广汇能源扩张或遇阻 三季报净利“腰斩”

（原标题：广汇能源扩张或遇阻 三季报净利“腰斩”）

广汇能源(600256.SH)10月26日发布公告称，公司2011年11月3日发行的2011年公司债券于2016年11月3日支付利息，而这笔高达20亿元的6年期债券将于明年11月份到期，届时公司将偿还本金及利息。

广汇能源11月2日在回应《中国经营报》记者采访时表示，偿还债券的本金利息筹备都在按照流程正常进行，不会存在问题。

不过记者注意到，广汇能源截止到9月30日的资产负债率为68.35%，明显高于同行业48.31%的平均水平。同样值得关注的是广汇能源此前发布的2016年前三季度财报：2016年一至三季度公司实现营业收入28.68亿元，同比下降24.44%；归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比下滑51.91%。

虽然负债高企、业绩下滑明显，但并未影响广汇能源此前的全产业链投资计划。相关资料和信息显示，包括江苏南通港LNG转运站工程项目、准东喀木斯特40亿方/年煤制天然气项目等多个项目仍在紧锣密鼓推进中。

“上述这些项目投资动辄几十甚至上百亿元，对于年营收未达50亿元、负债已然高企的广汇能源来说会是一个巨大的负担。”一位不愿具名的能源行业分析师对记者表示。

业绩大降

广汇能源公告显示，上述20亿元的公司债券期限为6年期固定利率债券，前3年票面利率为6.90%，后3年上调票面利率80个基点至7.70%，本次付息截止到2016年11月2日上海证券交易所收市后。

这也意味着，在11月3日前，广汇能源将一次性支付巨额利息费用，而到明年11月3日，广汇能源还将一次性归还该笔债券的20亿元本金及利息。

广汇能源目前负债率已高达68.35%。公司近年来每年均需支付大量利息，直接影响到公司经营业绩。不过广汇能源证券部工作人员对记者表示，最近3年，公司处于向能源业务转型的过渡期，建设项目投资金额大，因此公司债务融资增长较快。目前一切都在按正常流程进行，不会出现偿还困难。

不过记者发现，截止到2015年末，公司已通过银行借款、公司债券、票据融资、融资租赁、短期融资券等方式实际新增融资总额32.52亿元。而公司近期有多笔债券也已临近清偿期或正在发行，广汇能源去年底公告称将在未来发行不超20亿元公司债券；而广汇能源还于今年1月6日至7日发行了10亿元1年期的2016年度第一期短期融资券，明年初即将到期。

这对于业绩表现欠佳的广汇能源来说无疑面临着巨大压力。

10月17日，广汇能源发布三季报，公司2016年1~9月实现营收28.68亿元，同比下降24.44%，而净利润1.65亿元，同比下降51.91%。

对此公司方面向记者解释称，2016年前三季度受宏观经济增速放缓，能源产品价格持续低位等因素影响，公司甲醇、LNG等主要产品市场销售价格与上年同期相比大幅下降；同时受公司煤炭下游客户开工不足影响，1~9月煤炭销量与销售价格同比均大幅下降。虽然2016年7~9月公司产品产量环比二季度明显增长，但整体受累于上半年业绩降幅较大，前三季度公司累计实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比仍有明显减少。

具体到各业务板块，2016年前三季度，公司各类煤化工产品的总体产销量较上年同期大幅增长，累计产量增长53.69%，销量增长58.17%，不过在煤化工行业持续低迷和下游产业链整体疲软的形势下，盈利表现则差强人意；天然气板块累计实现LNG生产79511.29万方，较上年同期增长51.65%；LNG销售87475.57万方，较上年同期增长19.44%，但由于天然气行业受整体需求增速放缓影响，产品价格持续低位运行，效益欠佳；2016年前三季度公司煤炭生产528.95万吨，较上年同期下降1.80%；煤炭销售135.24万吨，较上年同期下降68.71%，亏损1419.46万元，煤炭板块成为公司业绩下滑的重要因素。

“煤炭行业和LNG行业形势虽然近期有所好转，但需求不足、价格低迷形势依然未改，行业形势低迷会拉低业绩。”卓创资讯分析师刘广彬告诉记者，同时广汇能源众多项目的推进需要大量资金投入，也会相应让业绩报表“不那么好看”。

