纸牌屋"大戏落幕 "内向"特朗普影响很"外向

（原标题：“纸牌屋”大戏落幕 “内向”特朗普影响很“外向”）

当地时间9日凌晨，2016年美国总统大选投票日的计票工作接近尾声。共和党候选人唐纳德·特朗普已达到270张选举人票，将成为美国下一任总统。

美国大选短期主要通过“风险偏好”渠道影响各类资产价格——市场普遍认为，特朗普当选将给市场带来更多的不确定性。特朗普当选，市场风险偏好会下降，风险资产普遍承压。

具体来说：①美股的波动率水平会明显抬升，美国股市也倾向于承压下跌。②非美避险货币表现更强（如瑞士法郎、日元等），美元、新兴市场货币则倾向于下跌。③黄金价格更容易上涨。④石油价格与希拉里的支持率正相关。⑤美国债市收益率与选情没有明确的对应关系。

VIX指数随特朗普的支持率上升而走高

图片来源：国泰君安证券研究

希拉里支持率上升时对美股形成支撑
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美元指数在希拉里占优时走强

                                                   图片来源：国泰君安证券研究

避险品种（瑞郎）在特朗普占优时升值

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新兴市场货币更偏好希拉里获胜

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黄金在特朗普占优时更容易上涨
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现有政策对美元偏负面

一、特朗普旗帜鲜明地反对外来移民，实际上削弱了美国通过输入“新鲜劳动力”对抗国内人口“老龄化”趋势的可能。

二、特朗普对外经济政策的核心是实行“贸易保护主义”，以迎合将境遇恶化迁怒于“全球化”进程的低收入人群。显然，这种“孤立主义”倾向与美元的世界货币属性是不兼容的，可能会削弱美元作为世界货币体系核心的基础，至少会使市场产生类似担忧。

三、特朗普的能源政策与传统产油国的利益存在明显的矛盾，后者持有大量的美元储备，双边摩擦放大可能会带来美元资产被抛售的风险。

四、特朗普强调能源独立和美国制造业“复兴”，一定程度上对美国贸易顺差形成提振。

人民币难言继续承压

特朗普较为极端的“贸易保护主义”思想对中国贸易顺差的冲击更大。从这个角度看，特朗普上台似乎会威胁到人民币需求“唯一的支撑”。但是从另一个方面看，特朗普的“孤立主义”倾向也会影响到中美服务贸易的发展并抑制资金对外投资意愿，也就是说，人民币当前贬值的驱动力也会削弱。结合两方面因素看，人民币贬值压力是否会继续扩大还是一个未知数。

当然，如果特朗普当选，可能会在政治层面对人民币施加更大的压力（认定中国为汇率操纵国），从而对人民币汇率市场化改革的步伐形成拖累。

提振石油价格

特朗普是传统化石能源（石油、煤炭）等的代言人，而希拉里力主新能源的推广。因此，中长期看，特朗普如果当选会对石油等传统能源价格形成提振。

“内向”特朗普全球市场影响很“外向”

特朗普针对美国政治体制炮声隆隆，在自由贸易、对外交往等更显“内向”，出现了二战以来美国政坛前所未有的孤立主义。尽管美国的三权分立政策让总统的施政不能随心所欲，但特朗普当选，代表其孤立主义政策获得相当一部分美国人的认同，美国上百年来运作成型的政治体系更有可能遭遇重大改变，全球化进程也将受到重大冲击。

希拉里和特朗普主要政策观点

资料来源：互联网

即使最终特朗普的“反体制”能量没有想象中的那么大，但讲究预期的资本市场势必预先做出反应。尤其是2009年至今美国股市已经连续上涨超过七年，市盈率处于最近三十年的高档区，美联储在12月加息又是大概率事件，因此特朗普一旦当选，势必对美股产生重大冲击，并连带对世界股市产生重大的负面影响。