迎接“拉尼娜”冲击2017年第一季度CPI或超预期

（原标题：迎接“拉尼娜”冲击2017年第一季度CPI或超预期）

历史数据显示，在“拉尼娜”造成冷冬的年份，第二年年初（即冷冬次年第一季度）食品CPI和非食品CPI环比增速都偏高，带动第一季度CPI环比增速偏高

鲁政委 李苗献 何知仁

国家海洋环境预报中心预测，今年冬天可能发生“拉尼娜”事件。

历史数据显示，在“拉尼娜”造成冷冬的年份，第二年年初（即冷冬次年第一季度）食品CPI和非食品CPI环比增速都偏高，带动第一季度CPI环比增速偏高。其中，食品CPI主要由蔬菜、畜肉价格带动，非食品CPI主要由水电燃料、生活用品及服务价格带动。因此，考虑到冷冬因素， 2017年第一季度CPI或处于全年相对高位。

“拉尼娜”事件

或导致今年冬季气温偏低

夏季强烈的“厄尔尼诺”事件预示着今冬难免“拉尼娜”事件。根据气象学上的定义，赤道中东太平洋海表温度低于历史平均值超过0.5摄氏度，即进入“拉尼娜”状态。“拉尼娜”现象通常紧随着“厄尔尼诺”现象的结束而发生，是对前期海水温度异常上升的过度矫正。随着2016年5月“史上最强”“厄尔尼诺”现象退去，赤道中东太平洋水温迅速下降，仅在2个月后就进入了“拉尼娜”状态。2016年10月25日，国家海洋环境预报中心发布预测：11月份赤道中东太平洋可能仍将处于“拉尼娜”状态，并在冬季发展成为“拉尼娜”事件。

“拉尼娜”事件通常导致我国冬季气温偏低。从历史数据看，从1950年至今，17个受“拉尼娜”事件影响的年份中，除1950年冬季气温不可获得之外，导致我国冬季气温偏低的概率高达81%。因此，2016年冬季的气温将大概率偏低，预计将对我国物价产生明显冲击。

冷冬可能导致

明年第一季度CPI涨幅超预期

首先，冷冬次年第一季度鲜菜CPI环比涨幅可能偏高。因为冬季气温偏低可能伴随着雨雪、冰冻灾害偏重，从而使农作物、农业设施，以及农产品运输条件受到的不利影响偏大。数据显示确实如此，鲜菜CPI环比具有显著的季节性，但是冷冬次年（2008年、2011年、2012年）1月份-3月份的环比增速明显偏高于2008年-2015年。为了避免春节因素干扰，我们分别计算冷冬次年和其他年份1月份-3月份鲜菜CPI环比增速的平均值。结果显示，冷冬次年第一季度鲜菜CPI环比增速偏高3.1个百分点。

其次，冷冬次年上半年畜肉CPI环比涨幅可能偏高。因为气温偏低影响仔猪成活率，生猪生产需要更多的成本，同时猪肉的需求可能偏高。数据显示，2008年-2015年之间，冷冬次年1月份-6月份畜肉CPI环比增速高于该期间的平均水平，其中第一季度偏高1.2个百分点，第二季度偏高0.6个百分点。

综上，在蔬菜和畜肉价格的拉动下，2001年-2015年之间，冷冬次年第一季度食品CPI环比增速比该期间平均水平高0.65个百分点。

令人有些意外的是，2001年-2015年之间，冷冬次年上半年非食品CPI环比也明显高于该期间平均水平。从细项数据看，冷冬次年非食品价格增速偏高主要是因为居住价格和生活用品及服务价格的增速偏高。其中，居住价格增速偏高主要是因为1月份-4月份水电燃料价格增速偏高，而房租价格增速只在1月份-2月份偏高，从3月份开始转为偏低。

综上，在食品价格和非食品价格的共同驱动下，1995年-2015年之间，冷冬次年第一季度CPI环比增速比该期间的平均水平高0.25个百分点。

控制年份效应后

结果不变

以上分析可能面临的问题是：尽管CPI环比有明显的季节性，由于处于经济周期的不同位置，不同年份同期CPI环比不完全具有可比性。笔者计算每年各月CPI环比的平均值后发现，CPI月度环比在不同年份之间显著不同，例如2007年各月CPI环比的平均值达到0.53%，而受金融危机影响，2008年和2009年各月CPI环比平均值分别只有0.11%和0.14%。

进一步地，不同年份的月度CPI环比平均值与月度社会消费品零售总额环比平均值之间有一定的相关性。

为此，需对当月CPI环比数据进行调整，从而在一定程度上控制上述年份效应。调整后的当月CPI环比等于当月CPI环比（原数据）减去全年平均月度CPI环比，它衡量的是每年各月物价变动相对于全年物价变动的超额部分。同时，我们剔除2008年、2009年，排除极端年份数据对样本均值的影响。控制年份效应后，上文得到的结果基本不变。综上，考虑到冷冬因素，2017年第一季度CPI或处于全年相对高位。

（鲁政委系兴业银行、华福证券首席经济学家，李苗献系兴业研究分析师，何知仁系兴业研究助理分析师）