家电业进入 由量转质新阶段

（原标题：家电业进入 由量转质新阶段）

强势行业点评

今日投资

上周，餐饮、家务电器、软性饮料、有色金属、家具及装饰、制铝业、煤炭与消费用燃料、铁路运输、投资银行业与经纪业、工业品贸易与销售行业居前十。其中，制铝业、煤炭与消费用燃料、铁路运输、投资银行业与经纪业、工业品贸易与销售行业分别排名分别为第6、第7、第8、第9和第10，是跻身前十名的新晋者。

家务电器行业近期排名稳居前三。家电板块2016年前三季度净利润大增22%；销售净利率持续提高至9.29%，白电与小家电赢利能力突出；行业利润进一步向行业前几位的寡头企业集中。国联证券表示，短期内部分基本面出色的家电股回调仅是对前期较大涨幅的技术性回吐，不必因此恐慌，相信在技术休整后仍将是价值投资之首选，特别是寡头垄断时代的“剩者为王”将会令寡头收获显著的品牌溢价，净利率持续提升。家电业投资策略是投资于少数剩下来的家电寡头，分享其市场溢价。个股方面，建议对家电板块执行绩优股与成长股均衡配置的策略：绩优股以大型白电巨头为主，作为平衡组合波动的标配；同时配置成长性较好的厨电小家电子行业成长型公司，并重点推荐汇率变动中大幅受益的出口型小家电企业。推荐标的：美的集团、万和电气、蒙发利。

投资银行业与经纪业行业上周上升46位，排名第9。经纪业务竞争正在加剧，市场集中度正在下降，差异化服务能力缺失和行业准入放松导致佣金率继续下行。按照当前经纪佣金率降速计算，除非交易量放大或经纪业务成本大幅缩减，否则两年之后经纪业务将处于盈亏平衡边缘。虽然通道利润趋近于零，但经纪业务仍为券商提供客户基础，提高专业服务能力，由交易通道转型财富管理的业务转型势在必行。中信证券表示，虽然经纪业务盈利贡献下降，但其仍是券商的业务根基，为投行提供分销渠道，为资本中介提供客户基础。历史上看，中国券商商业模式的驱动力是客户数量的增长，2010-2015年资产规模300万以下的个人客户数量增长23.48%，而户均资产却下降了2.85%，这一点值得反思。券商经纪业务需要转型，客户分析是商业模式的起点，需要在客户分层的基础上，完善服务体系配套，为客户提供有针对性的财富管理解决方案。个股方面，建议关注围绕客户需求，为客户提供有针对性解决方案的公司。推荐标的：华泰证券、海通证券、广发证券。

制铝业行业近三个月排名持续上升，目前排名第6。2016年以来铝土矿产量同比逐渐下降，截至今年8月累计生产1.80亿吨，同比下降4.0%。同时，全球电解铝自4月以来也出现供不应求的情况。截至今年8月，全球电解铝产量3780万吨，同比减少1.49%；需求量达到3807万吨，同比下降0.77%。国联证券表示，中国的电解铝和氧化铝产能利用率从2015年下半年开始逐渐下降，到12月氧化铝和电解铝的产能利用率分别下降至80.7%和78.2%。铝价的低迷导致不少工厂停产检修，产能减少一直持续到2016年2月份。随着房地产、机械和汽车交运等需求的拉动，产能利用率在年初触底后开始反弹，停产产能逐步恢复，形成供需两旺的格局，当前氧化铝和电解铝的产能利用率分别达到84.9%和81.6%，处于相对健康的状态。建议关注围绕客户需求，为客户提供有针对性解决方案的公司。铝板块上市公司业绩同比均大幅改善。个股方面，建议关注区域轻量化企业。推荐标的：明泰铝业、焦作万方、中国铝业。

其他石油设备与服务行业排名第47，较前周下降20名。随着高端白酒价值回归和大众消费升级对接，叠加基建回暖，高端酒需求释放，带动白酒行业景气度全面回升。白酒板块前三季度增长较好，一线白酒业绩稳步增长，二三线白酒业绩分化较为明显。受益于行业弱复苏，2015年至今大部分名酒相继上调了主要产品出厂价，提价幅度普遍在10%以上。东北证券表示，白酒行业三季度末预收账款大幅增长，白酒行业上市公司三季度末的预收账款规模达到316.2亿元，同比增长161.6%，行业回暖趋势延续。2016第三季度白酒预收账款同比大增196亿元，增量主要来自一线白酒，其中贵州茅台、五粮液同比分别增118亿、61亿元，以贵州茅台和五粮液为代表的高端白酒企业预收账款规模及增长速度均明显高于行业平均水平，反映高端白酒需求仍然强劲。个股方面，白酒龙头受益行业复苏，需求较好，业绩确定性高，估值仍处合理区间。推荐标的：泸州老窖、五粮液、贵州茅台。

一个月来排名持续上升的行业还包括：有色金属、铁路运输、投资银行业与经纪业、工业品贸易与销售、林业品、综合金融服务、建筑产品、化肥农药、汽车制造、工业设备、摩托车制造等。