新沃基金固定收益部总经理武亮：债市中长期依旧向好 多策略+量化双线“掘金”

（原标题：新沃基金固定收益部总经理武亮：债市中长期依旧向好 多策略+量化双线“掘金”）

⊙本报记者 丁宁

新沃基金固定收益部总经理武亮：

债市中长期依旧向好 多策略+量化双线“掘金”

⊙本报记者 丁宁

近期债市出现回调，有关“高位盘整的债市是否潜藏了系统性风险”的担忧开始升温。不过在新沃基金固定收益部总经理武亮看来，年末流动性收紧只在一时，“间接融资转向直接融资”与“债市参与者多元化”的大趋势将有利于债市长期向好。

“预计未来半年，随着债券收益率的回调，债券投资将迎来较好的配置窗口。”武亮表示，“重点看好利率债及3A级别的高等级信用债，此外，受房地产调控影响较小的细分领域的行业龙头企业将被优先考虑。”

中长期向好

今年以来，A股市场持续震荡，各类基金收益逊色，纯债基金却成为一抹亮色。Wind数据显示，截至10月31日，今年以来纯债基金平均收益率为2.96%，跑赢同期货币基金、混合基金、股票型基金平均1.88%、-2.90%及-7.68%的收益率。

需要指出的是，近阶段债市出现调整，市场有关“高位盘整的债市是否潜藏了系统性风险”的担忧开始升温。

“当前供需格局与市场风险偏好均过热，出于防范风险的考虑，投资者继续拉长久期、提高杠杆的诉求明显下降。”武亮表示，目前市场绝对利率与信用利差均处于历史低位，市场分歧加大，债券市场短期不确定性加强。此外，决策管理部门对资产泡沫与金融风险的担忧，也促使债券市场短期仍将维持震荡调整。

不过，在武亮看来，流动性收紧仅仅只是年末的“固定节奏”，经济增速换挡将为债券市场长期做多打开空间。一方面，他认为以银行委外资金为代表的大量谋求稳定回报的资金源源不断地涌入债市，使得债市暂时充当了资金“蓄水池”的功能，这将在一定程度上支撑债市的“慢牛”格局；另一方面，间接融资转向直接融资与债券市场参与者多元化的大趋势，将继续有利于债市长期向好。

“预计未来半年随着债券收益率的回调，债券投资将迎来很好的配置时间窗口。”武亮表示。

双向掘金

谈及震荡的市场行情与债券偏低的票面利率是否会对基金的业绩有较大影响，武亮表示并不担心。

以正在发行的新沃通利纯债基金为例，武亮表示，新沃基金的纯债策略主要包括动态久期管理、信用增强以及交易增强三大策略。

“动态久期管理在控制组合净值回撤的情况下，赢取市场整体利率下行中的债券净价收益；而信用增强策略的运用，可以严控基金信用风险，挑选出相对票息较高的品种；同时，通过交易增强策略，能够对市场驱动因素、持有周期、收益及止损情况进行综合把握，力求提升基金净值的稳定性；此外国债期货的合理运用，也将提升上述策略执行的有效性。”武亮告诉记者。

另一方面，武亮表示在未来的投资中，组合的选取将以量化模型为主要参考依据，最大限度地剔除主观因素影响。

“多策略加量化手段，将有效提高捕捉债券市场中长期投资机遇的能力，严防信用风险，取得长期稳健的增值。”武亮表示。

具体到券种的选择上，武亮表示，新沃通利将重点关注利率债及3A级别的高等级信用债，此外一些重要的国企、央企以及细分领域的行业龙头企业——尤其是受房地产调控政策影响较小的企业将被优先考虑。

基金子公司谋转型

银河资本的“二次创业”

⊙本报记者 陈俊岭

⊙本报记者 陈俊岭

“逐渐收紧的监管新环境，对于资产管理公司来说是考验，也是机遇，甚至可以算是二次创业。”银河资本资产管理有限公司（下称“银河资本”）总经理云雀这样表示。

此前，监管部门陆续发布了《基金管理公司子公司管理规定（征求意见稿）》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定（征求意见稿）》等规定，旨在引导基金子公司在有效管控风险的前提下稳健开展业务。

业内认为，根据监管部门的指导，对基金子公司业务发展有四个主导意见：一是禁止产品刚性兑付和结构化配资业务，禁设资金池；二是限制通道业务和非标融资业务；三是加大对投资顾问产品和结构化产品的规范力度；四是鼓励有能力的机构拓展主动投资管理类业务。

