。

灵活运用“固定收益+”多元策略

最近三年随着债券收益率不断下行，投资者对债券投资的预期回报已经有了比较理性的判断。“我们统计过往债券基金的投资收益，长期来看年均值大概在5%-6%左右，再结合对目前的市场环境判断，就能形成相对理性的收益预期，我们投资操作上也会根据收益实现情况动态调整组合配置。”胡伟告诉记者。

一直以来，固定收益产品的业绩主要来自于低风险的债券类基础资产。在当前时点，纯债部分的投资可以贡献3%-4%的基础收益，而随着“固定收益+”多元策略的补充，这为强化绝对收益的类固收产品提供了良好的发展机遇。

据胡伟介绍，所谓的“固定收益+”多元策略是在投资管理当中除了债券基础资产的灵活配置之外，公募产品也可以通过打新和量化选股等手段增强收益，而在专户产品上还可以运用对冲工具对冲风险，如股指期货和国债期货等实现。

他认为，未来银行委外资金、保险等机构资金的个性化需求量非常大，专户产品设计上的灵活性和“固定收益+”策略对委外资金更具吸引力，绝对收益理念能够得到更好的发挥。目前，华富基金固定收益团队已经扩充至9人，而且团队仍在壮大中。

把握多品种轮动机会

在外界看来，华富基金的债券投资风格一直比较稳健，业绩长期排名行业前列。总结经验，胡伟觉得关键在于，从固收和权益两个维度来深入研判各大类资产的配置策略，通过积极把握利率债、信用债、可转债之间的轮动获取持续稳定回报。

回顾前一季度的操作，胡伟提到，债券市场整体配置需求压力较大，10年期国债和国开债均处收益率下行态势，超长久期利率债也出现大幅下行，各等级信用债也全面下行，信用利差进一步压缩，整个三季度，债券市场保持牛市环境。但团队也发现一些政策方面的细微变化，例如对资产泡沫的关注，对杠杆的关注。胡伟选择了在利率相对低点全部减持了中长久期利率债，并结合对权益市场的判断，逐步提升了转债的配置比例，而近期产品良好的业绩表现也体现了在策略上调整的成果。

记者在采访中发现胡伟的风险偏好很低。他告诉记者，对于个券研究他做的案头工作很多，但凡发现有瑕疵的个券一般就直接卖了，根本不会拖延到需要郑重考虑个券是否存在兑付问题的时刻。在过去几年间，华富固收管理的产品都没有踩过雷，也没有购买过任何后来出现兑付问题的公司债。“我们的调研一般是比较充分的，我们一般更垂青行业龙头，因为如果一个行业出了问题，最先倒的都是行业中比较差的公司。”胡伟表示。

展望四季度，胡伟指出，从中长期的角度来看经济仍然面临较多的不确信性，L型的底部运行过程中不支持债市的大幅调整。短期可能受到通胀反弹、美联储加息、汇率贬值对流动性预期扰动带来的冲击，但总体来看债市仍然在底部运行，预计未来震荡幅度将有所加大，如果遇到利率债的超调，可以进场再次加大长久期利率的配置力度。与此同时，胡伟认为，信用风险仍是债市投资者最为担忧的风险点。随着近期债市情绪转好，信用利差也被压缩至历史新低，但是考虑到信用基本面改善有限，信用风险只是短期延缓，低等级信用债的安全边际不高，继续积极把握中高等级的信用债的投资机会。另外，也一直关注转债的投资空间，自下而上精选个券仍将是增厚业绩不错的选择。（CIS）