章俊：明年二季度房地产投资料明显下滑

（原标题：章俊：明年二季度房地产投资料明显下滑）

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中国经济全年实现6.5%的增长目标没有悬念。但恰恰是因为今年第三、四季度中国经济企稳很大程度上依赖于房地产和基建投资，明年中国经济可能面临更大挑战。

章俊 摩根士丹利华鑫证券首席经济学家

本报记者 陈莹莹

10月经济数据显示，四季度经济有望保持较平稳增长。对此，摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，按照目前经济增长的动能，全年实现6.5%的增长目标没有悬念。但恰恰是因为今年第三、四季度中国经济企稳很大程度上依赖于房地产和基建投资，明年中国经济可能面临更大挑战。因此，如果明年能适当扩大经济增长的目标区间，把区间下限下调至6%的话，将在很大程度上降低政府稳增长压力，可以把更多的精力放在推进结构性改革上，这将有利于中国经济中长期可持续发展。

统计局最新数据显示，10月，70个大中城市中，一线城市和二线城市房地产市场明显降温，房价环比涨幅快速回落。章俊认为，房地产价格开始走稳将改变购房者和开发商的预期及行为，购房者将转入观望由此带来成交量萎缩，而销售停滞也会使房地产开发商拿地和新开工热情下降，且放缓在建项目建设进度，这些都会转化为房地产投资的下滑。考虑到房地产销售大致领先房地产投资两个季度，预计明年第二季度房地产投资将出现明显下滑。

章俊说，目前房地产调控政策的负面效应在明年第二季度开始逐步显现，同时基建投资的拉动效应也会重新减弱，受这些因素影响中国经济在明年二季度末可能重现疲态。届时基建投资的空间已经很有限，而再次放松房地产调控所可能引起的负效应使得决策层很难再倚重房地产投资来支撑经济。综上，政策层面的腾挪空间将极为有限。

值得注意的是，美国总统大选结果也给中国经济增添诸多不确定性。从美国市场事后的表现来看，投资者对川普的当选并没有太过恐慌，重新审视川普的政策主张，包括加大基建投资、针对企业和居民减税，以及重新评估金融监管等政策对美国经济而言也许是一剂“猛药”，但从“不破不立”的角度看，未尝不是一剂良药。相对于之前的美国总统，特朗普的贸易保护主义色彩是最为浓重的，他上任之后立场发生完全改变的概率较低。因此，尽管中美之间虽然不会爆发贸易战，但发生贸易摩擦的概率会大大上升。这就意味着中国需要加大经济结构调整步伐，更多地依靠内需驱动经济增长，以减少外部需求变化对中国经济增长的扰动。考虑到很多新兴市场国家包括俄罗斯、巴西、南非等国内的经济在过去四年多的时间内已经经历深度调整，未来应对美联储政策转向的能力和空间较大。但同时期，中国经济结构性问题并没有得到很好解决，经济增长模式对基建和房地产投资的依赖程度不减。尤其是在某些领域出现新问题（企业和地方政府债务问题等），这就使得中国经济以及人民币汇率未来可能所要面对的压力和挑战都要比其他新兴市场经济体更为严峻。

他进一步指出，目前市场对12月即将召开的中央经济工作会议给予高度关注。去年的中央经济工作会议提出供给侧改革的五大任务“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”。章俊预计今年的会议上政府会继续将供给侧改革作为明年经济工作的核心任务，考虑到明年中国经济面临的问题，中央将淡化稳增长色彩，同时将加大推进结构性改革力度并防范系统性金融风险。

精彩对话

中国证券报：自美国大选以来，美元经历短暂下跌后逆势而上。与此同时，人民币对美元汇率中间价跌破6.7的“铁底”之后，继续跌破6.8。如何看待未来人民币汇率趋势？

章俊：特朗普在大选过程中所阐述的政策立场很大程度上不是之前奥巴马政府的政策延续，存在“不破不立”的倾向，这对中国经济将产生比较深远的影响，当然其中一个相当重要的方面就是人民币汇率。不过，即便人民币有贬值压力，只要央行有意愿，依然可以通过干预中间价维持人民币汇率稳定。

但是，如果经济企稳，政府在稳增长方面压力减弱的话，就会在汇率层面容忍更大幅度的波动。根据8月和9月的经济数据来分析，中国经济今年实现6.5%的增长目标已经没有悬念，相反在PPI转正，并在原材料价格继续上行的背景下，中国经济在未来一段时间有望上行，这也给央行在人民币汇率层面提供更大空间。