据记者了解，为积极响应监管政策，多家基金子公司都在积极推进公司转型。

云雀告诉记者，银河资本为此构建了“大市场体系+大投行体系”双引擎驱动的业务发展模式，积极推进公司转型、探索业务新蓝海。

所谓“大市场体系”，主要是以现有业务为主的一套体系；而“大投行体系”则主要对应投行业务、基金产品业务、ABS业务及其他创新型业务。云雀称，今后将通过大力发展和完善双引擎业务模式，确保公司转型发展和持续稳健发展。

“过去两年，我们的投资范围多分布在标准化产品，主要是投顾类业务。现在正在响应监管部门要求，积极拓展主动管理型业务。”云雀透露称。

银河资本的积极转型并不止于此。据介绍，公司首先加强了对投顾的资格审查，对合作投顾的选择更加审慎严谨；其次，在加强现金管理部、量化投资部、评价研究中心等部门力量的同时，也在加快主动管理产品的落地；再次，公司加快了股权投资业务的项目投入，将PE业务作为子公司未来业务发展的重点之一。

“与公募基金的区别是，我们尽量追求绝对收益，而非相对收益。”谈及主动管理业务时，云雀坦言初期他们还是以固收类产品为主，下一步陆续推出的重点产品是量化和FOF产品。为此，他们还建立了投资研究部门（评价研究中心）和主动投资部门（现金管理部和量化投资部）。

去年下半年至今，资产荒持续蔓延，在流动性宽松的大环境下，机构投资人与高净值人士都在积极寻觅确定性资产。对此，云雀管理下的银河资本也在积极帮投资人寻觅相关资产。

“经历市场的巨幅震荡后，除了投资人的风险防范能力加强了，他们的投资回报预期也趋于理性。”云雀表示，现在银河资本推出的产品还是以稳定回报产品为主，比如重点部署的固收类产品和量化对冲FOF产品。

为此，银河资本正不断加强股权投资的专业性，努力寻求更优质的项目，通过企业成长和资本回报等让投资人的资金保值增值；同时，也在寻求和海外一些优秀的投资机构合作，力图在法规允许的范围内做好全球资产配置。

当然，基金子公司的发展也离不开有效的激励机制。云雀表示，银河资本的组织架构虽参照公募基金的部门架构设置，但业务部门是“类事业部制”，采取更加灵活的股权激励方式，同时采取激励奖金递延发放机制，以避免过度的短期激励。

长盛基金马文祥：可转债基金迎建仓良机

⊙本报记者 陈俊岭

⊙本报记者 陈俊岭

在宏观经济基本面尚未走出谷底前,当前的投资正陷入两难境地。而“股债双得，攻守兼备”的可转债投资价值也日益凸显。同时，伴随银行转债发行方案的陆续揭晓，可转债作为市场化债转股的稳健工具之一，也得到投资人关注。

“当前可转债资源稀缺，导致二级市场可转债溢价高企，将于近期陆续发行的较大规模的可转债或将使市场的整体溢价收窄，此时发行的可转债基金，也将面临较好的建仓时机。”长盛可转债基金拟任基金经理马文祥对记者表示。

据了解，目前市场上可转债存量仅300多亿元，面对资产规模体量巨大的证券投资基金、保险公司等机构投资者及众多个人投资者而言,无异于杯水车薪。不过，随着宁波银行、光大银行等银行近千亿的可转债发行，有望改变该市场的供需关系。

“从股票估值看，正股属于低估值大盘股，且表现较好，其可转债也会有一个新的投资机会。”马文祥称，这些有金融属性的转债在发行结束后形成市场供给，将会成为市场配置的主力品种，其成交活跃也有利于支持相关基金的流动性。

在马文祥看来，这些银行盈利能力较强、正股估值较低，虽然近几年不良率有所上升，但仍在可控范围内，应对其长期投资潜力持乐观态度，而从历史上看，以前发行的银行可转债都给投资人带来了丰厚的回报。

长盛可转债基金的招募说明书显示，该基金对债券的投资比例不低于基金资产的80％，投资于可转换债券（含分离交易可转债）的比例合计不低于非现金基金资产的80％，股票等权益类品种的投资比例不超过基金资产的20％。

业内人士认为，可转债兼具股票的进攻与债券的防守特性，当股市向好时，可按约定价格转换成股票，享受股价上涨的收益；当市场处于弱市，可持有获取“债券”利息收入及到期收回本金，可谓“进可攻，退可守”。

