“铜博士”变脸 凛冬恐将至

（原标题：“铜博士”变脸 凛冬恐将至）

11月2日，A股市场有色金属板块受益于黄金股的活跃表现最为抗跌。而期货市场上，反弹势头颇为不俗的“铜博士”，昨日却冲高回落，上演高位变脸。

分析人士指出，现货市场表现持续疲软给铜价一定压力。其他金属品种来看，下游行业畏高情绪较浓，价格攀升时，升水回落较为明显，市场成交情况较差，这给有色金属市场带来一定压力。

超买行情修复

盘面上看，沪铜主力合约CU1701昨日下跌80点或0.12%，收报38580元/吨。10月21日至11月1日，该合约累计反弹3.72%。

“有色金属11月2日的大幅跳水，主要原因是此前获利盘大量离场。文华商品资金流出30亿，有色板块流出6.4亿。流出资金相对较少的铜，回落幅度也最为有限。”方正中期期货分析师吴江说。

伦铜市场上，空头力量增加也对国内市场造成影响。美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓数据显示，截至上周二，基金净空持仓增加2612手至13754手，多头持仓增加3400手至9.1万手，空头持仓增加6012手至10.5万手。

回顾上周以来表现，“铜博士”震荡反弹之际，现货市场上并没有给予有效支撑。铜价上涨后，现货升水开始回落，铜现货升水一度由升270-350元/吨回落至升60-130元/吨。进口窗口短暂打开后，现货进口亏损又扩大至500元/吨附近。

“现货市场表现持续疲软给铜价一定压力。其他品种来看，下游行业畏高情绪较浓，价格攀升时，升水回落较为明显，市场成交情况较差给基本金属市场带来压力。从铜的基本面来看，铜矿供应过剩问题仍在延续，国外冶炼厂提高其加工费，国内冶炼厂加工费谈判仍在进行中，加工费提高的预期带动国内冶炼厂产出，这给铜价带来一定压力。”国投安信期货首席分析师车红云说。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出，此轮有色金属强势上涨，可能并非是供需基本面主导。实际上10月以来下游订单就开始环比减少。因此此轮上涨的主要驱动力来源于人民币贬值和楼市降温下的资金增加商品资产配置的投资需求驱动。因此，随着人民币贬值势头减弱、11月季节性淡季来临和货币政策边际收紧，有色金属通过跳水来修复超买的行情是正常的现象。

日线级别调整or拐点将至

铜价9月以来自低位反弹，得到了来自基本面的支撑。最近几个月智利矿业产出中断趋势抬头，因后期智利对于环境问题的关注度升级，冶炼厂产量受到影响。

智利政府上周五公布的数据显示，受罢工及事故导致的工作中断影响，智利9月产铜460986吨，较上年同期减少2.5%。智利是全球最大的铜生产国，该国铜产量约占全球铜总产量的三分之一。

需求方面，10月国内下游消费较为平稳，电线电缆企业开工率同比增加6.35%，旺季效应使电缆企业耗铜量稳步增长。同时前期国内黑色市场表现强势，黑色系品种大幅拉涨同样带动了有色金属价格。

价格上涨又打开了现货进口窗口，国内贸易升水持续位于85-95美元高位，LME贴水回落幅度较大，由贴水21美元持续回落至贴水7.25美元附近，库存减少较为明显。

“这表现为伦铜市场成交较为活跃，国内铜进口量较大，给铜价形成了有效的支撑。”车红云说。

吴江指出，铜反弹的基本面逻辑是需求好于预期，供应增长仍处于正常区间，短期供需好转，国内库存不断下滑。此外贸易端出现进口盈利，上海进口贸易升水不断反弹，从最低的45美元快速翻到90美元，国内进口开始实质性增加，这些都支持铜价反弹。