高速扩张

记者留意到，2014年，广汇能源实现营业收入67.17亿元，同比增长39.79%，公司实现净利润16.38亿元，同比增长118.09%。然而不到一年间，其业绩便急转而下：广汇能源2015年报净利润2.48亿元，同比下降84.86%。

“业绩突变，能源价格低迷是重要原因，也与广汇能源前期摊子铺得过大、投资步幅迈得过大有直接关系。”广东油气商会信息部部长姚达明对记者表示。

梳理近期广汇能源正在推进的大型投资项目可以发现，处于业绩困境和资金压力下的广汇能源投资步伐依然大幅迈进。

目前广汇能源在建项目主要有：江苏南通港吕四港区LNG分销转运站工程，该项目已经办理完开工所需要的全部手续，准备投建；哈密1000万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目和宏汇煤炭分级提质清洁利用项目；新疆红柳河至淖毛湖铁路项目，前期手续已办理完毕，项目施工正在推进；中化核心关键技术开发项目已完成初步设计，正在推进；准东喀木斯特40亿方/年煤制天然气项目已取得国家层面的批复，正在办理各项前期手续。

“江苏南通LNG转运站项目60万吨规模较小，但总投资预计在30亿~40亿元之间，还不包括管道等配套工程；40亿方/年煤制天然气项目估计总投资将在200亿元以上。”刘广彬分析称，其他相关项目也多需要大笔资金投资。

记者注意到，作为国内首批煤制气示范项目，规模相当的大唐阜新40亿方/年煤制天然气项目始建于2010年，规划预期总投资245亿元，但一期项目13亿方投资就已达145亿元，远超当初设想，按相关预计，总投资将超过400亿元。“主要是相关环保设施投资大幅增加，国内煤制气项目政府依然是限制性项目，存在较多变数。”刘广彬表示。

随着国际原油价格的低位徘徊，煤化工项目也在遭遇生死考验。“一般说每桶60~70美元是煤化工的盈亏平衡点，目前油价在每桶40~50美元间徘徊，未来2年，将有一大批煤化工企业面临淘汰，剩下的煤化工企业也面临亏损风险。”金银岛分析师薛静告诉记者。

此外，砸入数十亿元密集布局LNG之后，广汇能源却遭遇需求寒冬。

对比历年报表可以发现，天然气业务所占比例不断提高，自2012年以来，天然气业务利润占比从37.35%一跃提升至56.45%。实际上，广汇能源已成为国内经营规模最大的陆基LNG供应商之一。

金银岛天然气分析师梁津告诉记者，广汇LNG执行全产全销模式，长期以来受运距限制，资源分流至南方并不顺畅，极大影响了广汇的销售业绩。且未来进口价格波动大，市场风险不容忽视。

记者也注意到，2016年前三季度，广汇能源天然气板块累计实现LNG生产79511.29万方，较上年同期增长51.65%；LNG销售87475.57万方，较上年同期增长19.44%。销售增幅仅为产量增幅的37.64%，成为潜在市场风险隐患。

据了解，广汇能源自2002年开始进行产业结构调整，确立了以能源产业为经营中心的产业发展格局，作为国内同时具有煤、油、气三种资源的民营能源企业，广汇能源目前正逐步涉足以LNG、煤炭为核心产品，能源物流为支撑的天然气液化、煤化工、石油天然气勘探开发能源全产业链。

姚达明认为，广汇能源进行全产业链布局，需要钱的地方很多，未来上升空间看好，应该具有长线投资价值。不过目前行业形势低迷，高负债运行无疑将面临更大压力。

“广汇能源现在是骑虎难下，油气项目大多烧钱，但前期规划的很多项目已是箭在弦上不得不发。”上述分析师表示，现在广汇能源期待的是煤炭市场尽快复苏、国内天然气价改加速推进，以此来缓解目前公司的业绩和资金压力，但这都不是一蹴而就的事。

此前广汇能源全面介入油气、煤化工、LNG领域，而目前这些领域的投资效益并不理想，而且都是典型的“烧钱领域”，这也为广汇能源未来业绩增长埋下较大的隐忧。