西王食品“蛇吞象”式并购 或引消化不良

（原标题：西王食品“蛇吞象”式并购 或引消化不良）

并购北美巨头Kerr后，西王食品一直备受关注。近日西王食品发布了三季度财报。财报显示，2016年三季度，西王食品营收为7.98亿元，同比增长22.7%，净利润为2169万元，同比下降59.94%，净利润下滑近六成。

根据西王此前披露的业绩预告，第三季度由于重大资产重组，相关中介费集中在三季度支付致使管理费用同比上升，业绩将有所回落。

对于西王食品历时近4个月的“蛇吞象”式的并购，多名业内专家表示，在玉米油市场发展接近饱和的环境，西王通过并购实现多元化的发展，以谋求净利润的进一步上升，但行业跨度过大，“蛇吞象”式并购的后续风险都是未来西王食品需求多元化发展所面对的问题。

食用油业务寻求突破遭遇挑战

西王食品近年来一直深耕于玉米油领域，根据中国调味品协会发布的信息，食用油市场中，“非转基因”“绿色”“健康”成为各大品牌争夺市场的砝码。根据行业数据显示，玉米油、葵花菜籽油等新型食用油已经占据约两成的市场份额，并有不断增长的趋势。

2014年西王率先打出了“不要转基因”的宣传口号，使得其他食用油品牌，紧随其后打出非转基因的口号，以满足消费者的导向。

虽然玉米油市场发展前景较为广阔，西王在宣传上一度“先发制人”，但实际上西王食品在玉米油市场竞争中并没有更多的优势。根据西王发布的数据显示，2015年小包装玉米油占营业收入比例的68.69%。2013~2015年该业务板块的收入分别为14.98亿元、11.27亿元和15.41亿元，包括散装和小包装在内的玉米油业务占营业收入比例的83.15%。

支柱业务板块的波动使得西王在其他食用油领域积极探索发展，根据2015年西王的财报显示，西王在2015年除了小包装玉米油和葵花籽油两个业务板出现了营收增长外，散装玉米油、胚芽粕、橄榄油等都出现了营收下滑，其中橄榄油的同比下滑幅度达到了49.15%。其中葵花籽油虽然在2015年毛利率抢眼，高达57.21%，收入达到1.47亿元，同比增长303%但仅占营业收入的6.54%。

玉米油相比豆油的巨大商机，使得各个粮油企业纷纷在这领域发力，AC尼尔森的数据显示，2015年西王的市场份额为10.8%，金龙鱼为28.4%，福临门为17.4%，长寿花为13.9%。曾为西王第一大客户的益海嘉里，决定在玉米主产区东北建设自己的工厂，进入玉米加工上游。西王的同村品牌长寿花在市场占有方面也远高于西王。

“目前整个食用油市场进入了平稳发展的阶段，玉米油也结束了快速增长的阶段，玉米油的4家巨头企业已经占有超过80%的份额，西王在玉米油领域很难再有较大的突破，这也是近年来西王不断在其他小品类食用油发力的原因。”中国食品产业评论员朱丹蓬说。

《中国经营报》记者就目前相关问题联系西王食品董秘办，并发去采访函件，截至发稿未收到西王方面的回复

对于Q3季度利润的大幅度下滑，王此前披露的业绩预告，第三季度由于重大资产重组，相关中介费集中在三季度支付致使管理费用同比上升，业绩将有所回落。对此，朱丹蓬告诉记者：“整个行业竞争的加剧，使得西王的推广、营销费用增加，利润必然会有所下滑，如果一系列举措没有进一步提升营业额的话，会造成个业务板块的下滑。”

“蛇吞象”式的跨行业并购

在9月20日两度延期复牌的西王食品正式发布公告称，公司计划联合春华资本，现金收购全球最大运动保健品公司加拿大Kerr公司100%股权。此次交易价格为7.3亿美元，折合人民币约为48.75亿元。对总资产仅为22.18亿元的西王食品来说，无疑是“蛇吞象”式的收购。

对于此次收购，品牌营销专家路胜贞认为，西王出于对健身产品的前景看好的预期判断。这有利于在西王传统的玉米加工之外，建立一个新的项目增长点，帮助西王持续性上升和发展，给予股票市场释放一个积极的信号，增强股民对西王的信心。

由于目前国内玉米产能过剩，2016年玉米价格还将维持震荡下行的走势。据行业媒体披露，在西王所在地滨州市及周边地区，下游市场低迷，出现产能过剩，整体行业开工率较低。淀粉加工行业玉米生产环节和加工企业脱节，没有形成一条完整的产业链条，受粮食临储收购政策、木薯淀粉北进等影响，目前行业开工率较低。

西王玉米油业务增长逐步放缓，使得大量的玉米等原料得不到有效的利用，造成原材的积压。路胜贞认为，西王可能通过对健身食品的加工，消耗和利用其蛋白质粉原料，减少加工闲置，加快原料库存周转，减少资金占用。

同时路胜贞告诉记者，如果西王通过并购急于将一些原材料及品牌要素向产品和品牌嫁接，尤其在收购后的3~5年内，那这对开尔（Kerr）的品牌是会有不利影响的，会导致开尔下属的健身品牌的信誉度降低，造成品牌认同分裂。

记者注意到，2013年时，西王制定了一个战略目标，是三年内再造一个西王，2015年，西王食品的销售额总共22.44亿元。为了加大食品产业板块的占比，西王持续在玉米深加工产业链上进行拓展，但就目前的财政状况来看，西王并没有实现这一目标。

著名经济学家宋清辉认为，西王食品的多元化的出发点是财务投资，在日益激烈的市场竞争下，多元化经营战略是企业发展“利器”，但是多元化经营或并非如企业想象得那么简单。多元化是一把“双刃剑”，机遇与风险并存，不少食品企业“跨界”进入到保健食品领域中来，有可能会给公司带来新的机遇，也有可能面临新的危机，西王食品一定要在跨界经营之前重视对新业务风险的评估。在市场竞争者“环伺”的背景下，对市场、时局的正确把握对企业成功开展多元化经营具有重要的影响。