“铜价周三冲高回落仍只是日线级别的调整，未来将延续反弹，主要原因是下游需求将维持强势，上游仍受低铜价困扰，罢工等问题此起彼伏。铜价反弹的目标，国内在40000元/吨以上，伦铜在5100美元/吨附近。”吴江说。

车红云的观点则与其相左。她认为，目前铜价出现回落，是由于铜价触及区间阻力线位置，经过长期震荡反弹后，回调需求增强。对于铜后期走势，宜以偏空思路对待。国内冶炼厂与国外矿山目前处于加工费谈判阶段，考虑到目前铜矿供应过剩格局在延续，国外大型冶炼厂已上调明年加工费预期，加工费提升将进一步加大铜市供应压力。后期铜市需求逐渐走出旺季，随着国内北方天气逐渐转冷，下游行业开工接单情况受限，铜市后期仍有较强压力。

“从供需基本面来看，铜并不具备中期和长期上涨的动力，尤其是楼市调控降温下，未来新房开工、施工和竣工面积将下降，需求会环比走弱，铜价可能会出现较大下行压力。”程小勇说。

有色“兄弟连”命运分化

相对于“铜博士”而言，有色金属其他品种昨日遭遇的“空袭”更为严重，其中沪铝尾盘跌停，沪铅沪锌跌幅接近2%。经过这轮砸盘后，有色兄弟连后续命运如何呢？

程小勇指出，铜是2016年供应过剩量较大的品种，2016年前三季度全球铜矿产量超过4%，而国内精炼铜累计同比增速达到8.4%。但是衡量消费的铜材产量同比从6月的19%左右降至9月的9.2%，这说明供需基本面并非铜价反弹的主因。而铅锌则因海外大型铅锌矿关闭和嘉能可关闭部分小型矿而供应紧张，但是精炼铅锌在三季度，尤其是9月产量出现恢复性增长，因此基本面上铅锌供需错配，因此可能存在一定的透支上涨动力的可能性。铝价此前大幅上涨主要是低库存下部分冶炼厂和贸易商惜售导致现货紧张，但下半年产能大规模复产是一大利空。

从锌矿角度来看，主要锌矿企业产量三季度整体维持下滑，原料紧缺的迹象在生产报告中仍然明显。澳大利亚Nystar公布三季度报显示，由于部分矿山业务在2016年下半年出售后剥离，剩下矿山1-9月锌矿产量合计8万吨，去年同期为13.4万吨，同比减少约40%；其中三季度产量2.44万吨，同比减少1.47万吨或38%。

银河期货分析师廖凡指出，美联储将宣布利率决定并发表政策声明，在避险情绪作用下，有色板块普遍回调，锌铅同样小幅下挫；不过锌基本面维持乐观，锌价或延续相对坚挺。盘面上来看，沪锌上方存压，短期仍有稳固整理需求，或继续下探考验1.9万元一线支撑；沪铅相对偏弱，尾随锌价窄幅波动。

铝价方面，廖凡指出，周三沪铝主要合约跌停，跨期价差有所收窄，持仓及成交仍然居高不下。跌停之前，上海普铝品牌开始流入市场，流通货源较前一日增多，无锡杭州持货商维持稳定出货，整体成交仍集中于下游的按需采购。跌停之后，持货商恐慌心理滋生，报价开始下调，但市场观望情绪浓厚，几无成交。目前来看，诱发本次沪铝跌停有多方面因素：一是前期大涨透支了基本面，未来供应端增加压力依然较大；二是交易所新批复了新疆神火煤电“如固”40万吨产能为新增交割品牌，近月逼空风险加大；三是市场传闻山东冶炼厂停产消息不实，同时太原东铝正式复产。不过短期内现货市场跟跌并不明显，在社会库存仍处于低位时，贸易商挺价心态明显，结构性供应紧缺依然是铝价最重要的支撑力量。盘面上来看，沪铝主力合约封死跌停，或延续震荡走低，待空头情绪完全释放，近期铝锭供应依然不足，不宜过度看空。