不过，马文祥也提醒投资人，虽然可转债基金属于债券型基金，但从收益和风险结构上看，可转债的波动与股票市场的行情关联更加紧密，当股市下行风险加剧，也会出现一定的回撤风险。

如何控制回撤风险？马文祥认为，可转债基金控制好回撤，最主要的还是在资产配置上下工夫。具体在组合的构建、组合持仓的集中度、分散风险的组合等方面，管理人需要做一个全局性的布局和把控。

在马文祥看来，在每一个关键时点上，管理人都要清楚自己配置的哪些资产是优质资产，哪些是高风险资产，哪些会重点配置，哪些资产要做一个阶段性回避。在做完这些判断后，对这只基金未来一段时间的表现就胸有成竹了。

作为长盛基金固定收益部副总监，马文祥拥有13年固定收益投资及交易经验，因此对宏观经济和货币政策始终保持着关注，而国庆前后的房地产市场，也牵动了市场对货币政策是否收紧的担忧。

在马文祥看来，国庆后各地相继出台限购限贷政策，这些政策出台的目的是为了缓解房价快速上涨的势头，故而货币政策短期内并不会收紧，但边际效应递减，而财政政策仍大有可为。

基金定投成新宠 京东金融推“百万定投大奖”

今年以来，股市在3000点附近持续胶着。当前，上证综指虽然已向上突破至3200点，但震荡市大局不改，很多投资者开始尝试一种更稳健的投资策略——基金定投。

基金定投作为一种门槛较低、简单便捷的理财方式，无论是投资“小白”还是老兵，都能快速掌握，也是做长线价值投资的良选。在此背景下，京东金融特推出“200万年终奖——全民定投组团瓜分”活动，设立高达200万元的奖励金，鼓励投资者学习基金定投。

此外，为长期回馈投资者，京东金融全场基金申购费率1折起。目前已经上线了赎回T+1功能，能够有效降低基民投资成本，提高资金灵活性，给用户更好的投资体验。

分享投资经验 “瓜分”200万奖励金

据悉，在11月15日至12月31日之间，新、老用户参加京东金融“200万年终奖—全民定投组团瓜分”活动，只要在京东金融选择任意一只基金，单笔定投资金大于等于500元，并学习基金定投知识，即可参与本次活动200万奖励金的“瓜分”。

其中，为了鼓励新用户进行基金定投，京东金融“200万年终奖—全民定投组团瓜分”的活动设置了“迎新礼包”，专为新用户准备了2万奖励金。

另外，无论新、老用户，只要成功学习定投知识，并愿意分享基金定投心得，且坚持连续定投满3、6或12个月，便可以与其他坚持到相应时间段的用户平分18万、50万和130万金额不等的“阳光普照奖”、“积极向上奖”及“终极神秘奖”的 奖励金。

事实上，京东金融之所以推出基金定投，是因为从财富管理、资产配置的角度来讲，定投作为类现金流的业务已成为一种基本配置。“定投好比长跑，只要耐得住寂寞，克服惰性，就可能跑出开阔的投资空间。”京东金融财富管理业务部相关负责人表示。通过长期的坚持，基金定投往往能够有效地降低投资风险，具有穿越牛熊的作用，同时也为用户提供了一种强制存款理财的工具。

基金定投成投资新选择

与其他理财产品相比，基金定投的门槛较低，一般每月只需投入几百元即可，通过分散投资、积少成多的方法，利用长期复利效应获取稳定投资收益，让投资人的财富得到增长。

举例来看，选取市面上沪深300、上证50、中证500、深证100、上证180等五只主流指数，如果于2015年11月11日开始定投，按月扣款共12期，采取红利再投资方式，截至2016年11月11日，五只指数基金的定投收益分别为5.56%、7.21%、4.34%、5.87%和6.17%，这些收益均高于2015年11月11日采取一次性投资的方式获得的-7.83%、6.16%、-12.97%、-6.90%和-4.15%的收益率。

除基金定投之外，为了帮助投资人少走弯路，京东金融目前已推出以“五星京选”、“五星配置”、“五星基金经理”为主的“五星系列”产品服务，帮助用户筛选优质投资标的、优化资产配置。据悉，“五星系列”产品的历史收益均跑赢市场，成为投资者在基金投资中的有效参考指标。

良好业绩的取得，离不开背后强大的投研团队的支持。据了解，京东金融策略研究团队由行业内拥有资深投研经验的成员组成。（CIS）